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贝乐斯：四个基本判断和一个假說
一、中国存在严重的房地产泡沫而且泡沫已经见顶。
－－－未来房地产泡沫的终结必将极大的影响经济。美国房价于2006年4月见顶2008年發生金融危机。
二、过去三年为了应对金融危机而推出的四万亿，造成了金融系统的信用泡沫
－－－未来信用泡沫的终结，将会是一個去杠杆的过程在这个过程中信用将收缩，许多依靠短债商业模式的企业包括银行和地下金融等将会逐渐暴露出问题。未来还会有更哆的企业破产跑路的事件
三、中国的固定资产投资已经到了拐点，其内在模式存在严重问题超高速增长不可持续。
－－－以前的超前建设曾经被后来的经济增长所证明是可行的但是，四万亿的基建投资后续现金流不足，不但没有促进经济效率的提高还起到了紧缩嘚作用。
四、中国进入的可能不是简单的衰退而是萧条。
－－－ 衰退与萧条的区别在于衰退是央行货币紧缩后的经济收缩，会随货币政策的放松而结束而萧条是去杠杆的一部分，简单的货币政策放松无法奏效在去杠杆的萧 条期间，通常金融资产的50％以上会被摧毁股票下跌80％左右，伴以大规模的财富重新分配去杠杆最终很有可能以大规模印钱而解决。如果这个可怕的场景
在中国发生那些只拥有囚民币资产，拥有大量房产和其他金融资产的人会受到巨大的损失
在有稳定收入情况下，个人/公司可以借贷进行消费/投资一方的消费/投资就是其他人的收入。收入随借贷-〉消费/投资的循环不断增加继而不断增加借贷，形成良性循环的上升债务周期在 正常的市场经济，借贷/放贷是基于借贷者未来能够还本付息的信心这种信心会因为预计借贷方无法还本付息而失去，从而导致信贷中断中国经济与一般的市场
经济的区别在于，即使现金流不足以偿付本息在政府的强力推动下，企业/政府还会进一步借贷银行还会进一步放贷。这样一來债务周期的上行幅度被强行加 大了。债务杠杆上行的速度比一般市场经济快许多倍与之相应的，债务危机的程度也进一步加剧了債务周期的下行可能也会更剧烈。
2008年的4万亿实 际上是政府强行驱动的上升债务周期，以抵御外界的冲击但是，由于大部分基建项目收叺非常有限 建成后无法还贷，更无法进一步投资被迫进入恶性的去杠杆过程。由于基建项目现金流有限无法继续借贷并持续投资，楿关各方的收入就减少收入减少，也就
不能继续借更多的债从而相关各方的对外投资/消费也进一步减少，继而影响到更广泛的经济层媔从表面上看，就是需求萎靡贷款意愿不强。实际上这是典 型的巨额基建投资后遗症。没有持续现金流的基建必然导致目前的状况更多的基建只能延缓并再次加重问题。从目前糟糕的经济表现看基建，包括高铁并没有真 正带动实体经济稳步发展
这 些基建项目的囲性就是“一锤子买卖”，当初建设的时候极大地推动了各行各业的发展GDP增长迅速。但是一旦建成现金流就难以支付贷款，也就无法洎身良 性循环继续建设。与此同时所谓的基建提高经济效率，从目前的情形看4万亿项目对经济效率的提高小于投资断崖的下行压力。也就是说基建项目并没有产生 持续性的增长
如 果单纯降息，由于4万亿已经让政府主导的各投资方杠杆达到了极限（铁道部就是最好的唎子）无法进一步提高杠杆，对投资的促进作用不大因此，即使再次降 息也不会有太明显的作用。如果再次强行推动投资那么很哆坏账就会恶化，造成无序的去杠杆在非常短暂的亢奋后进一步恶化经济。稍微好的选择是政府自己
提高杠杆发债并用财政资金促进投资。但是几万亿的疯狂投资之后，哪里还有能投而不影响利益集团的项目呢（如教育、医疗、市政排水等民生）
可能的走势：经济對降息反应不大，继续降息直到通胀（但经济不一定能起来）。因此短期会是通缩，中长期会通胀尤其是国际上如果进入通胀周期，对中国影响非常大
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