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300255常山药业，低分子肝素钙
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一年内涨幅1倍，未来几年涨幅1-2倍
& & 未来有几种股票可能走牛icefighter
& && & 第一种是原本质地很差，正在转型升级而且比较有希望升级成功的股票
& && & 这种公司的特点就是收入结构改善，利润增速超收入增速
& && &&&浙江震元 未来几年翻倍概率比较大，因为制剂业务有一些独家品种还不错
& && &&&常山药业 也属于从原料药转型制剂的公司
& && &&&仙琚制药 也算。
& && &&&丽珠集团 也是可能的标的
看点是低分子肝素钙，现在正式学名应该是那曲肝素钙，这个产品的原研并不是低分子肝素的第一龙头，第一龙头是年销量20,30亿美元的依诺肝素，但是这个产品国内之前已经有仿制，杭州九源，估计卖得不好，而东诚生化 ，南京健友等都在仿制。
& && & 如果从常理角度分析，低分子肝素钙的前景不如低分子肝素钠，毕竟前者的原研药年销量才几亿美元，后者几十亿。
& && &&&但是，这两种药大部分时候是可以替换的，所以国际的销售额不能代表国内的销售额，在中国前者销量超过后者，也是很有可能的，另外还有时间差，低分子肝素钙的主导厂家常山药业和李氏大药厂今年增速都很高，说明这个产品开始爆发，而低分子肝素钠的厂家都还在仿制，没有上市，也许等它出来，常山药业和李氏大药厂已经把市场占据了
& &常山药业 的低分子肝素钙，能做到多大？首先判断这个药的性质，用途广泛，类似血栓通，理论上可以类比，看看国际上原研药，都是几亿甚至几十亿美金销量，今年常山药业估计能卖2亿-3亿，那么明后年预计还会高速增长，5亿也许问题不大
& && & 即使依诺肝素进来，短期内威胁不大，因为市场没有饱和，
& && & 所以，常山药业目前的股价是有防御性的，但是进攻性呢？就要看公司的销售业绩了
转帖：海翔药业 目前主要是原料药定制，所以业绩比较难以预测
& && & 目前看来最大的看点就是达比加群订单可能恢复icefighter
& && & 分行业或分产品 营业收入& && & 营业成本& && & 毛利率(%)
& && && && &分行业
& && && && &医药制造业& &&&619,650,503.47 455,792,811.65 26.44%
& && && && &分产品
& && && && &抗生素类& && & 467,798,741.2&&346,139,577.04 26.01%
& && && && &精细化学品类& &122,482,220.52 84,819,021.78&&30.1%
& && & 营业收入比上年 营业成本比上年 毛利率比上年同
& && && && &分行业或分产品 同期增减（%） 同期增减（%） 期增减（%）
& && && && &分行业
& && && && &医药制造业& &&&-4.29%& && &&&-5.78%& && &&&1.16%
& && && && &分产品
& && && && &抗生素类& && & -8.53%& && &&&-9.4%& && && &0.72%
& && && && &精细化学品类& &26.56%& && &&&14.23%& && &&&6.82%
& && & 美国FDA 更是在6 月11 日处方更新中明确了产品优于华法林的结论
& && & 看起来达比加群前景可期，如果这样，那么达比加群业绩可能爆发。但是有一个问题，目前公司的主导业务是抗生素，产品价格不高，不排除未来产能过剩价格继续下跌，而达比加群定制的毛利率30%，比抗生素的26%没有高多少，但是收入才1亿多，抗生素4亿多，这种情况下，如果达比加群业绩今年没有爆发，明年才爆发，而抗生素今年价格继续下滑，那么今年的业绩可能就会一般
& && & 所以关键就是抗生素的价格趋势，以及达比加群收入增长情况，这两个变量确定了，公司的业绩就好预测了
& && & 总体来说，目前价格应该风险不大了，毕竟已经跌幅巨大了，PE也不高，中期来说应该是机会大于风险，长期来说，海翔药业目前比起海正和华海总体能力还是差距巨大，因此长期潜力有待考察
& && & 可以用常山药业 来比较，情况就有所不同，同样是原料药企业，但是常山药业的收入结构已经大幅改善，制剂占比已经一半，如果按照过去几年的历史数据，公司下半年收入和利润都低于上半年，也许是国外厂家倾向于上半年进口原料备货的原因，但是今年由于制剂收入占比很高，而制剂收入应该上半年下半年差不多，甚至下半年更高，这种情况下我认为常山药业今年下半年的业绩可能与上半年持平，不排除更高。
& && & 因此，常山药业的价格对应20倍2012年PE，这种情况下价格风险不大。这也是我目前看好常山药业的原因，假设是同样对应20倍2012年PE，那么常山药业的业绩可测性更强，毕竟明年制剂很可能高速增长，销售惯性决定的，这种情况下2013年PE更低。而海翔药业的订单则需要原研厂家来决定，公司自己没有任何发言权，所以海翔药业的业绩就难以预测，也许今年暴增，也许今年不增长，明年才暴增，谁知道。
》》》》》》
常山药业在我看来只是中线投资品种，跟红日药业 有点类似，只不过红日药业业绩已经爆发了，常山药业也许得明年才能爆发
有高手说，我们能看到的信息都是别人能看到的，所以我们散户没有战胜市场的希望
& && & 这个话对吗？简直就是彻底的谬论。
& && & 同样一个信息，你看到风险，我看到机会。
& && & 信息一样不要紧，要紧的是具有与众不同的分析思维能力。
& && & 就拿低分子肝素举例，这个药物连同普通的肝素系列，全球销量差不多100亿美金。但是很多资料都说，这几年肝素市场开始萎缩，不再是有潜力的产品了。
& && & 如果一般的人看到这信息，肯定就不会再进一步思考了。把这药否决了。
& && & 但我就这么想，目前国内的肝素制剂，基本上都是国外厂家，国内厂家份额很少，进口替代的机会都还很大呢？另外，速碧林这个原研药物，近几年的销售额都很稳定，没有萎缩迹象，好几亿美金。
& && & 总量和结构是两码事。
& && & 再说到一个信息，目前第一大肝素制剂是依诺肝素，全球销量数十亿美金，而常山药业 的低分子肝素钙是那曲肝素，全球销量才几亿美金。
& && & 那很多人也许会说，常山药业也许不如东诚生化 ，千红制药 等有前途，为啥，前者还没有申报依诺肝素呢，后者都在申报。
& && & 这也是很片面的想法。我的分析师，虽然依诺肝素和那曲肝素有小异，但是大同，在美国，有些病症FDA只规定用依诺肝素，但是其实那曲肝素也是可以的。所以，在中国，是不是依诺肝素，是不是那曲肝素，不关键，关键的是你的产品的品质，你的销售能力，你的机会窗。
& && & 如果现在那曲肝素抓住机会窗做大了，成为国产第一品牌，替代国外原研厂家的那曲肝素和依诺肝素，那么后来的公司再做出依诺肝素仿制药，也晚了，机会已经失去了。
& && & 最后，再说到低分子肝素本身，这个药物绝对是用途最广的药物之一，很少有药物比得上抗凝血市场的用途这么广泛，虽然这类药物有很多，包括氯吡格雷，比伐卢定，包括翰宇药业 的爱啡肽，包括阿司匹林，等等，都是，但是它们之间还是有差异的。除了用途广泛之外，应用时间也很长，低分子肝素有的病人要用上一年，跟氯吡格雷一样，都是长期用药品种。
& && & 所以，这个领域，国产品牌的龙头品种，理论上做到10亿年销量是有希望的。
& && & 目前市场格局不错，只有常山药业，港股 李氏大药厂，红日药业 这三家的药物和原研药物速碧林，克赛在竞争。红日药业缺乏产业链优势，毛利率很低，剂型也很差，目前销量已经落后，而常山和李氏大药厂剂型都不错，销量已经领先，今年销量增速都很高。未来，王者只可能在两者中胜出，而常山药业有原料药优势，剂型也更有优势，质量更好，毛利率也更高，目前销量也领先，所以有理由相信，常山药业可以胜出。
& && & 当然，A股大部分股票，其实赚的都是泡沫钱。例如中恒集团 ，血栓通也才10亿左右销量，最高市值两百多亿。
& && &&&如果常山药业在美股 或者港股，按照10倍PE定价，它做到10亿年销量，20%净利率，也才2亿利润，堪堪抵得上目前的市值。但是在A股，可以用20倍PE作为基准，那么它就有一倍潜在涨幅。
& && & 但是，这都是保守估计。如果按照A股的风格，如果一个品种年销量10亿，它的市值绝对不可能只有20亿，虽然理论上它也许只值20亿，没看到舒泰神 ，红日药业，汤臣倍健 ，中恒集团这些榜样吗，如果实打实的定价，按照10倍PE，它们能值那么多市值吗？
& && & 理论上10亿，但是如果实际上达不到，只有5亿，可能吗？今年常山药业的低分子肝素应该可以做到2-3亿，再翻倍就是5亿，目前处于高速增长期，竞争格局很好，我认为5亿-6亿是问题不大的。
& && & 另外，目前常山药业还有一半原料药，净利率20%左右，如果全部是制剂，那么净利率肯定更高，也许能达到30%也说不定。那么6亿，就能对应1.5亿-2亿的净利润。
& && & 当然，还有一个风险，原料涨价，肝素粗品今年一直涨价，毛利率会否下滑？因为是制剂，原料在制剂中的占比肯定很低，制剂毛利率顶多略微下滑。
& && & 最后还有一个，上述所有的都是我的分析，也许不一定对。这个世界，即使，董事长都不一定能饮料自己企业明年的业绩，何况我们散户呢？
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对于国内企业做这些东西，质量还真是最大问题。
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是淘股吧icefighter的贴子
他曾经让谁弄得伤感
结果这笔帐要你偿还
轮流转爱不完
一个来一个往
经历过捆绑
泪飘荡爱补偿
别人的终站你的开端
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常山药业是个很熟悉的公司
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公布2012年第三季报
& & 常山药业公布2012年第三季报：基本每股收益0.32元，稀释每股收益0.32元，每股净资产5.6元，摊薄净资产收益率5.5103%，加权净资产收益率5.74%；营业收入元，归属于母公司所有者净利润元，扣除非经常性损益后净利润元，归属于母公司股东权益.56元。
& & 董监事会决议公告
& & 审议通过如下议案：
& & 一、审议《关于董事会换届并提名第二届董事会非独立董事候选人的议案》
& & 经董事会提名委员会进行资格审核，公司董事会提名高树华先生、刘彦斌先生、姬胜利先生、高晓东先生、陈曦先生共5 人为第二届董事会非独立董事候选人。任期三年。
& & 二、审议《关于董事会换届并提名第二届董事会独立董事候选人的议案》
& & 经董事会提名委员会进行资格审核，公司董事会提名曹德英先生、王凤山先生、王佐林先生、王建房先生共4 人为第二届董事会独立董事候选人。任期三年。
& & 三、审议《关于第二届董事会董事津贴的议案》
& & 四、审议《关于&2012 年第三季度报告全文&及摘要的议案》
& & 五、审议《关于增加经营范围、修订公司章程及办理工商变更登记的议案》
& & 因公司的《药品生产许可证》增加了生产范围，营业执照和章程中的相关内容也需进行相应变更和修订，现提议增加公司经营范围、修订《公司章程》部分条款，并提请股东大会授权公司董事会办理工商变更登记等相关事宜。
& & 公司经营范围修改为：经营本企业自产产品和技术的出口业务和本企业所需的原辅材料、机械设备、零配件及技术的进口业务（国家限定公司经营和禁止进出口的商品及技术除外）；硬胶囊剂、小容量注射剂、片剂（含激素类）、原料药（肝素钠、肝素钙、低分子肝素钠（依诺肝素钠、达肝素钠）、低分子肝素钙（那屈肝素钙））、透明质酸钠的生产。
& & 六、审议《关于以部分超募资金永久补充流动资金的议案》
& & 随着公司经营规模的扩大，为提高募集资金使用效率，满足公司日常经营业务增长对流动资金的需求，提高公司盈利能力，公司使用超募资金中的人民币3,400 万元永久补充流动资金，占超募资金总额比例为19.88%，其余超募资金公司将根据发展规划用于公司主营业务投资，妥善安排其余超募资金的具体使用计划，并提交董事会审议。
& & 七、审议《关于监事会换届并提名第二届监事会监事候选人的议案》
& & 经监事会进行资格审核，公司监事会提名林深女士、崔洁女士为第二届监事会监事候选人，与职工代表大会选举出的职工监事郭彦行先生共同组成第二届监事会，任期三年。
& & 八、审议《关于第二届监事会监事津贴的议案》
& & 九、审议《关于召开2012 年第三次临时股东大会的议案》
& & ，董事会定于2012 年11 月13 日在北京金色夏日商务酒店五层第六会议室召开2012 年第三次临时股东大会。
& & 关于选举产生第二届监事会职工监事的公告
& & 经与会职工代表认真讨论和投票表决，选举郭彦行先生担任公司第二届监事会职工监事。
& & 郭彦行先生将与公司 2012 年第三次临时股东大会选举产生的2 名股东监事共同组成第二届监事会，任期与第二届监事会任期一致。
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常山药业(300255.SZ)11月22日下午发布公告称，公司近日收到FGW的批复，批准以公司为主要依托单位设立“多糖类药物生产工艺技术国家地方联合工程实验室”，主管单位为石家庄市FGW。
据公告，公司将在正在建设的以肝素类产品为核心的糖药物工程技术研发中心的基础上，依托公司拥有的人才优势和技术优势，研究开发多糖类药物的关键技术和产品，促进具有重要市场价值的多糖类药物的产业化生产。
公司称，上述批复有助于构建公司的研发创新体系，提高公司在多糖类药物研发领域的自主创新能力、成果转化能力和产业化能力，为公司可持续发展提供有力的基础与保障。
常山药业22日报收11.97元，下跌2.60%。
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刊登获得“多糖类药物生产工艺技术国家地方联合工程研究中心（工程实验室）”批复公告
& & 常山药业获得“多糖类药物生产工艺技术国家地方联合工程研究中心（工程实验室）”批复公告
& & 近日，常山药业收到国家发展和改革委员会下发的《国家发展改革委关于2012年国家地方联合工程研究中心（工程实验室）的批复》（发改高技【号），批准以公司为主要依托单位设立“多糖类药物生产工艺技术国家地方联合工程实验室”，主管单位为石家庄市发展和改革委员会。
& & 公司将在正在建设的以肝素类产品为核心的糖药物工程技术研发中心的基础上，依托公司拥有的人才优势和技术优势，研究开发多糖类药物的关键技术和产品，促进具有重要市场价值的多糖类药物的产业化生产。
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低分子肝素钠原料药企业，刚上市就面临价格下跌和出口不景气的局面。但有意思的是，原料药给企业带来不好的消息的时候，公司居然靠低分子肝素注射液转身成为制药业企业，并且这两年放量的厉害，毛利率从30个点不到居然一跃而升到79%（两方面原因，原料药价格下跌以及公司从代销转成直销）。公司目前大量囤积原材料，未来密切关注三点：1. 注射液能否续继续放量； 2. 低分子肝素的原料价格走势； 3. 仿制药依诺肝素什么时候上市，以及上市对公司带来的影响。（注：俺技术一把，常山当前的走势在构建强有力的底部。另外我非常讨厌把小股东不当回事的50%价格的股权激励！）
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我算了一下，常山注射液的毛利率如果只考虑到原材料价格走低的因素的话，假设今年年中的毛利率为50%（2012年中是80%，2011年是49%，2011年是34%，我估计从2011年起公司就有部分注射液从代销转到直销了），如果营业成本是50块，那么代销的价格则应是100块，直销的价格则应该是250块，也就是说营业额当中有2.5倍的增长是因为价格变化导致的，正好对应于今年的注射液240%的增长，也就是说其实产品的量并没放上去。
公司的2012年半年报上注明的原因是“公司以流通环节管理政策颁布为导向，减少流通环节，调整产品价格策略，销售收入大幅增长”丝毫没有提及量的变化，同时考虑到销售费用和管理费用的大幅增加，很有可能是公司开始自建渠道去了。如果因此销量能够上去，还有不错的成长，但如果还是不太能上的去，那么对明年的增长就应该留心了。短期走势可能会比较有意思，但长期可能变化因素很多……
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肝素在临床上还是很有用的
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2011年前公司主营产品是肝素钠原料药，收入占比超过75%，制剂业务占比较轻，主要制剂是低分子肝素钙注射液。这几年肝素类原料药竞争剧烈，四家同样产品的企业在2年时间内相继上市，未来的竞争将更加惨烈，所以这几家公司（）的主业都不会好过。2012年上半年常山药业的低分子肝钙注射液快速增长，而肝素原料药下降，制剂业务首次超过原料药业务，制剂业务的毛利润占比达80%，低分子肝素钙注射液成了主营业务。公司的低分子肝素钙注射剂（万脉舒）进入爆发性增长时期，1－9月份营收19425万元，增长率达274%。
低分子肝素钙（那曲肝素钙）制剂为抗凝血类心脑血管病用药，与低分子肝素钠（依诺肝素钠）制剂功效基本相同，国外依诺肝素用药较大，国内两者差不多，早几年那曲肝素钙制剂占比大，但逐渐被依诺肝素钠制剂追上。目前抗血栓药物第一用药是硫酸氢氯吡格雷，其次分别是奥扎格雷钠、低分子肝素钠、低分子肝素钙。国内用药以进口药为主，赛诺菲的波立维（硫酸氢氯吡格雷）、克赛（低分子肝素钠）、葛兰素史克的速碧林（低分子肝素钙）占据国内的大部分市场份额。这几年信立泰（002294）的泰嘉也快速增长，市场占比不断提高，从信立泰招书上看到2008年泰嘉市场占有率（按片数计）为42.08%，但泰嘉每片含量25mg，波立维每片含量75mg，如果按市场金额计，当时信立泰市场占有率估计为12%左右。单从低分子肝素钙制剂市场看，2010年葛兰素史克的速碧林占比达59.03%，常山药业的万脉舒占比为12.03%，行业第二，国内企业行业第一。从产品性能指标看，目前国内企业唯有常山药业的万脉舒与葛兰素史克的速碧林指标相同，标准较国内其它企业高很多，是国内企业中独立定价的产品，产品价格较接近进口品，或者可以说常山药业的万脉舒是高端产品，而国内其它5家的产品属低端产品。处于行业第三的是红日药业（300026），对比0026的低分子肝钙注射液产品收入如下表
& && && &08年& && &&&09年& && &&&10年& && &&&11年& && &&&12年半
300255& && &&&1764& && &&&2995& && &&&5161& && &&&8693& && &&&11718
300026& && &&&2144& && &&&2754& && &&&3694& && &&&4261& && &&&2759
从表中可以看出，常山药业的低分子肝素钙收入增长增率远高于红日药业，两者已不属同一级别的竞争关系。常山药业的万脉舒牌低分子肝素钙注射液是国内唯一符合国家药监局YBH标准并因此享受国家FGW单独定价的国产低分子肝素注射液。常山药业万脉舒的竞争对手主要是葛兰素史克的速碧林，国内药品的进口替代是一个必然过程，这将给常山药业带来更好的发展的机遇。
低分子肝素钠的增长速度高于低分子肝素钙，国内获得依诺肝钠制剂生产批文的企业较多，但产品生产较晚，目前国内依诺肝钠制剂行业第一是齐鲁制药，细分行业基本由赛诺菲安迈特的克赛主导。赛诺菲的克赛也成了常山药业的间接竞争对手。
从产品竞争环境上看，信立泰的泰嘉比常山药业的万脉舒更有优势，泰嘉是国内独家产品，进口替代的直接受益者，且市场更大，而常山药业的万脉舒有国内企业竞争，虽说有一定的差距，但国内企业的低价竞争是无法避免的。目前002294的市值是.5倍，似乎差距大了一些。
300255的低分子肝素钙注射液是否具有高增长的逻辑依据呢？中国人口老龄化高增长用药之一就是心脑血管病，特别是血栓病，中恒600252的血栓通已造就了一个超级神话，002294的硫酸氢氯吡格雷年年高增长，还有002424的银心丹胶囊、002603的通心络胶囊等心脑血管病用药都是或曾是高增长的品种。
300255的低分子肝素钙注射的产品发展历程和市场销售环境与300204的鼠神经生长因子“苏肽生”有一些相似之处，但苏肽生是一种药效不太明显的生物药，而低分子肝素钙注射液却是药效明显的生物药。因为300204的苏肽生药效不太明显（上市不久竹韵在网络的专业媒体上看过其产品评价），大家都不看好300204，好像机构对300204也不太感冒，其股价表现却是令人瞩目的。国内生产鼠神经生长因子注射液的企业也有5家，苏肽生有一定优势，这与目前的万脉舒相似。2010年末苏肽生产品销售覆盖1053家医院，万脉舒产品销售覆盖928家医院，其中三级医院217家、二级医院541家，一级医院170家，而我国大约有三级医院790家、二级医院6800家，一级医院5000家，还有其它无级别医院几千家。市场扩张版图非常广阔，再加之万脉舒的生产推广期较短，已覆盖医院的产品销售仍处于高增长时期，内、外延高增长时期，必将导致产品高速增长。300204的苏肽生2011年增长率为65.44%，2012年中期增长率为126.64%，而300255的万脉舒2011年增长率为68.44%，2012年中期增长率为237.61%，这就是内外延双轮驱动增长的效果。如果我们再把这几年上市公司中一些医药新品种的销售增长情况拿来对比研究，一个新药品在其销售版图未满时，都是高增长的，如002038的贝科能、300039的痰热清、600557的热毒宁、300026的血必净、还有上述所提到心脑血管类产品等。这就是300255的低分子肝素钙注射液高增长的逻辑推理，信不信由你。
300255由于其原有产品结构收入发生转变，原有主力品种衰退，新品种的增长先要填平坑，才能向上高增长。从今年三季报数据看，低分子肝素钙注射液营收19425万，增长274%，按中期毛利率79.4%计，其毛利润达15423万元，而公司合并营业利润为6469万，净利润5810万，1－9月公司工资支出4965万，去年同期为1675万，对比的工资支出，300255的工资支出明显偏高了，是拖低了其净利润增长率一个重要因素，另一方面今年第三季度应该支出了相当一大笔广告费用，这是降低当季了净利润的又一个主要因素，否则今年第三季净利润增长非常高。工资支出大幅增长也许是今年提前大幅增加新员工，为明年扩张做准备。低分子肝素钙注射液的销售应该是有季节性的，寒冷季节用药多，而热天用药少，第三季是淡季，第四季营业收入占比应该较高，所以今年全年业绩增长应该比前三季高出不少。
竹韵121125
仅是企业经营分析，不构成投资建议，投资需谨慎！切切！
东城生化、2399目前均要看原料药的景气度近日子，002675的依诺肝素钠制剂还没有生产，而且目前准备生产依诺肝素钠制剂的企业不少，路还不是太好走。300255的万脉舒走了先机，可以先抢占市场，未来有渠道优势。
前面分析了市场版图有待于开发，有市场，如果没有好的营销手段，市场也会被别人抢走，公司目前的主要竞争对手是进口产品，进口产品有一个缺点是可攻击的，营销手段不太多，而国内二级医院多而且分布较广，医药流通中特色手段太多，需要多样化的营销手段，国内产品向二级以下医院销售较之进品产品可能更具优势。从今年常山药业的财报分析，其营销方法应做较大的改变，原来采用大经销制，买断包销，相当一部分利润分给大经销商，　公司的毛利率较低，销售费用率也较低，而今年中期毛利率由11年48.96%提升到79,4%，由此判断是公司直接参与终端营销，经销商不再是全包，公司需要更多的药品销售人员，分派到各地，直接向医院销售（当然中间可能从经销商过渡销售），销售过程中的利润要进行重新分配，公司的出货价格提高，公司渠道控制力应该更强，营销人员的奖励会更多，今年其工资支出翻几倍也与此营销方式改变有很大关联。
{icefighter
LZ分析的很专业。第三季度的业绩让人失望，营销费用占比很高。公司的那曲肝素钙毛利率暴增，应该是从经销改为直销。半年报 “公司改变低分子钙素钙注射液的运营模式，销售价格上升致使毛利率增长较快。”
常山药业的低分子肝素钙还是有希望成为5亿元-10亿元年销量的产品的。
唯一的隐忧还是替代品。特别是依诺肝素钠。克赛年收入20，30亿美元，而速碧林年收入才3亿美元。
依诺肝素钠和那曲肝素钙功效大同小异，但是依诺肝素钠的临床循证比那曲肝素钙做得好，
国外指南规定若干个领域只能用依诺肝素钠，例如内科病人VTE预防和肺栓塞(PE)治疗。目前国内的速碧林跟克赛完全是乱用，互相替代，所以速碧林做得不比克赛差。
不过国内也开始加强监管，未来跟国外指南接轨是大概率。
现在就是不知道指南接轨以后那曲肝素钙的市场空间会否大大减少，因为现在可能存在适应症滥用的情况。
目前来说，依诺肝素钠的国内仿制药还没有做起来，所以，依诺肝素钠的威胁似乎暂时不用担心，国内李氏大药厂旗下兆科药业和红日药业的同类药物剂型都不是预灌针，不如常山药业，所以常山药业的肝素钙明年继续高速增长的概率很大，也许能到5亿
如果原料药业务归零，只计算制剂，那么5-6亿收入，20-30%净利率，净利润是1-2亿之间。20倍PE，市值最多可以达到40亿。理论上有翻倍的机会。最不济的情况，只有1亿
净利润，正好可以支撑现价20亿市值，除非整个医药板块估值继续崩溃。
所以，常山药业可能是一个战术品种，赌它今明两年收入暴增，而目前的估值不是很高，市值也正好。但是长远来说，想象力也不是太大。毕竟没有后续的重磅药物了，新药研发画大饼终究不可信。
欢迎交流和指导！
对于常药的万脉舒，我也有兄所担忧的依诺肝素钠的冲击。
从公司今年1季报、3季报的注释，基本可能确定第三季支出的广告费较大，估计在1800万左右。去年第三季公司利润较低，今年即使大幅增加其它开支同比增长仍较大，报表不难看。对于第三季广告支出，我参考了300146的广告支出，有相似之处，广告支出所产生的效果延后。公司的存货，预收均反映出第四季销售向好的趋势。公司营销不会是完全直销，我国医药行业很少做直销，产品还是向地方医药公司销售，让少部分利给地方医药公司，这个中间商是无法避开的，避开的应是总经销商。公司原有销售模式可能类似双鹭的销售模式。
这家公司今年并没有跟随医药股的大势，这主要是其原有业务更接近化工类，为周期性行业，半年报公布后其产品结构发生了大的改变，成为转型的医药股，也正因为如此，这几家基金第三才开始介入，目前基金帐面无盈利，但亏损也不多。
公司销售模式改变前后的基本模型
前：公司－35元（含增值税）→总代理商－90元→分销商－100元→医院
公司营收35－35＊17%＝29.05元，成本为14.94元，毛利率为48.6%。（去年上半年毛利率为43.4%，下半年毛利率为52.6%，全年毛利率为49%）
后：公司－90元→分销商－100元→医院
公司营收90－90＊17%＝74.7元，毛利率80%，则成本为14.94元。
今年营销模式改变导致营业收入增长74/29.05-1=157%，公司今年1－9月实际增长274%，如果扣除营销模式改变，则今年销售增长率为117%，今年公司低分子肝素钙注射液数量增长大约为120%。
我国医药销售中间环节费用很高，从各上市医药公司的财务报表上体现出高毛利率和高销售费用率，而对比国外药企，其毛利率和销售费用率相对不太高，国外企业的研发费用率很高，使得其毛利率也不能太低，2011年瑞辉毛利率为78.8%，罗氏毛利率为70%。中国的一些体制就严重制约了企业的科技创新，把主要精力放在人脉关系攻关上，难出基业长青的企业。
[ 本帖最后由 丁灿辉 于
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{看到个观点，认为低分子肝素的销售额和毛利率大增主要是由于改代销为直销，价格高了很多，所以销售额和毛利率就高了很多，销售费用也同步猛增，但很有可能销量并没有真的放量，因此推测其明年还会继续大幅增长就显得比较盲目了......
仔细研究了下，觉得很有道理，该检讨，以前研究还是很粗糙}
公司1－9月原料药基本无赚钱，而同类几家公司原料药虽然业绩下滑，但盈利能力仍是较强的，所以带来估值上的优势，而公司以往原料药赚钱能力并不低，公司明年要想业绩高增长，其原料药必须恢复原有的水平。
如果将公司产品细分估算，制剂业务今年至少有6000多万的净利润（3亿左右营收，20%以上净利润率），按目前医药行业估值中较低一挡25倍PE，则相对估值至少15亿，明年制剂增长预估超50%，25倍PE应不高，目前公司总值20亿多一点，也就是其原料药估值约为5亿，这相对于其它几家同类企业的估值，这显得太小了。东城生化基本靠原料药支撑其估值，目前也达近20亿价值。估值合不合理还是由市场说了算。
今年公司原料药的经营太差，与其它几家基本不在同一个等次上，公司招书上所说的竞争优势基本是瞎吹。(zhuyun)
300255招书按市场销售额排名，300026招书按销量排名，常山的低分子肝素钙注射液是国产品中唯一能与进口品品质相当，市场价较接近进口品（速碧林）的价格，同剂量针剂常山的较红日的市场价高近1倍，所以按销售额计，常山药业为行业第一，与第二位的红日差距较大。
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常山药业:抗凝血专科药领域的三好生
　抗凝血药引领抗血栓类药物增长:受益于人口老年化和生活方式改变,我国抗血栓药物市场规模由2007年的35.2亿元上升到2011年的81.35亿元,年均复合增长率23.65%。其中抗凝血药增速最快,样本医院抗凝血药用药金额最近四年年均复合增长为30.25%,我们预计未来三年抗凝药增速在20%-35%之间。
　　低分子量肝素钙在抗凝血药中表现最好:样本医院低分子肝素钙用药金额近四年来年均复合增长为36.2%,我们预计未来三年低分子肝素钙用药金额增速在20%-35%。近年来低分子肝素钙用药金额在肝素类抗凝药中占比不断扩大,由2010年的45.9%上升到2012年上半年的51.8%,我们预计未来占比仍将小幅上升。
　　公司是抗凝血专科药领域的三好生:(1)产品线丰富,产能扩大:公司能同时从事肝素钠原料药和肝素制剂的研发、生产和销售,涵盖肝素全产业链,目前还有多个肝素产品正在审评当中。公司当前肝素钠原料药产能0.85万亿单位,年产3万亿单位肝素原料药和年产2000公斤的低分子量肝素原料药募投项目预计2013年8月投产;低分子肝素钙注射剂产能1600万支,募投项目2000万支低分子肝素钙注射剂预计2014年底投产。
　　(2)技术实力强:公司肝素领域拥有多项技术优势。肝素钠原料药技术高、收率高,获得国际认证;低分子肝素钙原料药生产工艺获得国家专利,低分子肝素钙制剂享受发改委单独定价。
　　(3)业绩高增长可期:受益于抗凝药扩容及公司的质量和价格优势,公司低分子肝素钙制剂样本医院用药金额最近三年年均复合增长为80%,2012年上半年占该品种用药金额17.1%,是国产低分子肝素钙制剂龙头,我们预计未来三年公司低分子肝素钙制剂收入增速大于30%;另外,我们认为公司肝素原料药业绩弹性较大,但基于保守预测,预计肝素钠原料药年随着募投项目投产,收入每年增加约10%。
　　给予“强烈推荐”评级:我们预计公司年净利润增速分别为28%、31%和34%,EPS分别为0.49、0.64和0.86元/股,当前股价对应的PE为24、18、14倍。我们认为,未来三年公司受益于低分子肝素钙制剂扩容驱动和原料药产能释放,加之实施股权激励,公司业绩高增长可期。
　　风险提示:肝素原料药行业竞争加剧、新型抗凝药蚕食肝素类抗凝药市场
》》》》》
我很怀疑常山药业的实际销售额及利润，它的质量比较一般，高品质的货做不出来，最近一年多次向厂家买货，均告知无货可供。情况非常可疑。因为这些产品目前价格都是大幅下降的趋势，可以参考海普瑞的售价。
LeZoePaddy 回复 黑暗时代：
参考海普瑞没意义，海普瑞又不生产低分子肝素钙注射液，只生产原料药。常山今年的业绩主要靠注射液的利润提升，他生产的原料药，自己可以消化掉不少。
黑暗时代 回复 LeZoePaddy：
这倒是有可能，但奇怪的是我一向买它的原料，最近一年买不到了，很奇怪。
2012年第四季后一些周期性行业开始走强，这与经济走势基本相附，经济复苏阶段周期性行业股票强于非周期性行业股票，2013年上半年周期性行业表现也将好于非周期性行业股票。
2013年上半年投资策略：选择早先复苏的行业，2012年第四季度订单充足，募投项目达产，产能大幅提高的公司。
2013年上半年自选10股：
002065　　　002073　　　002408　　　002474　　　300037　　
300132　　　300182　　　300207　　　300255　　　300305zhuyun
[ 本帖最后由 丁灿辉 于
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关于常山销量
原帖由 丁灿辉 于
15:44 发表
2011年前公司主营产品是肝素钠原料药，收入占比超过75%，制剂业务占比较轻，主要制剂是低分子肝素钙注射液。这几年肝素类原料药竞争剧烈，四家同样产品的企业在2年时间内相继上市，未来的竞争将更加惨烈，所以这几家 ...
想问下35 90 100 是怎么推算出来的
根据照顾说明 10年的时候 销量400万支 根据销量和主营成本推算 成本应该是8.29 同理推算销售大概是12
让我比较疑惑的是11年毛利有一个明显提升 估计平均售价已经提升了不少但是具体多少未知 销量未知 所以成本价也未知
12年前三季度低钙制剂销量大约为600万 全年预估800万 这样的话成本仅有7 售价约为32.6
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　　常山药业是&不一样&的肝素企业。不其他肝素行业上市公司以原料药出口为主的业务结构不同，公司低分子肝素制剂业务已经成为其主要收入及利润来源；另一方面，公司业务主要面向国内市场，具有很强的抵御海外市场风险的能力。
　　肝素行业有两次大的历史机遇。第一次是国产原料药占领全球市场的横向发展的机遇，催生了海普瑞这样的行业龙头；第二次是原料药企业向高端的低分子肝素制剂进军，是纵向的机会，这次机会即将全面到来，从产业链布局和低分子肝素制剂产业化进度来看最有希望受益的企业是常山药业。
　　公司是全行业唯一实现从原料药到低分子制剂全覆盖的公司。目前公司已经具有肝素钠原料药、肝素钠注射液和低分子肝素钙注射液的生产批文，常州子公司具有低分子肝素钙原料药生产批文，构成了完整的从原料药到低分子制剂的产业链。具有完整产业链的企业面对不同的市场环境时拥有更多的选择权，这也是常山药业能获得跨越周期的稳定增长的奥秘所在。
　　公司是国内低分子肝素制剂第一品牌。公司的低分子量肝素钙（万脉舒）2006年上市，凭借较高的质量标准和方便的顽充水针剂型迅速打开国内市场，年CAGR达到70%，2012年上半年贡献收入1.17亿。同时公司也在积极进行重磅产品依诺肝素的注册甲报。公司在低分子肝素制剂顾域的布局优势（领先3-5年）昭示其已经为过接行业第二次历史机遇做好充分准备。
　　首次给予&增持&评级。长进的产业链纵向布局+优秀的研发能力和技术水平，构成公司的核心竞争力，公司作为肝素行业唯一的跨越全产业链的生产企业以及低分子肝素制剂国内龙头，未来将持续受益二行业第事次历史机遇，成长前景明确而持久。市场将公司误读为普通的肝素原料药企业，对公司的价值存在明显的低估。我们认为，公司已经成功转型为高端与科制剂企业，且适应症明确受益于人口社会结构变迁，理应享受特色专科制剂企业的估值。顽计公司年EPS为0.48、0.63、0.83元，对应当前股价PE为23.38、17.91、13.61倍。给予公司倍PE，目标价13.86-15.75元，首次覆盖给予&增持&评级。
　　股价催化剂：低分子肝素制剂销量超预期；新产品获批；新车间投产。
　　风险因素：发改委降低制剂最高零售价；募投项目建设低于预期；出现替代药物。
【出处】华泰证券 【作者】彭海柱
& & 常山药业 300255 医药生物
& & 抗凝血药引领抗血栓类药物增长:受益于人口老年化和生活方式改变,我国抗血栓药物市场规模由2007年的35.2亿元上升到2011年的81.35亿元,年均复合增长率23.65%。其中抗凝血药增速最快,样本医院抗凝血药用药金额最近四年年均复合增长为30.25%,我们预计未来三年抗凝药增速在20%-35%之间。
& & 低分子量肝素钙在抗凝血药中表现最好:样本医院低分子肝素钙用药金额近四年来年均复合增长为36.2%,我们预计未来三年低分子肝素钙用药金额增速在20%-35%。近年来低分子肝素钙用药金额在肝素类抗凝药中占比不断扩大,由2010年的45.9%上升到2012年上半年的51.8%,我们预计未来占比仍将小幅上升。
& & 公司是抗凝血专科药领域的三好生:(1)产品线丰富,产能扩大:公司能同时从事肝素钠原料药和肝素制剂的研发、生产和销售,涵盖肝素全产业链,目前还有多个肝素产品正在审评当中。公司当前肝素钠原料药产能0.85万亿单位,年产3万亿单位肝素原料药和年产2000公斤的低分子量肝素原料药募投项目预计2013年8月投产;低分子肝素钙注射剂产能1600万支,募投项目2000万支低分子肝素钙注射剂预计2014年底投产。
& & (2)技术实力强:公司肝素领域拥有多项技术优势。肝素钠原料药技术高、收率高,获得国际认证;低分子肝素钙原料药生产工艺获得国家专利,低分子肝素钙制剂享受发改委单独定价。
& & (3)业绩高增长可期:受益于抗凝药扩容及公司的质量和价格优势,公司低分子肝素钙制剂样本医院用药金额最近三年年均复合增长为80%,2012年上半年占该品种用药金额17.1%,是国产低分子肝素钙制剂龙头,我们预计未来三年公司低分子肝素钙制剂收入增速大于30%;另外,我们认为公司肝素原料药业绩弹性较大,但基于保守预测,预计肝素钠原料药年随着募投项目投产,收入每年增加约10%。
& & 给予&强烈推荐&评级:我们预计公司年净利润增速分别为28%、31%和34%,EPS分别为0.49、0.64和0.86元/股,当前股价对应的PE为24、18、14倍。我们认为,未来三年公司受益于低分子肝素钙制剂扩容驱动和原料药产能释放,加之实施股权激励,公司业绩高增长可期。
& & 风险提示:肝素原料药行业竞争加剧、新型抗凝药蚕食肝素类抗凝药市场。
【出处】第一创业证券【作者】吕丽华
刊登持股5%以上股东减持公司股份公告
& & 常山药业持股5%以上股东减持公司股份公告
& & 日，河北常山生化药业股份有限公司（以下简称“公司”）接到股东陈曦的告知函。陈曦于日通过深圳证券交易所大宗交易系统减持公司无限售流通股合计312万股，减持数量占公司总股本1.6559%。减持均价为10.35元。
& & 本次减持后，陈曦合计持有公司股份937.5万股，占公司总股本的4.9756%。
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中国医药企业的营业费用率奇高，包含了各种销售费用，这其中一大块是终端返点（医护人员、销售人员等的回扣，或称行业不可告人的潜规则），常山药业三季销售费用大增中也有这个因素。zhuyun
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这次推出的12版基药目录算是近期医药行业影响较大的事件了，我大致谈谈可能对上市具体公司产生的影响！估计不全，看到哪谈到哪吧！
1、常山药业-低分子肝素钙；信立泰-氯吡格雷
先说说抗血栓药物的市场格局吧，现在国内前排名靠前两类药是两大格雷以及肝素类药物，11年的最新排名情况，氯吡格雷依然第一名并且不断的扩大着市场份额，占比达到血栓药市场的47%；低分子肝素钙这几年已经超越奥扎格雷排在第二名，占比11.5%的市场份额；奥扎格雷落为第三名，维持10%的份额；低分子肝素钠市场占比大约7%，第四名；第五名是普通肝素钠，大约4%市场份额；所以前5名药品已经占据了超过80%的抗血栓药物市场份额；而靠前的几个产品里面，现在看就氯吡格雷和低分子肝素钙属于格局相对比较好的市场；其中前者属于波立维和泰嘉的双寡头格局，后者是速碧林原研+5-6家仿药格局，但是常山的优质优价属性和其他仿药形成了差异化竞争优势。userfield
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15买的 没有拿住啊 :Q
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还是应该买002294~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~:lol
Medal No.1}