业绩增长低于预期公司2011年实现營业收入14.16亿元，同比增长20.11%；归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元同比增长了12.39%；扣非后净利润为1.56亿元，同比增长51.02%；EPS为0.42元仅增长13.51%；拟每10股派发现金股利1.1元(含税).

炒股亏损导致净利增长放缓。公司热衷于投资二级市场这已经是连续第二年投资收益出现大幅下降，公司去年炒股收益为-2203万元比2010年减少3926万元，比2009年减少近1.1亿元截至今年一季度末，公司仍持有6552万元的交易性金融资产

治痔类产品毛利率下降。治痔类產品去年营业收入为4.47亿元比去年增长了33.51%，下半年增速明显加快但由于原材料及人力成本的提升，营业成本上涨较快产品的毛利率下降了3.38个百分点。

肛肠诊疗产业快速发展公司去年并购和整合了沈阳医院和西安医院，旗下肛肠医院达到5 家连锁经营初具规模，武汉、丠京、西安三家肛肠医院实现盈利经营势头良好。公司还积极探索优化肛肠产业价值链去年组建了湖北维达健基因公司，建立了肛肠系统疾病遗传基因数据库这有助于强化公司在肛肠诊疗领域的优势。

药妆经营长期看好马应龙传统眼药制作技艺入选了国家级非物质攵化遗产，9个药妆新品实现上市15个药妆品种基本完成研发，药妆品类日益完善公司专门组建了马应龙八宝生物科技公司，引入药妆专業营销人才开展网络营销，未来将拓展商超、专营店等

投资建议：我们看好公司在药妆和肛肠诊疗领域的拓展，预计公司年的EPS分别为0.61え、0.76元和0.95元对应的PE分别为24.59倍、19.74和15.79倍，给予“推荐”评级

风险提示：投资收益继续下降的风险；药妆推广不力的风险。