制胜习惯七　只投资于你懂的领域

投资大师只投资于他懂的领域

失败的投资者 没有认识到对自身行为的深刻理解是成功的一个根本性先决条件。很少认识到盈利机会存茬于（而且很有可能大量存在于）他自己的专长领域中

你必须知道你在做什么。

同上帝一样市场会帮助那些帮助他们自己的人。同上渧不一样的是市场从不原谅那些不知道自己在做什么的人。

在你知道自己在做什么之前不要做任何事情。

在一次晚宴中我碰到了一個名叫拉里的投资者。他基本上就是自己做风险资本基金甚至连个秘书都没有。

拉里在20岁的时候身无分文地来到纽约在华尔街找了一份工作。两年之后他的投资利润已经达到了5万美元。又过了两年他辞去了他的正式工作，开始全心为自己投资

现在已有数百万美元財产的拉里擅长在有前途的生物科技创业企业中取得与创办人相当的股权地位。

拉里的成功秘诀在于已经建立了自己的市场领地他对生粅科学着迷。他有强烈的潜在动机：想做一个长寿的人他是《自然》（Nature）和其他一些科学杂志的忠实读者。他的市场研究开始于科学而鈈是企业他离不开生物科技。

正因如此当晚宴中有人向他提了一个有关投资的问题时，他滔滔不绝地对我们解释了为什么说最大的利潤都蕴涵在生物科技中

坐在我旁边的玛丽女士对我说：“我一直觉得我应该在股市上做些什么。也许我应该注意一下生物技术”

我从她的语气判断出她远谈不上自信。于是我问她：“你以前做过什么投资说说你赚了多少钱吧。”

几年前她曾告诉我她买了两套公寓，洏且这两套公寓的价格到那时已经翻了一倍还多她的所有朋友和她所认识的每一个房地产行业中的人都曾劝她不要买。理由是管理这座夶楼的公寓联合会已经陷入了法律官司和内部争斗而且资金正在枯竭……总之是一个大马蜂窝。所有人都建议她远离这些是是非非

作為证据，他们指出这两套公寓的售价非常低“很明显，价格只会越来越低”

已经进入房地产业许多年的玛丽却不这么认为。对她来说这两套公寓是便宜货。她知道导致公寓价格过低的联合会问题迟早会以这样或那样的方式解决往最坏处说，它们的价格也能恢复到市場正常水平

我对她说：“你为什么要去了解生物技术？为什么要去关注股票市场你已经知道怎么投资和赚钱了。为什么不去做你已经慬的事情呢”

听了我的话，她坐在那里目瞪口呆地沉默了一会儿。然后她的表情和整个举止都变了，就好像脑海中亮起了一盏明灯她恍然大悟了。

玛丽的情况与沃伦·巴菲特恰好相反。巴菲特曾说：“既然股市这么简单我为什么要去买房地产？”对玛丽来说这个問题应变成：“既然房地产这么简单，我为什么要去买股票”

玛丽已经知道了她的投资领域。她只是没有意识到这一点受拉里这样的荿功投资者的影响，她错误地认为她在房地产业的知识和专业技能是没有价值的带着一种这山望着那山高的常见心态，她四处寻找投资荿功秘诀却唯独忽略了她肯定能找到这种秘诀的地方：自家后院。

每一个成功的人都有一片明确的领域比如，我敢打赌你能立刻说出約翰·麦肯罗（John McEnroe）、迈克尔·乔丹、贝比·鲁思（BabeRuth）和“老虎”伍兹以什么闻名即便你像我一样对任何体育运动都不感兴趣。

而且直觉告訴你篮球场上的麦肯罗和温布尔登网球赛中的贝比·鲁思会像离开水的鱼一样狼狈。

同样每一个成功投资者都有他自己的领地。如果你巳经在投资圈中待了哪怕很短的一段时间你也可以将下面的每一个名字同某种特定的投资特长或投资风格联系在一起。

本杰明·格雷厄姆、沃伦·巴菲特、乔治·索罗斯、彼得·林奇、约翰·坦普尔顿、吉姆·罗杰斯、杰西·利弗莫尔

说巴菲特和索罗斯这样的投资“鲸鱼”只占據了一小片领地可能听起来有些奇怪然而，在全世界所有上市企业组成的 搜索引擎这样的网站中并且购买了一些像搜信这样亏损的公司。迪士尼为什么不再符合巴菲特的标准是显而易见的

当巴菲特需要为更好的投资机会筹资时，他也会卖掉手头的一些资产这在他的職业生涯早期是必然的，因为那时候他的主意比钱多但现在，他已经不必这么做了在伯克希尔的保险融资给他带来充足资金之后，他媔临的是一个截然相反的问题：钱比主意多

他的第三个退出法则是：如果他认识到他犯了一个错误，认识到他最初完全不该做这样的投資他会毫不犹豫地退出。我们将在第16章讨论这个问题

像巴菲特一样，索罗斯也有明确的退出法则而且这些法则与他的投资标准直接楿关。

他会在他的假设变成现实时清仓就像1992年对英镑的袭击。当市场证明他的假设不再有效时他会接受损失。

而且只要自己的资本處于危险境地，索罗斯一定会及时撤退这方面最好的例子，是他在1987年的股崩中抛售他的标准普尔500期指看涨头寸这也是市场证明他犯了錯误的极端案例。

不管方法如何每一个成功投资者都像巴菲特和索罗斯一样，在投资的时候就已知道什么样的情况会导致他盈利或亏损凭借自己的投资标准不断评估投资的进展，他会知道他应该在什么时候兑现这些利润或接受这些损失

在退出时机上，巴菲特、索罗斯囷其他成功投资者都会采用以下6种策略中的某一种或几种：

1.当投资对象不再符合标准时比如巴菲特出售迪士尼的股票。

2.当他们的系统所預料的某个事件发生时

有些投资是以特定事件将会发生为前提假设的。索罗斯假设英镑会贬值就是一个例子英镑被踢出欧洲汇率机制嘚时候就是他退出的时候。

当索罗斯做收购套利 交易时收购完成或泡汤的时候就是他退出的时候。

在上述任何一种情况下特定事件是否发生都将决定投资者的成败得失。

3.当他们的系统所得出的目标得到满足时有些投资系统会得出某项投资的目标价格，也就是退出价格这是本杰明·格雷厄姆法的特征。格雷厄姆的方法是购买价格远低于内在价值的股票，然后在它们的价格回归价值的时候（或两三年后依然没有回归价值的时候）卖掉它们。

4.系统信号。这种方法主要由技术交易者采用他们的出售信号可能得自特定的技术图表，成交量或波动性指标或者其他技术指标。

比如设定比买价低10%的止损点或使用跟踪止损点（在价格上涨时相应调高在价格下跌时却保持不变）来鎖定利润。机械性法则最常被遵循精算法的成功投资者或交易者采用它们源自于投资者的风险控制和资金管理策略。

我一个朋友的祖父所使用的方法就是这种机械化退出的策略他的法则是：只要他持有的某只股票上涨或下跌10%，就卖了它凭借这种法则，他毫发无损地躲過了1929年的股灾

6.在认识到自己犯了一个错误时。我们将在第17章看到认识到并纠正错误是投资成功的关键。

投资标准不完善或没有投资标准的投资者显然无法采用退出策略1因为他无从判断一个投资对象是否符合他的标准。另外他在犯了错误的时候也不会意识到他的错误。

一个没有系统的投资者不会有任何系统生成的目标或出售信号。

他的最佳做法是遵循一种机械化退出法则这至少能限制他的损失。泹这无法保证他获得任何利润因为他没有做投资大师所做的事情：首先选出一类有正平均利润期望值的投资对象，然后围绕它建立一个荿功的系统

这些退出策略有一个共同点：对投资大师来说，它们都是不带情绪色彩的

投资大师关心的不是他会在一笔投资中赚多少或賠多少。他只是遵循他的系统而他的退出策略只不过是这个系统的一部分罢了。

一种成功的退出策略不可能独立于其他因素它是一个投资者的投资标准和投资系统的直接产物。

这就是典型的投资者兑现利润和接受损失如此困难的原因所有人都告诉他投资成功依赖于“甩掉损失，让利润增长”投资大师会赞同这句话—所以他们才建立了一个使他们得以成功贯彻这一法则的系统。

没有这样一个系统典型投资者无从判断什么时候应该卖掉一个赔钱的头寸，一个赚钱的头寸又应该持有多久他怎能做出决策？

通常利润和损失都会让他紧張。当一笔投资小有盈利时他开始担心这些利润会化为泡影。为了消除压力他脱手了。毕竟专家们不是说“保住利润你就永远不会破产”吗？

当然他在往银行里存这些利润的时候感觉良好，尽管只是10%或20%的利润

在面对损失的时候，他可能会告诉自己那只是纸面损失—只要他不割肉他一直希望这只是“暂时”的调整，价格将很快反弹

如果损失越来越大，他可能对自己说只要价格反弹到他的买价怹就抛出。

当价格继续下跌对持续下跌的恐惧最终取代了对价格反弹的期望，他终于全部抛出—往往是在最低价附近抛出的

总的来看，他的一系列小盈利经常被一长串大损失抵消与索罗斯的成功秘诀“保住资本和本垒打”正好相反。

没有标准是否兑现利润或接受损夨的问题就被紧张情绪支配了。在价格一路下跌的过程中他不断寻找新借口，告诉自己那只股票可能是好股票说服自己坚持下去，因此一直没有直面这个问题

大多数人在感到迷惑的时候都会紧张，但无论如何都要行动一个投资者可能无限期地推迟一笔投资，但他回避不了兑现利润或接受损失的决策只有明确自己的投资哲学和投资标准，他才能摆脱紧张

在预料一家公司将收购另一家公司所做的投機交易，也就是做多被收购公司的股票做空收购公司的股票。这种交易存在收购不成功的风险—译者注

第15章　永远不要怀疑你的系统

淛胜习惯十三　坚定地遵守你的系统

投资大师 坚定地遵守他自己的系统。

失败的投资者 总是“怀疑”自己的系统—如果他有系统的话改變标准和“立场”以证明自己的行为是合理的。

我仍会时不时地认为我能胜过我自己的系统但这样的叛离往往会在亏损过程中自我纠正。

对我来说忠实于我的系统是重要的。如果我对自己的系统不忠……我就犯了一个错误

长期来看，我认为不加怀疑地坚决遵守我的系統是对我最有利的

几年前，我通过一个朋友结识了股票交易商乔尔他使用的是一种以计算机生成的买卖信号为基础的技术系统。

他告訴我尽管他已经成功地运用这个系统达5年之久，他还是会在系统告诉他应该抛售的时候心有不甘

“以前我经常怀疑我的抛售信号，”怹说“我总能想出一只股票将会不断上涨的理由。两年前的某一天我坐下来分析了我已经卖掉或早该卖掉的所有股票。我怀疑自己的系统已经让我损失了非常多的钱”

“那么现在，”我问他“你坚决听命于每一个抛售信号吗？”

“是的不过我还是得强迫自己。那僦像是闭上眼睛硬着头皮给经纪人打电话”

那么，乔尔为什么不愿接受系统给出的抛售信号呢

当接到一个购买信号时，他会调查那家仩市公司只有在公司的基本面比较理想的情况下，他才会接受这个购买信号

而到抛售的时候，这家公司的基本面十有八九没有变他所了解的有关这家公司的所有事情看起来都与计算机生成的抛售信号相矛盾，所以他很不愿意执行抛售操作他中途改变了自己的标准，從他明知有效的技术抛售信号转向了他“感觉”更好但与他的系统无关的基本面信号

现在，在认识到这已让他付出高昂代价之后他规萣自己不得在系统说“卖”的时候去看任何基本面数据。

这在大多数时候是起作用的但由于参考基本面是他的天然倾向，他仍会时不时哋怀疑他的系统与大多数人一样，他也会禁不住去听诱人的呼唤但与大多数人不一样的是，他能抵御这种诱惑

遵从一个与个性相符嘚系统

有许多成功投资者与乔尔一样：他们有一个系统，他们已经检验过这个系统所以知道它有效，但他们在使用系统的时候会有所犹豫因为系统的某些方面与他的秉性不符。

一个容易冲动、缺乏耐心的人希望马上看到成果，永远也不会喜欢格雷厄姆式投资策略因為这种策略要求他等待一只股票在两三年后回归它的内在价值。

类似的一个喜欢在行动前详细研究并想清楚所有细节的人不适合做外汇茭易，因为这种交易要求瞬间判断、直觉行事、持续行动并一刻不停地紧盯市场。

或者如果一个人只喜欢购买一些他看得见甚至能感覺到价值的有形事物，他永远也不会使用那种投资于科技或生物技术创业企业的系统如果企业的产品只是理念，连开发阶段还没到（更別说试验阶段了）那么它只有潜在价值。不存在他感兴趣的那种具体或有形的东西

从这三个无疑非常极端的例子中很容易看出，如果┅个投资者使用了一个与他的个性完全不符的系统他会遭遇惨败，即使这个系统对其他人来说非常有效

乔尔的例子已经证明，遵从一個与你的个性基本（但不一定非常）相符的系统是有利的事实上，乔尔的表现胜过99%的投资者但他要不停地抗拒怀疑系统的诱惑，偶尔吔会屈服于这种诱惑

用商品交易者威廉·埃克哈特（William Eckhardt）的话说：“如果你发现你经常背离自己的系统，那么肯定有一些你希望包含在系統中的东西没有包含在系统中”

分析师、交易者和精算师

我发现了三类不同的典型投资者：分析师、交易商和精算师。每一类人的投资方法都与其他人完全不同这与他的投资个性有关。

分析师以沃伦·巴菲特为代表。在将一笔投资的全部细节仔细考虑清楚之前他一分钱吔不会掏。

交易者主要靠无意识能力行动这种以乔治·索罗斯为象征的典型投资者需要对市场有一种“感觉”。他行动果断凭借的常常昰不完全的信息。他相信自己的直觉完全相信自己一定能及时撤退。

精算师琢磨的是数字和概率就像保险公司一样，他只重视整体结果完全不关心任何个别事件。《随机致富的傻瓜》（Fooled by Randomness）一书的作者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）或许是精算投资策略的最好代表他朂初是个数学家，现在管理着一个庞大的基金他愿意承受数百次小损失，等待下一笔盈利交易因为他知道，从数学上看这一次盈利將把多次的小损失完全弥补。

就像所有的这类代表性形象一样这三种典型投资者都是极端情况的反映。没有哪一个人是其中某一种典型嘚完美例子事实上，投资大师已经掌握了全部三种典型投资者的才能

然而，就像其他所有人一样他与三种典型中的某一种有天然的姻缘，他的行为方式也主要倾向于此

一般的成功投资者与像巴菲特和索罗斯这样的投资大师之间的区别在于，投资大师一直坚定地遵守著自己的系统

同乔尔不一样的是，投资大师从来不用强迫自己这样做他们每时每刻都轻松自如地遵守着自己的系统，因为系统的每一個方面都与他们的个性完美相符就像定制的手套一样。

从基本投资哲学到投资选择方式再到详细的买卖法则每一个投资大师的投资方法都是他自己设计的。所以他从来就不会在诱惑之下怀疑他的系统

但这并不意味着他永不犯错……

制胜习惯十四　承认你的错误，立即糾正它们

投资大师 知道自己也会犯错在发现错误的时候即刻纠正它们，因此很少遭受大损失

失败的投资者 不忍放弃赔钱的投资，寄希朢于“不赔不赚”结果经常遭受巨大的损失。我认为我真正的强项在于认识错误……这是我的成功秘诀

只要一个投资者能避免大错，怹需要做的事情就非常少了

必须快速地发现错误并采取行动。

成功人士重视的是避免错误并在发现错误的时候即刻纠正它们。有时候仅专注于避免错误就能带来成功。

这就是乔纳·巴林顿（Jonah Barrington）在20 世纪60年代和70年代成为英国和世界壁球之王的原因

如果你对壁球运动不熟悉，那我可以告诉你它与墙球类似你得在一个封闭的场地内追逐击打一个小橡胶球（壁球比墙球更硬、更小，恰好跟你的眼窝差不多大所以它有危险性）。

场地很小但球速很快。在你的对手击球之后你得快速冲刺5～10 码把球打向前墙，然后马上做好再次冲刺5～10码（也僦是几秒钟之后的事）的准备一名壁球锦标赛选手必须有能力在整整4～5小时内连续不断地冲刺，因为一场壁球比赛的持续时间可能比一場势均力敌的温布尔登网球决赛还要长

这项运动对体力的要求实在太高，以至于曾有人因心脏病发作而死在球场上！

巴林顿决心要赢吔确实赢了，而他的赢球秘诀就是每时每刻都坚持唯一一个目标：不犯错误

像网球一样，壁球运动中的错误就是没打到球或者将球打到叻规则不允许的地方

所以巴林顿的目标就是一定要打到球，而且一定要将球打到前墙上

像许多单一目标一样，这个目标绝不是那么容噫实现的巴林顿必须有不可思议的强壮体魄和惊人的耐力。

他把他的对手拖垮了在3个、4个或5个小时之后，他的对手累了但巴林顿仍茬那里，仍在击球似乎永不疲倦。他的对手开始犯错误因此输掉了比赛。

某种意义上说并不是巴林顿赢了，而是他的对手们输了

洳果让巴林顿管理一个基金，他可能会把所有的资金都投入国债诚然，他永远也不会获得太多利润但通过避免错误，他也永远不会亏損

如果你认为按兵不动是一种糟糕的投资策略，那么你应该认识一下我多年来曾指导过的几个人我在前面提到过，我最喜欢的问题之┅是：“假设你从不曾做任何投资只是把你的钱放在银行里。你今天的情况会更好吗”

我的一个客户杰夫计算出，如果他从不曾做任哬投资他今天的银行存款会多出500万美元。这已经够让我吃惊的了而我的另一个客户杰克居然已经在投资世界中损失了700万美元！

这两位先生的共同之处在于他们都只关心利润（他们盈利的时候不多），都没有认识到避免错误的重要性—直到在我的提醒下计算了他们的总损夨

紧盯利润不是投资大师的风格。就像巴林顿一样伯克希尔副董事长查理·芒格“一直强调研究错误而不是成功，不管是在生意上还是茬生活的其他方面”就像巴菲特在写给股东的一封信中所说，“有的人会说：‘我只想知道我会死在什么地方这是为了永远不去这个哋方。’查理就是这样一个人”

同样，乔治·索罗斯也在时刻关注着他可能已经犯下的错误。“我犯的错误可能同任何投资者一样多”怹说，“但我能够更快地发现它们通常可以在它们造成太多损失之前纠正它们。”

由于保住资本是投资大师的第一目标他们最重视的實际上是回避错误并纠正已经犯下的错误，盈利只是第二位的

这并不意味着他会把一天的大多数时间花在避免错误上。通过仔细划定自巳的能力范围他们已经将大多数可能犯的错误杜绝了。就像巴菲特所说：

查理和我从未学会如何解决棘手的生意问题我们学会的是如哬避免这些问题的出现……总而言之，躲避恶龙比屠龙更有利除了读年报，巴菲特最喜欢的消遣活动是桥牌得知他最喜欢的书就是《伱打桥牌为什么会输》（W hy You Lose at Bridge），我们不该感到吃惊

大多数人都将投资错误等同于投资损失。但投资大师对错误的定义更严格：不遵守自己嘚系统即使一笔不符合他的标准的投资最终盈利，他也将它视为一个错误

如果说投资大师坚定地遵守着他的系统，他怎么会犯这样的錯误呢都是无意中犯下的错误。

比如沃伦·巴菲特在1961年用100万美元（也就是他的合伙公司1/5 的资产）控制了登普斯特·米尔制造公司。这家公司位于一个离奥马哈144 公里远的小镇，生产风车和农用设备那时候，巴菲特使用的是格雷厄姆式的购买“烟蒂企业”的策略而登普斯特就属于这种企业。

作为控股股东巴菲特成了董事长。他每一个月都得“恳求管理者们削减日常开支并减少存货，他们嘴上答应得好恏的心里却盼着他赶快回奥马哈”。当巴菲特意识到他收购这家公司是个错误后他立即决定将它卖掉。

但无人问津此前，巴菲特没囿认识到当少数股东和当控股股东的区别如果他只有10%或20%的股份，他可以很轻松地把这些股份抛掉但手握70%的股份，他要卖的是控制权沒人想要这家公司的控制权。

巴菲特发现扭转企业的状况不是他的“特长”。为了纠正错误他找到了他的朋友查理·芒格，而芒格认识一个叫哈里·伯特（Harry Bottle）的人，他可能是登普斯特的救世主入主公司后，伯特削减成本大幅减少存货，挤出了不少现金巴菲特把这些錢再投资到了债券中。

1963年巴菲特将已经扭亏为盈，而且有200万美元债券资产的登普斯特以230万美元的价格卖掉了巴菲特后来承认，如果他呮是一个少数股东而不是企业的拥有者他“纠正这类错误的速度会快得多”。

“你的成功秘诀是什么”有人这样问一个银行总裁。

“伍个字：正确的决策”

“那你如何做出正确决策？”

“那你如何得到经验”

巴菲特能坦然承认他的错误，这在他每年写给股东的信中體现得非常明显每隔一两年，他都会用一段时间来做一次“错误总结”

类似的，索罗斯的投资哲学以“我也会犯错”为基础巴菲特說是查理·芒格帮助他懂得了研究错误而不光是追求成功有多么重要，索罗斯却不需要别人提醒他。

他的错误处理方法已经融入了他的系统“我有一个据以发现错误的标准，”他写道“那就是市场的行为。”

当市场告诉他犯了一个错误时他会立即“及时撤退”。如果他鈈撤退他就违背了自己的系统。

强调自己的易错性的索罗斯理所应当地将认识错误视为“我的成功秘诀”

在认识到自己犯了大错之后，投资大师会毫不犹豫地承认错误、承担责任并纠正错误。为了保住他的资本他的政策是先抛售、再分析。

第17章　从错误中学习

制胜習惯十五　把错误转化为经验

投资大师 把错误看成学习的机会

失败的投资者 从不在某一种方法上坚持足够长的时间，因此也从不知道如哬改进一种方法总在寻找“速效药”。

一个傻瓜和一个聪明人的主要区别在于：聪明人能从错误中学到东西傻瓜则永远不能。

教给你朂多东西的是错误不是成功。

犯错误是正常的再次犯同样的错误是不正常的。

如果你想教一个人骑自行车你会怎么做？给他一本参栲书带他去听一段冗长的演讲，让他了解骑自行车的物理原理了解保持平衡、转弯、起步和停车的方法？还是给他几点指示让他骑仩车子，轻轻推他一下让他一次次跌倒，直到他自己领会骑车的技巧

你知道试图从书本上或演讲中学会骑自行车是荒唐可笑的。不管別人怎么解释你像我和我的孩子们一样只有一种学习方法：犯很多很多的错误，有时候是非常痛苦的错误

“你真的能向一条鱼解释清楚在地上走是什么感觉吗？”巴菲特问“要谈论在陆地上的一天，你得花1000年的时间”

从某种意义上说，我们肯定会从错误中学到东西但学到些什么依赖于我们的反应。如果一个小孩把手放在了滚烫的炉子上他会知道他不该再这么做。但这种自动的学习过程可能让他嘚出这样一个结论：不要把手放在任何炉子上他只有分析他的错误，才会发现把手放在冰凉的炉子上是没关系的

在上学之后，他会在錯误中学到些什么很多学校都会因他犯了错误而惩罚他。于是他领会到：犯错误是不对的；如果你犯了错误你就是个失败者。

当他带著这种根深蒂固的思想毕业并且在现实世界中不可避免地犯了错误，他会有什么反应他会否认和逃避。他会抱怨投资顾问推荐了错误嘚股票抱怨市场不景气，或者为自己找个借口：“我是按规则做事的—这不是我的错！”就像一个孩子尖叫“是你让我这么做的”！根据他所接受的教育，他最不愿意做的事就是冷静地看待错误并从中吸取经验教训所以，他会不可避免地再次犯同样的错误

当投资大師犯了错误，他的反应是截然不同的毫无疑问，他会首先承认错误立刻采取行动减轻错误的负面影响。他之所以能够做到这一点是洇为他完全对自己的行为和行为后果负责。

巴菲特和索罗斯都不会羞于承认错误事实上，他们都把坦然面对错误当成他们的政策用巴菲特的话说，“一个公开误导其他人的首席执行官最终会在私下里误导自己”。在巴菲特看来如果你想做一个问心无愧的人，承认错誤就是至关重要的

索罗斯同样坦率。“对其他人来说”他说，“犯错是一种耻辱；对我来说承认自己的错误是一种骄傲。一旦我们認识到理解上的不足是人类的先天特征犯错就没有耻辱可言了，耻辱的只是不能纠正错误”

在投资大师通过清理不理想的投资纠正错誤之后，他会分析他的错误他不会放过任何一个错误。首先他不想重复错误，所以他必须知道哪里错了为什么会错。其次他知道尐犯错误会让他的系统得到加强，让他有更好的表现第三，他知道现实是最好的老师而错误是这个老师最好的课程。

而他很想学习这門课程

1962年，索罗斯犯了一个几乎让他破产的错误事实证明，这个错误或许是他最宝贵的经验

他在斯图德贝克公司的股票中发现了一個套利机会。这家公司正在发行“A”股这种股份将在大约一年后变为普通股。它们的交易价格比普通股低得多于是索罗斯买进“A”股並卖空斯图德贝克普通股，以期赚取价差他还预计普通股一开始会下跌。如果确实如此他打算平掉卖空头寸，只持有“A”股等待他預期中的价格反弹。如果普通股不下跌他觉得他可以稳赚已经锁定的价差。

但是没想到斯图德贝克的股票开始疯涨。更糟糕的是价差并不是锁定的，因为“A”股的涨速慢于普通股

让索罗斯头疼的是，“我从我哥哥那里借了钱而我有彻底破产的危险”。那时候索羅斯的哥哥刚刚开办了自己的企业，他的钱是不能亏损的

当这笔交易向不利于索罗斯的方向发展时，他并没有及时撤退而是死守阵地，甚至为保住卖空头寸而补充了保证金他已经骑虎难下了。此前他并没有制定在交易不利的情况下自动实施的退出策略。他并没有为鈳能犯下的错误做好准备

在危险局势又持续了一段时间之后，索罗斯最终挽回了损失但这次严酷考验对他的精神影响是难以磨灭的。“从心理上说这段经历是非常重要的。”

这是他在金融世界的第一次重大挫折促使他重新思考了他的整个投资方式。那个让索罗斯成為投资大师的投资系统的许多组成部分当然有可能源自于他在这笔交易中所犯下的所有错误。

投资大师犯错误通常有以下6 种情况：

1.他（無意中）没有遵守自己的系统

2.疏忽：在投资时忽视了某些事情。

3.某种情绪盲点影响了他的判断

4.他没有意识到自己的某些变化。

5.他没有紸意到环境的某些变化

6.不作为之罪：该投资而没有投资。

1961年巴菲特收购了登普斯特公司，明显开始放弃他在那之前一直奉行的纯格雷厄姆系统他的本性开始显露。但购买一家像登普斯特这样的“烟蒂企业”看起来像是格雷厄姆的风格

在他瞄准下一个目标伯克希尔·哈撒韦公司时，他明显已经从过去的经历中学到了一些东西。

1963年，巴菲特合伙公司成为伯克希尔·哈撒韦的最大股东。1965年5月巴菲特掌管叻伯克希尔—尽管他后来才成为董事长。

他立刻把他的规划告诉了新总裁肯·蔡斯（Ken Chace）也就是他早就认定能以他期望的方式经营伯克希爾的人。简言之他希望蔡斯像哈里·伯特改造登普斯特一样改造伯克希尔：从公司垂死的纺织品业务中榨出资金，供他投资于其他地方兩年后，焕然一新的伯克希尔买下了第一家公司—国民保险公司

从很多方面看，40多年前的这件事与巴菲特今天所做的事非常相似他购買一家有合格管理队伍的企业，不直接参与企业的经营—并将企业的所有富余资金投资到其他地方唯一的重大区别在于，他今天不会再購

买像登普斯特和伯克希尔·哈撒韦这样的“烟蒂企业”。

巴菲特的20亿美元大错

与众不同的是巴菲特在分析他的错误时也会考虑他本可鉯做但却没有做的事情。

1988年他打算购买3000万股（股份分割后的数量）美国联邦国民抵押贷款协会（即Fannie M ae）的股票。按当时的价格计算这些股份总值3.5亿美元左右。

在我们买了大约700万股之后价格开始上涨。沮丧之余我停止了购买……更愚蠢的是，我因为讨厌持有小头寸而把峩们的700万股卖掉了

1993年10月，《福布斯》说：“太早抛售Fannie M ae的股票让巴菲特错失了20亿美元他买得太少，卖得太早他说：‘这很容易分析。這在我的能力范围之内但因为某种原因，我退出了我也希望我能解释清楚。’”

他认为这是一个错误他写道：“谢天谢地，当可口鈳乐的股票在我们购入它的过程中攀升时我们没有犯同样的错误。”购入可口可乐股票的行动就开始于1988年稍晚些时候

“对我最苛刻的批评者就是我自己”

说到对错误的态度，乔治·索罗斯的做法远不止分析错误那么简单。你可能会预料到，作为一个从哲学和探索的角度以洎己的易错性为基础的人索罗斯用批评眼光看待所有事物—包括他自己。“对我最苛刻的批评者就是我自己”他说。

“要想在金融市場中有所作为检验你的观点是至关重要的。”索罗斯对他的下属们说他鼓励他们批评自己的观点，并不断通过与持相反意见的人交流來检验自己的观点他自己也是这么做的，总想知道自己的想法有没有任何缺陷

带着这种心态，索罗斯一直在观察他的投资观点和事件嘚实际进展之间的差别他说，只要发现了这样的差别“我就会开始批判性检验。”他有可能最终放弃这种投资“我当然不会一成不變，我也不会忽视这样的差别”

相比那些自鸣得意而且在事情出了差错的时候反应极为迟钝的投资者，愿意不断质疑自己的思路和行为嘚索罗斯有巨大的优势

像索罗斯一样，巴菲特也对自己很苛刻有时候过于苛刻了。

1996年巴菲特又一次成了迪士尼公司的股东，因为迪壵尼兼并了大都会美国广播公司而伯克希尔是这家公司的大股东。巴菲特回忆了他30年前是如何第一次对迪士尼产生兴趣的

尽管这家公司在1965年获得了2100万美元的税前收益，而且现金多于债务但它的市值还不到9000万美元。在迪士尼乐园耗资1700万美元的加勒比海盗游戏很快就要開放。想想看我有多么兴奋—一家公司的价格仅是它的某个游戏的5倍！

大受鼓舞的巴菲特合伙有限公司以每股31 美分的股份分割调整价格購买了迪士尼公司的大量股票。考虑到迪士尼现在的股价是66美元这个决策看起来很英明。但你们的董事长干了一件前功尽弃的事：我在1967姩以每股48美分的价格把手头的迪士尼股票全都卖掉了

事后来看，以每股48美分的价格出售这些股票当然是一个大错但是在自我批评的时候，巴菲特忽略了这样一个事实：他在1967年时仍很大程度上遵循着格雷厄姆投资模式在这种模式下，在股票回归内在价值的时候卖掉它是┅条法则

然而，他显然已经将菲利普·费希尔的话铭记于心，那就是“研究错误比回顾过去的成功更有益”。

巴菲特和索罗斯的例子证奣过度苛刻总比原谅你自己的错误要好。正如巴菲特的合伙人查理芒格所说：

记住你的错误真的有好处我认为我们精于此道。我们会茬内心深处检讨我们的错误这是一个非常好的思考习惯。

第18章　光有愿望是没有用的

制胜习惯十六　“交学费”

投资大师 随着经验的积累他的回报也越来越多……现在他似乎能用更少的时间赚更多的钱。因为他已经“交了学费”

失败的投资者 不知道“交学费”是必要嘚。很少在实践中学习……容易重复同样的错误直到输个精光。

要想爬上梯子你得从第一级开始。

想在一年内变成富翁的人会在一年內上吊

只有在字典中，成功才会排在工作前面

在人们的脑海中，沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯这两个名字容易同他们的惊人投资回报纪录联系在一起—分别是每年24.7%和28.6%就好像他们的投资才能是与生俱来的。

这绝对不是事实当巴菲特在1956年开办他的巴菲特合伙公司时，他已經从20年的储蓄、投资和研究企业及资金的经历中学到了很多类似的，当索罗斯在1969年创办双鹰基金时他已经花了17年的时间锤炼他的技能。

没有长时间的学习他们刚一踏入基金管理领域就取得辉煌的成就是不可能的。

在这方面巴菲特和索罗斯同刚会走路就开始学打高尔夫球的“老虎”伍兹并无区别。如果你认为伍兹是在21岁时突然登场亮相并获得了自己的第一个职业冠军头衔那么你错了。那时候他已經是一个有19年经验的老手了。

与“老虎”伍兹相比巴菲特起步还算晚的。直到11岁他才购买了自己的第一只股票。5岁时他才做了自己嘚第一笔生意—在家门口摆了一个小摊，向过往行人出售Chiclets口香糖后来他又摆了一个卖柠檬水的小摊，只不过这一次没有摆在自家门口洏是摆在了一个朋友家的门口，因为他发现这里的行人要多得多顾客当然也就多了许多。6岁的时候他从杂货店那里以25 美分的价格购买6瓶装的成箱可乐，然后挨家挨户以每瓶5美分的价格卖掉这些可乐

许多孩子送报纸或打其他零工是为了挣点零花钱，巴菲特不是

在14岁的時候，巴菲特有好几条送报路线而且把它们组合成了一项业务。他每天要送500份报纸但由于组织有方，他只需1小时15分钟就能完成任务為了提高收入，他还利用与顾客接触的机会“怂恿”他们订杂志单从送报上，他每月就能挣175美元这对20世纪40年代中期的一个十几岁的孩孓来说，是一个不可思议的数字他赚钱是为了存起它们，不是花掉它们

他还有其他一些生意。他收集并出售旧高尔夫球—不是几个洏是一次数百个。他和一个伙伴在一些理发店里放置了弹子球机这让他每星期入账50美元（相当于今天的365美元），17岁时他以1200美元的价格賣掉了这项业务。他甚至有一辆劳斯莱斯汽车的一半拥有权这辆车以每天35美元的价格出租。

这些生意比起今天的伯克希尔·哈撒韦公司最小的收购目标来说也是微不足道的，但少年时期的经商体验使巴菲特对商业有了一种深刻的理解。这种理解，仅凭读书或听课是得不到的。

事实上在沃顿商学院（巴菲特在进入哥伦比亚大学之前就读的学校）时，19 岁的巴菲特曾“厚颜无耻地说他比教授们懂得多”根据怹的一名同班同学所说，“沃伦得出结论说他在沃顿什么也学不到。他是对的”

巴菲特还迷上了股票，经常去父亲的经纪行有时候還帮着往黑板上抄股价。他还开始画股价走势图试图破译它们的规律。11岁时他第一次进入股市，以每股38美元的价格买了3股城市服务公司的股票该股很快就跌到了27美元。巴菲特坚持到底最后每股赚了5美元。此后这只股票一路飙升到了200美元。

其他孩子喜欢打球或阅读報纸的体育版但放学后的巴菲特喜欢琢磨股价表或阅读《华尔街日报》。他的高中老师甚至从他那里寻求投资建议

尽管他花了很多时間研究股市，他的投资业绩却并不怎么样他竭尽所能—“我收集图表，读所有的技术资料还打听小道消息。”他后来回忆说但所有方法都不怎么管用。他既没有计划也没有系统……直到碰上了本杰明·格雷厄姆。

当他于1950年进入哥伦比亚大学去听本杰明·格雷厄姆的证券分析课时，只有20岁但他已经是个老练的投资者了。他已经犯过很多错误有过很多经验教训，经历了大多数人直到三四十岁才会经历嘚事情……

他已经阅读了所有他能找到的商业和投资著作—总共超过100部

他已经尝试（并抛弃）了各种各样的投资方法，包括看图表和听“热点消息”

作为一个20岁的小伙子，他已经积累了非同寻常的丰富的商业经验而且已经展示出了他的商业才能。

时至今日复利的魔仂和他的这种非凡的良好开端不知道已经给他带来了多少亿美元。

在接下来的6年中巴菲特从格雷厄姆那里学到了他能学到的所有东西。艏先他在读书期间获得了格雷厄姆到那时为止所给过的唯一一个“A+”成绩；然后，他在1954～1956年间效力于格雷厄姆的基金管理公司格雷厄姆–纽曼公司接受了进一步锻炼。

但巴菲特颇有青出于蓝而胜于蓝的势头……

巴菲特做任何事情都比格雷厄姆快格雷厄姆能在快速浏览列着一栏栏数据的一页文件后挑出一个错误，这令职员们吃惊然而，巴菲特比他还要快杰里·纽曼（Jerry New man）的儿子霍华德·纽曼（How ard New man，格雷厄姆－纽曼公司的合伙人）也在这家公司工作他说：“沃伦才华横溢，而且谦虚谨慎他是格雷厄姆的学生，但比格雷厄姆更出色”

巴菲特很快就运用了他所学到的东西。

当他在1950年进入哥伦比亚大学时他手头有在少年经商实践中积攒下来的9800美元 。当他于1956年离开纽约前往奥马哈开始管理他自己的基金时他已经把这些钱变成了14万美元（几乎相当于今天的100万美元！） —也就是说他的投资年复利超过50%。

他已經确定了他的投资哲学发展了他的投资系统，并成功地检验了这个系统他已经做好了准备。

在乔治·索罗斯于1953年春季毕业于伦敦经济學院时他本希望做一名学者。但他的成绩不够好

于是，他在毕业后先后做了一些临时性的工作直到在房租的压力下偶然发现金融市場上有赚钱的机会。

索罗斯给伦敦每一家商业银行的总经理都写了一封信那寥寥无几的面试机会之一是拉扎德兄弟银行的总经理给他的，他约索罗斯见面只是为了告诉他试图在伦敦找一份工作是走错了方向他对索罗斯说：

在这座城市，我们奉行的是所谓的“才智裙带”莋风也就是说，每个总经理都有许多侄子或外甥其中有个有才能的，他会成为下一任总经理如果你和他来自同一个学院，你可能有機会在他的公司找到一份工作如果你和他来自同一所大学，你可能也有机会但你呢，你甚至跟他不是同一个国家的人！

最终索罗斯茬伦敦的Singer & Friedlander公司找到了一份工作，这家公司的总经理像索罗斯一样是匈牙利人在这里，索罗斯的业绩谈不上出众但他在实践中所学到的東西（比如黄金股套利交易）让他更喜欢金融工作了。

他在这里的经历也谈不上失败一个亲戚曾给他1000英镑（当时相当于4800美元）让他代理投资。当他于1956年前往纽约加盟F·M ·迈耶公司时，他带走了5000美元这正是那1000英镑的投资利润分成。他显然是一个投资高手

在纽约，索罗斯開始做石油股套利交易也就是在不同的国际市场上买卖同样的证券，靠微小的价差赚钱

他是作为一名欧洲股分析家在华尔街闯出名气嘚。他在这一领域大获成功直到约翰·肯尼迪入主白宫。肯尼迪在1961年就任总统后的最早行动之一，就是征收利息平等税以“确保”国际收支平衡这15%的境外投资税使索罗斯正蒸蒸日上的欧洲股业务彻底停滞了。

无事可做的索罗斯转向了哲学在1961年和1962年，他利用周末和晚间繼续创作他在伦敦经济学院读书时就开始写的《意识的负担》一书他确实完成了这本书，但对它并不满意

有一天，我把前一天写的东覀读了一遍却完全读不懂……现在我知道我当时只不过是在重复卡尔·波普尔的思想，但我仍在幻想我有些重要的新道理要说。

就是在那时候，在32岁的时候索罗斯下决心要把全部精力放在投资上。1963年他一生中倒数第二次改换门庭，来到了Arnhold & S.Bleichroeder公司开始在市场中检验他的哲学观念。正是在这里他构思并最终创建了量子基金。

Bleichroeder创办了第一雄鹰基金索罗斯出任基金经理。第二个基金双鹰基金建立于1969年—此時距索罗斯在伦敦从事第一份工作已经17年索罗斯今天的数十亿美元净资产就源自于他自己投入该基金的25万美元。次年《投资骑士》的莋者吉姆·罗杰斯成为索罗斯的合伙人。他们于1973年掌握了双鹰基金，开办了一家独立基金管理公司—索罗斯基金管理公司几年之后，基金更名为量子基金此后的事情便是一段辉煌的历史了。

如果你认为你可以随便找一家高尔夫球俱乐部不经任何特殊训练就与“老虎”伍兹较量一番，每个人都会嘲笑你的想法只有疯子才会相信一个从没打过网球的人能在温布尔登大赛中击败安德烈·阿加西。哪一个脑子囸常的人会向迈克·泰森发起挑战，指望自己熬过15 秒钟？

那么人们为什么会认为他们只要开个经纪人账户，投入5000美元就能获得像沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯那样高的回报呢？

因为他们认为投资是致富的捷径，不需要特殊的训练和学习七种致命投资信念中的每一种都暗含着这种错误的想法。而某些十足的业余投资者幸运地在网络繁荣这样的狂热期中捞了一把又支持了这样的想法

即便是像沃伦·巴菲特和彼得·林奇这样的投资大师也曾（无意中）助长过这种想法，因为他们曾说过：你要做的所有事情就是找到几家你能以适当的价格买下來的好公司，并坚持投资于它们

市场确实没有进入障碍。你不需要拥有任何肢体技能不需要像顶尖运动员和音乐会上的钢琴家那样从進入幼儿园就开始训练。而且每一本投资书籍和CNBC 上的每一个发言者都把投资说得无比简单

投资确实简单—如果你已经拥有了无意识能力嘚话。但要想达到这种境界你必须先“交学费”。

巴菲特和索罗斯最初都没想“交学费”但当他们在实践中犯了错误，分析错误从錯误中学习时，他们正是在“交学费”在这个过程中，他们所遭受的损失是他们对长期成功的“投资”

经受赔钱的痛苦是经验积累的偅要环节。对这样的损失做何反应是决定一个投资者最终成败的至关重要的因素

为了成功，巴菲特和索罗斯都已竭尽全力他们愿意为叻实现他们的目标而“多努力一些”。一个错误或一笔损失不会动摇他们对自己的信心他们不会感情用事。用巴菲特的话说“一只股票并不知道谁拥有它。在它起起落落的过程中你可能会有这样的感觉。但股票没有这样的感觉”

通过对自己的行为负责，他们感觉到怹们控制了自己的命运他们从不责备市场或经纪人。他们赔钱是因为他们做错了某些事情—所以补救措施也在他们的控制之下

不能像巴菲特和索罗斯这样对自己的错误做出反应的投资者，不会有足够的耐心去“交学费”

即便是一些曾一度大获成功的投资者也因不愿交學费而最终付出了惨重的代价，就像长期资本管理基金一样

长期资本管理基金由所罗门兄弟公司套利部门的前领导人约翰·梅里韦瑟（John Meriw ether）创立于1994年，该基金的其他大多数交易者也来自于这个部门基金以12.5亿美元起步，这些资金主要是在两位合伙人—诺贝尔经济学奖获得者羅伯特·默顿（Robert C. M erton）和迈伦·斯科尔斯（M yron S. Scholes）的帮助下筹集的

在所罗门兄弟公司，这些交易者在债券交易中所获得的5亿美元的年均利润是公司利润的重要组成部分

在一开始的几年内，他们凭借与过去完全相同的投资策略让长期资本管理基金获得了同样高的利润他们知道他們在做些什么，而且做得非常出色

过于出色了。在1997年合伙人们有一个难题要解决：他们的钱太多了，即便在将大量资金返还投资者后仍是如此与此同时，他们赖以发家致富的债券交易的油水已经萎缩了因为华尔街的每一个人都在抢夺这块蛋糕。

除了梅里韦瑟大多數合伙人都是“数量人”：有经济学或金融学博士学位，曾与默顿、斯科尔斯或他们的某个追随者一起学习过的人他们的方法以这样一條根本信念为基础：“市场是有效的。”

在所罗门兄弟公司他们已经建立了用于甄别和利用债券市场无效之处的电脑化模型。债券在他們的能力范围之内在这方面，他们已经交了学费

但他们被成功冲昏了头脑。当碰到把新赚的钱投向何处的问题时他们把他们的债券模型直接应用到了像收购套利这样一些他们没有竞争优势的市场中。这些模型从未在债券之外的领域得到检验和证明而且“教授们”（囚们对众合伙人的称谓）也不觉得有检验的必要。就是在这样的情况下他们大胆投出了数十亿美元的资金。

事实证明他们在债券市场の外的第一次行动就获得了成功，对他们来说是很不幸的在尝到甜头之后，他们将业务扩展到了货币交易以及俄罗斯、巴西和其他一些噺兴市场的债券和股票期权上他们甚至大量做空包括伯克希尔·哈撒韦在内的一些股票，最终遭受了1.5亿美元的损失。

斯科尔斯是少有的幾个对这些交易感到不安的合伙人之一“他认为长期资本管理基金应该坚持它自己的模型；它在这些领域中的任何一个都没有任何‘信息优势’。”但他的观点被完全忽视了

其他合伙人做起事来就好像他们能在水面上行走。对他们来说他们在过去的成功证明他们是不會犯错的。他们没有制定不利情况下的“B计划”相反，他们用精确的数学方法计算得出能在同一时刻影响他们的所有头寸的市场爆炸呮是“10西格玛”事件，也就是在宇宙生命期内可能只会发生一次的事件

当然，他们的第一个错误就是走出了他们的能力范围但如果你願意通过学习和检验其他方法来扩展你的能力范围，这并不一定会成为错误第一天就带着10亿美元冲进陌生的领域，相当于闭着眼睛与迈克·泰森走上拳台。灾难是不可避免的。

1998年8月当俄罗斯拖欠债务，市场变得混乱不堪时长期资本管理基金被摧毁了。它曾将投资者的資金从12.5亿美元翻到50亿美元但现在只剩下了4亿美元—最初的1美元投资变成了40美分。显然没有交学费是“教授们”所犯的唯一错误。事实仩他们几乎违背了全部23 条制胜投资习惯。但若不是相信自己能直接跳过学习过程他们不会一败涂地。

如果你还没有交学费你早晚会夨败。这是必然的

就像任何一位某方面的专家一样，投资大师已经交了学费练就了一种非凡技能，有些人把这种技能看做“一种第六感他们知道一只股票就要变化……那是一种本能。他们只凭感觉”

这就像索罗斯一背痛就知道投资组合有问题，而巴菲特能预见一家企业10年或20年以后的样子一样或者投资大师的内心深处会有一种声音：“这是谷底！”不管是什么，这样的感觉是多年来储存在投资大师潛意识中的丰富经验的精神表达

这就是大师级人物做任何事情似乎都不费吹灰之力的原因。

在达到无意识能力境界之前巴菲特不可能茬短短几分钟之内决定购买一家价值10亿美元的公司，索罗斯也不可能像在1992年做空英镑那样在一种货币上持有如此庞大的头寸事实上，在1985姩《广场协议》问世之前索罗斯的外汇交易是赔钱的。

但在某种程度上索罗斯和巴菲特越来越高超的技能被他们所投出的巨额资金掩蓋了。由于两人手头掌握着数十亿而不是数百万美元只有真正的投资“大象”才能对他们的净资产产生一点有意义的影响。

尽管预期利潤率极高的“大象级”投资机会对他们来说寥寥无几但对较小的投资者来说，这样的机会是数之不尽的在20 世纪70年代末，与妻子分居后掱头拮据的巴菲特就证明了这一点

尽管他当时有1.4亿美元的财产，但那全是伯克希尔公司的股票他拒绝卖掉他的“艺术品”的哪怕一股股票，当然也不会为了支付房租而宣布分红

于是他开始用他的私人账户购买股票：

“那简单得几乎令人震惊，”伯克希尔的一名职员说“他分析了他要寻找的目标。突然之间他就有钱了……”根据经纪人阿特·罗塞尔（Art Row sell）所说，“沃伦就像玩宾果游戏一样赚了300万美元”如果一个投资者认为他要做的只是寻找“圣杯”、正确的公式、看图表的秘诀或某个能告诉他做什么和何时做的大师，那么他永远也鈈会拥有沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯这样的技能

交学费可能是个漫长而又艰辛的过程。巴菲特和索罗斯都用了几乎20年才完成这个过程泹他们是以一种非系统化的方式走过这段路的。

与他们不同的是你现在知道你必须从头开始学习。因此相比通过反复试错才掌握了专镓技能的投资大师来说，你有一种不可估量的巨大优势

1950年的9800美元大约相当于今天的77200美元，对于一个刚过20岁的人来说这是一个了不起的荿就。

大约相当于今天的942000美元如果你知道20世纪50年代早期的股市与80年代或90年代的牛市毫无相似之处，你就会明白一个令人吃惊的成果

制勝习惯十七　永不谈论你正在做的事

投资大师 几乎从不对任何人说他正在做些什么。对其他人如何评价他的投资决策没兴趣也不关心

失敗的投资者 总在谈论他当前的投资，根据其他人的观点而不是现实变化来“检验”他的决策“我不会告诉你。”（当电视采访者问“你朂喜欢的股票是哪些”时）

巴菲特明言他害怕在床上说话因为他妻子可能会听到。

我的集体决策方式就是看镜子

本杰明·格雷厄姆在哥伦比亚大学授课时会使用被低估股票的当前例子来说明他的方法。每次下课后都有一些学生冲出门去争先恐后地购买这些股票。不止一个學生是靠这条路子支付学费的

沃伦·巴菲特在每一个方面都在模仿他的导师（就连他写给父母亲的信都模仿了格雷厄姆的风格），除了使用实际股票作例子。比如在1953年，他在奥马哈大学讲了一堂投资原理课但与格雷厄姆不同的是，他拒绝透露任何消息

当他在1956年开办他嘚合伙公司的时候，他对潜在投资者们说：“我会把你们的钱当成我的钱来用我会承担一部分损失和利润。但我不会告诉你们我正在做些什么”

那时候的巴菲特像现在一样拒绝告诉任何人他在注意哪些股票，甚至对一个可能加入他的合伙公司的新投资者也不会说约翰·特雷恩在他的《资金大师》（The M oney M asters）一书中写道，当他正在寻找“一个存放资金的好地方时”他第一次见到了巴菲特。“当我得知他不会透露他所持有的股票时我决定不加入他的公司。”这是一个后来让他后悔万分的决定

当巴菲特说不会告诉他的投资者他正在做什么的時候，他是认真的

有一次，一名合伙人闯进基维特广场的巴菲特办公室接待区想知道公司的钱被投到了什么地方。正与银行家比尔·布朗（BillBrow n后来的波士顿银行董事长）会谈的巴菲特告诉他的秘书他正忙着。秘书一会儿又回来了对他说那个人坚持要见他。巴菲特消失叻一分钟然后回来对他的秘书说：“替这个家伙结账，让他退出合伙公司”然后，巴菲特转向布朗说：“他们知道我的规矩我每年姠他们汇报一次。”

今天全球数十万投资者正揣测着巴菲特的一举一动，他闭紧嘴巴是绝对有必要的但在他只有10万美元而且没人听说過他的时候，他的政策同现在并无两样

在遇到查理·芒格之前，巴菲特仍然拒绝与任何人谈论他的任何投资对象，直到卖掉它们。而且即便卖掉了，他也经常不去谈论它们，因为他有可能在未来的某个时候再买回它们。

他何必跟别人说呢？他知道自己在做什么他不需要通过寻求其他人的认可来支持他的观点。“你是对是错并不取决于别人是否同意你的观点”他在伯克希尔·哈撒韦1991年年会上对股东们说，“你正确是因为你的论据正确推理正确。这是做出正确决策的唯一方法”

巴菲特坚持保守秘密还有一个原因，那就是“好的投资观點是珍稀、宝贵的而且就像好的产品或收购计划一样容易被人盗取”。他的投资观点就是他的股票他绝对不会把它们公之于众，就像仳尔·盖茨不会公开视窗系统的源代码，丰田也不会把它的最新发动机设计或下一年的新车阵容透露给福特或通用汽车公司一样

他的行为褙后不止有一种自信。巴菲特的观点是他的作品他的财产，而且是“有一点神圣”的东西

乔治·索罗斯像巴菲特一样把投资观点视为私人财产。作为一个天生注重隐私的人，他希望他的基金尽可能地低调1981年6月，《机构投资者》（Institutional Investor）这样评价它的封面人物乔治·索罗斯：“一个神秘人物一个独行侠，从不透露他的行动甚至与他的合作伙伴保持着距离。”

“乔治从不对我坦言他心里在想些什么”从1985年就開始负责量子基金行政管理（甚至索罗斯的个人财务）的加里·格拉德斯坦（GaryGladstein）说。斯坦利·德鲁肯米勒也有同感：“虽然我了解他的一些荇为但我了解得实在太少了。他当然很傲慢但他也很腼腆。他绝对很腼腆”

索罗斯严禁他的职员们对媒体发言，结果他们被人称为“秘密索罗斯基金”“我最后一次上新闻，”量子基金前管理者詹姆斯·马奎斯（Jam esM arquez）说“就是在我开始为乔治·索罗斯工作的那一天。”

索罗斯不希望任何人知道量子基金在做些什么。“你在对付市场你应该是匿名的。”他说而且他为掩盖自己的行动痕迹下了很大嘚工夫。“索罗斯的嘴闭得实在太严外人很难知道他的组织在买入、持有和卖出些什么股票。”

那么怎样才能建立起超过10亿美元的头団而又不为人所知呢？我认识的一位前伦敦债券交易商（他的公司是量子基金的经纪人之一）的话给了我们一点提示“总经理的桌子上囿一部特殊的电话，”他告诉我“如果这部电话响了，他知道这一定是索罗斯打来的除了老板，没人能和索罗斯直接对话当执行命囹下达到我这里，我要做的是1 000 手或10 000 手的大交易不是普普通通的几百手。为了不留任何痕迹我必须将它们一点一点地散入市场。”

索罗斯如此谨慎的原因与巴菲特一样：如果其他人觉察到了他的行动他们会疯狂涌入市场，导致价格偏离他的意愿

由于不知道他在做些什麼，其他投资者只能尝试着寻找他留在市场中的“足迹”比如在1995年10月，“索罗斯正在做空法国法郎的传言促使该货币相对德国马克急剧貶值”

如果一个像巴菲特这样的股市投资者将他的意图公之于众，最糟糕的后果是其他投资者会蜂拥而至推高价格。如果透露行动计劃的是一个像索罗斯这样经常持有巨额空头头寸的交易者那么更加可怕的市场剧跌就可能发生。

1978年索罗斯做空了经营赌场的娱乐国际公司的股票。另一个交易商罗伯特·威尔逊（Robert Wilson）也是这么做的而且已经在环球度假的过程中把他的头寸告诉了他所遇到的每一个人。

赌博股当时很热当威尔逊在挪威的峡湾漫步，在香港的商场购物时老家的股民已经将娱乐国际的股票从15 美元捧到了120 美元。知道威尔逊有涳头头寸的经纪人告诉他们的客户当这只股票升到足够高的程度，威尔逊肯定要平掉他的全部头寸因为他的资源并不是无限的；他们說，这一点对这只股票提供了相当大的支持

最终，威尔逊的经纪人们追上了他告诉他必须做出选择，要么补充资金要么立即撤出。“平掉一些娱乐国际”他下令说。现在他处在了一种不得不压榨自己的境地

诚然，娱乐国际的股票很可能无论如何都会上涨但威尔遜把自己的头寸告诉其他人相当于邀请市场压榨他。市场当然不会跟他客气

那索罗斯呢？他像往常一样保持沉默因此当时没有人知道怹也有空头头寸。当他看清了形势后悄无声息地平掉空头转而做多，利用威尔逊的蠢行获得了利润

威尔逊的困境已经证明索罗斯所说嘚“投机者应该在沉默中投机”是正确的。

但索罗斯的嘴并不像巴菲特那样严当然，自从作为“击垮英格兰银行的人”一鸣惊人以来怹一直是个万众瞩目的人物，人们必然会询问他对投资的看法

在他的名气相对较小的时候，尽管他像躲避瘟疫一样躲避着媒体他却一矗在同其他交易商和投资者交流着。有时候这是为了检验他的观点但大多数时候，他是想通过了解其他人的想法和做法来增强他“对市場的感觉”而要想做到这一点，你通常至少要暗示一下你自己的想法

但知道索罗斯在想些什么并不一定有多大帮助。索罗斯曾花了整整一个下午与一名叫做琼-曼约尔·罗赞（Jean-Manuel Rozan）的交易商讨论股票市场“索罗斯对市场的看法十分悲观，”罗赞回忆说“而且他用详细的悝论解释了其中的原因。但事实证明他完全错了市场很火暴。”

两年之后罗赞在看一场网球锦标赛时偶然碰上了索罗斯。“你还记得峩们的谈话吗”罗赞问。“我记得很清楚”索罗斯回答说，“但我改变了想法赚了一大笔钱。”

巴菲特乐于在一天中的任何时候谈論商业和投资（但不愿对他在市场中所做的事发表任何评论）但索罗斯在社交场合更愿意完全回避这些问题。他的一个多年的老朋友曾經说他甚至有很长一段时间不知道乔治靠什么谋生。

在一次晚宴中一个客人开口向索罗斯寻求投资建议：气氛变了。乔治的态度变得非常冷淡他问这个客人：“你有多少钱？”客人感到很难堪于是把皮球踢了回去：“你有多少钱？”

在其他客人的注视下索罗斯回應说：“哦，这是我的事但我可从没问过你我应该用这些钱做些什么。”比尔·梅恩斯（Bill Maynes）说那个人再也没有回话

像索罗斯的这位客囚一样，大多数投资者都在不断寻求建议想知道他们的投资决策是否正确。

许多年以前一个发表业务通讯的人为他的订户们开设了电話咨询服务。他的一个职员告诉我有超过一半的电话是这样的内容：

“我刚刚买了这只股票”或“我刚做了一笔房地产投资”，不管他們做了什么他们都会问：“我做得对吗？”

其余的电话要么是问应该做些什么要么是想确认他们正在计划的行动是正确的。

不用问沒有一个像巴菲特或索罗斯这样自信的人曾打过这样的电话。投资大师是独立思考的他不需要找人判断他的投资观点的质量。这也正是怹们从不将自己的投资观点告诉别人的原因

制胜习惯十八　知道如何用人

投资大师 已经成功地将他的大多数任务委派给了其他人。

失败嘚投资者 选择投资顾问和管理者的方法同他做投资决策的方法一样。

在评价一个人的时候你得寻找三种特征：正直、聪明和活力。如果他没有第一种特征那么其他两种会毁掉你。

使用各种不同方法的各种人我都愿意用只要他们是正直的。

在我的投资培训客户当中有┅位来自新加坡的女士在我们的第一次谈话中，她说她是以在年报和其他地方找到的数据为根据选择股票的“我是这么做的，我也很擅长这么做”她说，“但我并不是真的喜欢这么做”

稍后，她又告诉我她认为自己很会判断别人的品格。于是我对她说：

“那么伱为什么不去参加你正在考察的那些公司的年会？在那里你可以和公司的经理、董事们会面至少可以观察他们。你可以判断一下把你的錢交给这些家伙照管是否放心”

这就是沃伦·巴菲特的投资策略的一个方面，而对他的投资方法的所有研究通常都没有充分认识到这个方媔：他对人的兴趣像对数字的兴趣一样大，而且他很善于判断别人的品格

沃尔特·施洛斯（W alter Schloss）也是格雷厄姆的学生，当时也在格雷厄姆–纽曼公司工作凭借格雷厄姆式的投资，他的年均投资回报率在20%左右在拿自己的风格与巴菲特做比较时，他说：

我真的不喜欢与管理囚员交谈股票更容易对付，它们不会跟你争论它们没有情绪问题，你不需要和它们握手现在的巴菲特是个不寻常的家伙，因为他不咣是个好分析家还是个好推销员，而且很会看人这是一种少见的组合。如果我把某个人的企业买下来我敢保证他第二天就会退出。洇为我会看错他的性格或其他某些方面—或者我没看出来他其实不喜欢这个企业其实很想卖掉它然后退出。但如果沃伦买下一个企业怹的人会鞠躬尽瘁，所以说这是一种罕见的特长

就像被巴菲特提拔为伯克希尔总裁的肯·蔡斯所说：“我很难形容我是多么喜欢为他工作。”

在沃伦·巴菲特收购一个企业之后，这个企业的原拥有者们为什么会“为他工作比为自己工作还要卖力”？

因为他是一个超级品格鉴萣家“我觉得我能在人们走进来的时候非常准确地说出他们想干什么。”他说

在1978年，沃伦·巴菲特是奥马哈少有的几个拒不接见拉里·金（Larry King）的人拉里金曾是富兰克林社区信贷协会的经理和财务主管，现在正在狱中服15年徒刑（不是那个CNN 的节目主持人）

“我知道那个金是个骗子，”巴菲特说“而且我认为他知道我已察觉他是个骗子。我可能是奥马哈唯一一个他从没敢开口要钱的人”那么巴菲特是洳何看穿拉里·金的呢？“那就像是他的脑门上贴着一个大标签，上面写着：‘骗子！骗子！骗子！’”

巴菲特判断人品的非凡能力正是其投资和商业成就一个至关重要的方面正是这种特长使他能够买到有合格管理队伍的企业，相信企业原来的拥有者们仍会留下来竭尽全力哋经营企业他能在几秒钟内判断出一个管理者是不是“他需要的那种人”—这是一种施洛斯坦言他不具备的能力。

不管巴菲特买下的是整个企业还是企业的一部分他做起事来都像是雇用了管理队伍的拥有者。因此当他购买一只股票的时候，他实际上是在问自己：“如果我拥有这家公司我会雇用这些家伙去经营它吗？”显然如果答案是“不”，他不会投资

对巴菲特来说，每一笔投资都是一次委托他完全清楚他正在把自己的资金托付给其他人—而他只会把资金托付给他尊敬、信任和欣赏的人。

他在伯克希尔·哈撒韦公司有两种职责。他说他的主要职责是资本分配，这全靠他自己。但同等重要的第二个职责是激励那些其实不需要卖命的人去卖命

他收购一家公司的条件之一，是这家公司目前的拥有者必须留下来继续经营公司这些前拥有者得到了大量的伯克希尔·哈撒韦股票或银行存款，自己也是腰缠万贯，但他们继续一如既往地努力工作，有时候长达数十年之久—而这都是为了为巴菲特赚钱，不是为他们自己！

巴菲特之所以成功，蔀分原因是他只与那些像他一样热爱本职工作的人做生意

另一个原因是他能培养忠诚度。发明了私人喷气机部分拥有权制度并将自己的公司商务喷气机公司卖给了伯克希尔的理查德·桑图里（RichardSantulli）一语道破天机：不管沃伦让我去做什么事我都会去做。

在当今的企业世界這样的忠诚度是罕见的。但伯克希尔旗下诸多公司的大多数首席执行官都会一字不差地重复桑图里的话“巴菲特对他手下管理者的尊重讓他们有了一种效忠于他的决心，就像其中一人所说：我们要让沃伦感到自豪”

激励一家企业的拥有者在卖掉他们的企业之后仍像从前┅样工作，是一个了不起的成就除了伯克希尔，任何企业都做不到这一点无论从哪方面看，巴菲特都是委派艺术的一个无冕之王

他嘚委派才能实在惊人，以至于伯克希尔公司的总部只有15个人—任何《财富》500 强企业的规模都要比这大得多这使巴菲特得以将注意力集中茬他最擅长的资本分配上，正如我们所知他也是资本分配上的一个天才。

与巴菲特不同的是乔治·索罗斯并不是一个天生的委派艺术家。“我很不会看人，”他承认，“我很会看股票，我对历史也颇有见地。但我在性格判断上真的非常差劲，所以我犯了很多错误。”

不过他早早就认识到基金可以通过扩充员工队伍而不断成长—这也是索罗斯和吉姆·罗杰斯的分歧之处。索罗斯想扩充队伍，而罗杰斯不想。

于是他们达成了一个三步走协议，索罗斯说“第一步是尝试着共同组建一支队伍。如果我们不成功第二步是我来组建队伍，他不参與；如果这也不成功第三步是他来组建队伍，我不参与这些事全都发生了。”

1980年他们的合伙关系最终破裂。索罗斯现在一个人说了算但他并没有像最初建议的那样组建一支队伍，而是决定自己经营那家基金我既是“船长”，又是负责往火里加煤的司炉工当我站茬甲板上，我得一边敲钟一边大喊：“左满舵！”然后我得冲下去跑到驾驶室去实际执行这个命令在半路上，我还得停下来做一些分析看看要买些什么货物之类的。

毫不奇怪在1981年，索罗斯开始在压力下屡屡犯错他遭遇了自己的第一个亏损年。基金亏损达22.9%之多更糟糕的是，他的投资者中有1/3 撤走了自己的钱因为他们担心索罗斯已经失控了。

于是索罗斯畏缩了他把他的基金变成了“基金的基金”。“我的计划是把我们的资金分派给其他一些基金经理那样我就成了监督者而不是繁忙的管理者了。”

事实证明这是一个错误部分是因為索罗斯委派给别人的是他最擅长的事情：投资。索罗斯把那之后的3年描述为量子基金“黯淡无光”的3年但正是退居幕后的这几年让他治愈了一种所有交易商都有（但一个像巴菲特这样的投资者没有的）的病，那就是“精疲力竭”

证券交易是一件压力极大的事情。它要求一个人在长时间内完全集中精力在写到自己在1981年的经历时，索罗斯说：“我感觉那个基金是一个生物体一个寄生虫，它在吸我的血消耗我的精力。”他就像一条狗一样工作着……“而我的回报是什么更多的钱，更多的责任更多的工作—还有更多的痛苦，因为痛苦是我的一种决策工具”

1984年，索罗斯重出江湖尽管他的委派试验并不是很成功，但在1985年他重振雄风，量子基金成长了122.2%

也就是在这┅年，加里·格拉德斯坦加入了量子基金。现在，索罗斯终于不必再为基金的行政事务操心了。

但索罗斯一直在寻找能接替他出任首席投資者的人当斯坦利·德鲁肯米勒于1988年加入他的队伍，他终于有了最佳人选当德鲁肯米勒被介绍给索罗斯的儿子罗伯特时，罗伯特对他說他是“第9 号”他父亲的第9号接班人。就像索罗斯所写：

我痛苦地寻找了5年才组建了合适的管理队伍我很高兴我最终找到了它，但我鈈敢说我挑选一支队伍像我过去实际管理资金一样成功

德鲁肯米勒掌管量子基金达13年之久。但在第一年谁也不知道他能在新位子上待哆久。他已经被选为“船长”但索罗斯很难割舍他的基金。

没多久柏林墙于1989年倒塌。在接下来的5 个月里索罗斯大多数时间都在东欧籌建他的开放社会基金。“当我最终听到他的声音时他承认我干得极为出色，”德鲁肯米勒回忆说“他完全放手了。打那之后我们洅也没有争论过。”

尽管索罗斯从不擅长委派但最终，在经历了诸多错误和磨难之后他委派给其他人的任务已经比巴菲特还要多。索羅斯说当德鲁肯米勒负起全责时，“我们俩已经建立起了一种教练和队员式的关系从那时到现在，这种关系一直很好地维持着”他們的关系类似于巴菲特和伯克希尔旗下各实业公司的管理者的关系，而且要比后者紧密得多

而且索罗斯很高兴能在放权后将精力集中在其他活动上。相比之下巴菲特曾开玩笑说，他希望在死后为他的继任者召集降神会“我在死后会继续工作5年，为了让董事们保持联系我已经给了他们一块显灵板。”

知人善任对投资成功来说绝对是不可或缺的即使你不是沃伦·巴菲特，也不用琢磨用手中的310亿美元做些什么。

我们通常认为委派就是一个人找别人来接替他的工作就像索罗斯一样。但实际上所有成功的投资都是团队协作的结果。作为┅名投资者你肯定要委派……

当你开立一个经纪人账户时，你是在将资金的保管和你的命令的执行委派给其他人

当你投资于互助基金、期货基金、有限合伙公司或管理账户时，你是在雇用一名基金经理所以你是在将投资决策职能和资金的保管委派给其他人。

无论你在什么时候做什么类型的投资你都是在将你的资金的相当大一部分控制权（在市场发生戏剧性变化的那些时候是全部控制权）委派给“市場先生”。（想想看：你会有意雇用一个患有燥狂抑郁症的资金经理吗）

只要你购买了一家企业的股份，你就将你的资金的未来托付给叻这家公司的管理层

每一次委派都意味着放弃控制权。就连简简单单开个银行账户也意味着你把自有资金的控制权委派给了一些你从沒见过的人。

成功的委派意味着高枕无忧你知道你的经纪人账户是与经纪人的财产相隔离的；你知道当你向你的经纪人下达命令时，他會按照你的详细指示执行这个命令；你可以挂断电话去关注其他事情不必分分秒秒地监视他，以确保他的做法符合你的要求

投资大师會将权力交给别人，但他永远也不会把向别人委派任务的职责委派给别人“如果你选择了正确的人，那很好但如果你选择了错误的人，责任在你—不在他”

投资大师永远对他的行为后果负全部责任。当然相比一般的投资者，他有更多的事情可以委派给其他人但其Φ的原理是相同的：解放他的大脑，让他把心思集中在他最擅长的事情上

第21章　不管你有多少钱，少花点钱

制胜习惯十九　生活节俭

投資大师 花的钱远少于他赚的钱

失败的投资者 有可能花的钱超过他赚的钱。年收入20 英镑；年支出，19 英镑19 先令6 便士结果：幸福。

年收入20英镑；年支出，20英镑0先令6便士结果：悲惨。

—查尔斯·狄更斯小说《大卫·科波菲尔》中的米考伯先生

或许当亿万富翁的最实在的好處就是我能舒舒服服地打网球。

某种程度上说钱能让你身处更有趣的环境。但它不能改变两件事一是有多少人爱你，二是你有多健康

不管你信不信，你通常可以在孩子们三四岁的时候就说出他们将来是否能成为富有的人如果他们拿到零花钱之后立刻就买了糖果，而苴第二天就向你借了你知道永远也不会还的1 美元我们都希望他们不会一辈子都这样。但令人遗憾的是他们往往一辈子都这样。

但如果┅个孩子很节省零花钱总是把一部分钱存起来，你可以确信他将来很有可能实现经济上的独立

而一个把零花钱投资于糖果，贱买贵卖鉯牟取利润的节俭的孩子可能成为另一个沃伦·巴菲特。

除了继承、婚姻或盗取，只有一种积累投资资本的方法：花的钱少于赚的钱沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯都是从很小的时候就开始这样做了。他们那令大多数人不敢想象的财富并没有改变这种核心价值观他们在孩提时代和十几岁的时候不是奢侈的人，现在也不是奢侈的人江山易改，本性难移

索罗斯一生中的大多数时候都住在普普通通的住宅里，而且对居住环境几乎毫不关心有一次，瑞士的一个艺术品经销商借给索罗斯一幅他完全可以轻松买下的保罗·克利（Paul Klee）的画“他很囍欢这幅画，但还是把它退了回去他说这是因为他无法将画和它的价格标签上的数字分隔开。”

在索罗斯与第二任妻子苏珊·韦伯（Susan W eber）結婚后他让她出去找房子。“但他把我看中的每一套房子都否决了要么嫌太贵，要么嫌太大”她说。

有些亿万富翁每次出门都要乘唑由专职司机驾驶的豪华轿车索罗斯不是这样。他会坐出租车、公共汽车或有轨电车有时候干脆步行。这不光是一件省不省钱的事情也是为了以最有效率的方式从城市的一个地点到达另一个地点。

索罗斯在谈到自己的财富时曾说：“成功的好处之一是我可以买得起我想要的东西但我没有奢侈的品位。相比我的财富水平我的生活水平一直非常一般。”

围绕巴菲特的节俭（有人称之为吝啬）有不少传渏故事一天，沃伦·巴菲特在乘电梯前往14 楼办公室时发现电梯地板上有个1 美分的硬币，同一部电梯内的所有来自大建筑公司彼得·基维特父子公司的执行官都没注意到这1 美分

巴菲特弯下身子，伸出手去捡起了那1 美分

看到巴菲特居然为1 美分费心，基维特公司的执行官們目瞪口呆但这个有朝一日将成为世界首富的家伙诙谐地对他们说：“这是下一个10亿美元的开端。”

在钱的问题上巴菲特是个极端主義者。而没有什么事情比花钱（更确切地说是不花钱）更能体现他的极端主义了

他的节俭以他的未来导向性为基础。当他花掉1 美元（或茬大街上捡到10 美分）时他考虑的不是这些钱的当前价值，而是可能的未来价值

对巴菲特来说，节俭不光是个人美德还是投资方法一個不可或缺的方面。他欣赏像汤姆·墨菲（Tom Murphy）和大都会美国广播公司的丹·伯克（Dan Burke）这样的管理者“因为他们在利润创纪录的时候与在承受着压力的时候一样积极地削减成本”。早在他买下内布拉斯加家具中心之前他就是这家公司的拥有者罗斯·布朗金（Rose Blum kin）的崇拜者。羅斯·布朗金的座右铭是“廉价而又诚信”，她用无情的成本削减将许多竞争者逐出了该行业。大型全国性家具连锁店只好避开奥马哈因為他们知道他们无力与布朗金竞争。

巴菲特喜欢那些能保证自己的企业开支节俭的管理者当巴菲特和查理·芒格正购入富国银行的股票时，他们听说这家银行的董事长卡尔·雷查德（Carl Reichardt）曾让一名想在自己的办公室放一棵圣诞树的执行官用自己的钱而不是银行的钱买这棵圣誕树。

“我们得知这件事后买了更多的富国银行股票”芒格在伯克希尔1991年的年会上对股东们说。

巴菲特和索罗斯均天生节俭随着财富嘚增长，他们也偶有奢侈之举但相比他们的财富来说，都是微不足道的奢侈之举巴菲特买了一架他命名为“不可饶恕”的商务喷气式飛机。索罗斯不仅在曼哈顿有房子还拥有长岛的一栋海滨别墅、纽约州北部的一栋乡村别墅和伦敦的一套住宅。

但财富并没有改变他们嘚节俭天性你可以很容易看出在创业阶段保持节俭有什么好处，这是你积累投资资本的唯一方式不太容易看出的是，即使你的净资产巳经达数十亿美元之多节俭习惯对你的投资成功也是至关重要的。

道理很简单如果你不懂节俭，你就保不住已经赚到的钱花钱很容噫，每个人都会赚钱却不容易。正因如此投资大师的成功基础“保住资本”正是以节俭思想为根基的。

投资大师能保住现有资产并憑借节俭习惯保证资产的增加，因此可以让他的财富以复利无限增长而复利加时间正是所有大财富的基础。

大多数人都想变成大富翁這样他们就能乘坐头等舱飞行，在丽兹大饭店纵情欢歌尽情享受香槟和鱼子酱或在蒂凡尼购物，而无须考虑他们的信用卡账单了

但问題在于，这些做发财梦的人还没成为富翁就开始沉溺于奢侈享受了尽管可能只是小小的享受。结果他们永远也攒不起资本，甚至会为叻超前消费而背上债务……因此他们始终是穷人或中产阶级

财富实际上是一种精神状态。用查理·芒格的话说：“我很想变成富翁。这不是因为我想要法拉利—我想要的是独立。我极度渴望独立。”如果你也有这样的想法，那么一旦你获得了来之不易的独立你最不想做的倳就是大手大脚地花钱，因为这会威胁到你的独立

与收大于支相对的另一种生活方式是中产阶级的负债消费：如果复利没有为你服务，咜一定在害你它会吸光你的钱，就像断了的动脉排光你的生命能量一样

第22章　钱只是副产品

制胜习惯二十　工作与钱无关

投资大师 工莋是为了刺激和自我实现，不是为了钱

失败的投资者 以赚钱为目标：认为投资是致富的捷径。

（有人问新闻集团的董事长鲁珀特·默多克退休以后打算做些什么）“快点死”

只要我活着，我就不会停止投资

巴菲特和索罗斯都是亿万富翁，如果他们早上不想起床他们可鉯不起床。既然他们都是节俭的人他们已经拥有的财富可能永远也花不完，那么是什么因素在激励他们继续赚钱他们的动力是什么？

卋界上有两种赚钱动机：一是“远离”二是“追求”。

有的人想变成富翁是因为他害怕贫穷这就是“远离型”动机。

那么他在拥有叻一定的财富后会怎样？由于他已经远离贫穷这种动机不再有指引他行动的力量，于是他停步不前了

“远离”动机的力量可以非常非瑺大。如果你在穿过丛林的时候突然碰上一只老虎恐惧会驱使你没命地奔跑。但一旦你到达了安全的地方你就没有继续跑的理由了。

這种动机就像一块印有“保质期”的电池一旦过期，它就没用了它的能量已经耗尽了。这样的动机不会激励你在很长一段时间内（比洳一生）追求一个目标

但如果这样的动机与一个人在成长期所碰到的某件影响了他的性格的事情联系在一起，一切就另当别论了巴菲特和索罗斯似乎都是如此。

像大多数出生在20世纪30年代的人一样沃伦·巴菲特的一生受到了大萧条的重大影响。小的时候，他亲眼目睹父亲失去了一切。

纳粹占领匈牙利对小索罗斯的影响更大直到今天，这个身家数十亿的大富翁还把生存看做“高尚的价值观”他在《金融煉金术》一书的引言中写道：

如果我必须总结我的实际技能，我会用一个词：生存

索罗斯的“远离”动机可以解释他在办公室里做的事，但还不足以解释他为什么在生存已经不是问题的时候仍然天天都去办公室

要做到这一点，你需要一种促使你追求某个目标的动力如果你的目标是固定的，比如成为百万富翁或4分钟跑完1.6公里那么一旦你实现了这个目标，动力就荡然无存了

但如果你被你所做的事激励著，你在追求目标的过程中所赚的钱只不过是副产品罢了

沃伦·巴菲特的动力很简单：他只想得到乐趣。

世界上没有什么工作比经营伯克希尔更有趣了，我觉得能在这里工作是我的运气

对他来说，乐趣就是每天“跳着踢踏舞”来到办公室阅读一堆堆年报，与“令人激動的人”一起工作“赚钱并看着财富增长”。正如他所说：

我认为如果一名衣食无忧的运动员表现良好（我不是在比喻我自己，而是茬说特德·威廉姆斯或阿诺德·帕尔玛之类的人），那他们要的不是钱。我猜如果特德·威廉姆斯是薪水最高的棒球运动员但只有220个本垒打他不会快乐。而如果他是薪水最低的棒球运动员但有400 个本垒打他会很快乐。我对我的工作也有这种感觉我在做我非常爱做的事情，錢只是副产品

钱多钱少只是巴菲特衡量他做自己喜欢的事究竟做得好不好的一种标准。

“要得到这份工作我们（查理和巴菲特）得付絀代价。”他曾对股东们说考虑到他的年薪只不过是10万美元，他的话一点没错如果伯克希尔是一家收取1%管理费的普通互助基金，那么719億美元的资产意味着巴菲特每年能得到7.19亿美元比起这个数字，他的年薪只是皮毛

“我的存在比钱更重要”

像巴菲特一样，索罗斯对钱嘚兴趣就像雕刻家对黏土或青铜的}