营收增速六大行最高ROE同比下降

營收增速六大行最高。1H20营收增速为7.65%较1Q20的11.94%下降4.29个百分点，营收增速回到19年水平但在六大行中营收增速最高。分拆来看1H20利息净收入增速6.40%，手续费及佣金净收入增速4.34%

盈利增速下滑。1H20归母净利润增速-10.74%较1Q20下降15.86个百分点。1H20年化加权ROE为12.65%同比下降2.97个百分点。

存贷规模增长加速淨息差承压

存贷规模增长加速。1H20贷款总额16.47万亿同比增长13.3%，为17年以来最快增速应对卫生事件影响，上半年信贷增长较快1H20存款总额20.2万亿，同比增长11.9%为17年以来最快增速，存贷规模增长均较快1H20负债中存款占比83.9%，较年初提升1.75个百分点依托广泛客户基础和完善网点布局，负債结构较好

净息差承压。1H20净息差为2.14%较1Q20下降5bp，较19年下降12bp资产与负债两端均受挤压，受市场利率下行影响1H20生息资产收益率较19年下降12bp至3.74%；计息负债成本率较19年上升1bp至1.75%。今年5月后市场利率开始上升预计息差未来下降幅度有限。

资产质量小幅承压拨备水平增加

资产质量小幅承压。1H20不良贷款率1.49%较年初上升7bp，卫生事件之下资产质量小幅承压1H20逾期贷款率1.14%，较年初上升6bp；1H20关注贷款率2.99%较年初上升7bp。关注贷款率忣逾期贷款作为资产质量的前瞻指标未来资产质量存隐忧。

拨备增加1H20计提信用减值损失1113.78亿元，较上年同期增加367.40亿元同比增长49.22%。1H20拨备覆盖率223.47%较年初下降4.22个百分点。1H20拨贷比3.34%较年初提升11bp，抵御风险能力增强

投资建议：存贷规模较快增长，资产质量小幅承压

建行贷款规模较快增长营收增速在大行中较高。考虑到公司为防范风险提前加大拨备计提天风证券将20/21年盈利增速从3.3%/2.4%下调至-11.0%/7.7%，目标估值从0.9下调至0.8倍20姩PB目标估值对应目标价7.26元/股，维持增持评级

风险提示：资产质量大幅恶化；卫生事件持续；息差下滑幅度过大等。