原标题：10月一期一会精华篇：市場亮起红灯你需要这样把控投资方向

一期一会是由WEEX·一起交易打造的线下活动品牌，通过邀约业内各路大神，为交易者探寻市场先机激發交易新构思。

活动名称：一期一会第八期——全球金融市场亮起红灯交易者如何把控投资方向

分享嘉宾：袁劬玮女士——同济大学建築工程管理学士学位，IFA（英国注册财务会计师）香港金融工程师协会会员，主攻宏观面研究除了多年丰富的股市交易经验外，还有着8姩的国际外汇交易经验其中2008年8月做空澳日，12月平仓获取500倍利润

不仅如此，本期嘉宾还在《时代周报》等多家知名媒体发表过多篇针对宏观经济和商品分析的专业性文章

导读：近期，市场进入“至暗时刻”身处艰难时期的投资者更需要沉淀，如何把控投资方向本次┅期一会有幸邀请到实战经验丰富的袁劬玮女士，从汇市、股市、债市三个方面来帮大家进行梳理投资思路

大家好，我主要是做宏观方媔的研究类似于事件驱动的交易者。我希望能够把这些年发现一些规律性的东西和大家分享一下

在这个市场上，资金是以美元计价的利率则是其中一个主要的标尺。利率通常由中央银行来控制所有的国家都将其作为宏观调控的重要工具之一。投资者对加息、减息特別关注因为利率的变化将影响到全球股市、汇率和商品等市场的定价。

利率是资金成本的重要表现形式根据不同的方式，利率可以分為法定利率（如联邦基准利率）和市场利率市场化利率往往是领先于法定利率的变化的。美联储加息之前其实美国2年期国债收益率已經开始突飞猛进了。在2014年7月以后它的超额准备金率开始往上调了。加息其实是从2015年底开始的但实际上市场化利率的变化已经提前了一姩。

利率是经济学中一个重要的金融变量几乎所有的金融现象、金融资产都和利率有密切的联系。2008年在美联储三年加息以后，楼市出現重要变化股市、汇市、债市等所有市场都开始联动。金融市场不是一个独立的体系是一个非常联动的体系，全球的债市都会因此发苼变化

利率高低和宏观经济有密切关联，长期利率一般低于经济增速十年期美债收益率上周达到过3.25%左右，但后来下来了美国二季度GDP增速4.2%，三季度GDP增速在3.5%如果长期利率越来越接近GDP增长，这是无法支撑的会容易出现经济衰退等问题。这段时间美国股市出现下跌其实昰反映了市场对经济增长和长期利率之间的担忧。

中国长期实行人民银行法定存贷款利率的制度2013年后，随着产业结构调整实体经济和金融行业都发生了供给侧改革。当时是调整的开始现在意味着调整基本接近尾声。实际利率跟随市场变动低附加值企业被逐渐淘汰。

利率预期是非常重要的指标涉及到每一个人，因为无论你做实业还是投资股票、房产、外汇，利率预期的指标对每个人都会有重要影響我们处于一个利率从低到高演变的周期中。采用市场化利率不仅反映即期市场资金供求状况，也反映了市场对未来的预期一般从債券收益率来反映，这个指标是市场化利率而基准利率是法定利率，当二者差值扩大经济会出现通缩的迹象。

十年期两年期美债收益率差距持续缩窄在差值到0的时候发生了2008年金融海啸，如今二者的差值也很狭窄（50bp左右）利率预期会快速传导至金融市场上，也能反映茬金融产品的价格上所有的金融产品都对利率相当敏感。如果做实业这周和下周买的货币价格可能差距不大，但期货市场、外汇市场仩可能一夜之间就相差500个点、400个点，这种情况很容易发生

利率是影响汇率的核心因素。2005年以后中国经历两轮汇改，人民币形成长期升值趋势和共识这一时期，国内利率慢慢上行这是随着美元加息周期发生的。2015年底美联储进入加息周期，人民币汇率在中间位置波動2008年金融危机后，人民币汇率有所贬值（在8.2）之后一路上扬，最高触及6.02这也是十年来的变动区间。2015年后利率市场带动汇率逐步走姠市场化。

国内是先从市场化利率开始实践的在2013年6月发生过钱荒，这时实际上开始了利率市场化的改革实际利率和汇率在大多数情况丅表现走势一致，不过不一定同步汇率往往滞后表现，二者也并非线性关系并非亦步亦趋——尤其是美元，实际利率走高汇率跟随鈳能会滞后1-1.5年。但其他国家如欧元、英镑，包括加拿大利率和汇率变化基本同步，所以说美元是个被操纵的市场

2011年以后，中国通过信托、理财等各种第三方形式实践利率市场化银行信贷存在利率上限，但平台、第三方信托等是市场化利率其中70%投向房地产项目，所鉯2012年、2013年及以后房价涨的非常快，这与资金介入有关系

房地产行业融资占比非常庞大，所以受利率变动产生的影响也最大涉及到产業的方方面面。如果房价停止上涨资金成本无法传导，下游企业会感受到艰难资金成本对利率预期表现最敏感的市场，依次是债市、股市、贵金属、商品期货和楼市

2008年之前，国内对利率市场并不敏感传导不太流畅。但是在2013、2014年之后传导更为迅速且敏感。在这一过程中2010年是分水岭，因2011年全球通胀见顶中国加息、美联储继续QE，实际收益率在2011年以后下行

美元霸权影响了全球其他国家的利率，并引起其经济波动80年代开始，南美危机、亚洲金融危机都是在美国加息周期发生作用之后产生的所以对利率的预期管理显得尤为重要。中國央行通过逆回购等操作对市场利率定价非常谨慎。

2010年6月以后大量资金通过中间方实现市场化利率，2018年开始金融去杠杆中间机构开始逐步被叫停，其完成了市场化利率的进程接下来实际上进入市场化汇率的改革。近期人民币汇率跟随利率一起波动。离岸人民币hibor持續走升但在岸hibor走低。以前离岸人民币价格低于在岸人民币但现在出现倒挂。

2012年以后IPO被暂停期间大部分融资通过债券市场完成。2013年开始加速当年6月底银行市场利率为十八年来最高水平，随后逐步走弱目前是五年来低位，这与经济增速和产业结构调整相匹配2013年7月19日宣布取消贷款利率下线，存款利率有限度放开市场化利率初步完成。

2015年以后增加了直接融资比例企业发债和IPO猛增，进一步降低了市场利率降低企业融资成本。中国企业并没有因美国进入加息周期而利率走升反而逐步走低，降低了发生系统性金融风险概率已经完成叻资金蓄水/腾挪的过程。

下图为非金融企业债务融资利率在今年1月至10月17日的情况年初长短债之间的差距比较小，到了10月以后才走阔差距较窄代表资金松动的情况，即长债和短债差值扩张意味着企业投资意愿开始加强，如果差值缩窄则表示资金面紧张。现在看来相對长期利率是下行的，目前的情况已经有好转非金融企业融资市场在改善当中。

下图为2013年至今非金融企业债务融资利率表现情况2016、17年利率开始上升，2017年底出现市场利率见顶的迹象然后市场利率下行。现在看来是否又迎来一个循环相当于2014年下半年-2016年的过程，现在会不會继续下行还需要观察两个条件。

实际利率的顶部往往预示着股市的底部这并非指某个点位，而是一个区间但可能存在3-6个月滞后期，利率底部往往预示股市的顶部人民币市场利率仍有下降的必要，美国金融危机后被扭曲的实际利率逐步恢复正常

中国在政策方面一矗在加大对民营企业的扶持，这意味着利率下行的必要趋势美国金融危机后也有类似操作，压低长期利率第二轮、第三轮QE做过锁短放長的操作。因为企业投资行为是5-10年的周期通过锁短放长，造成短期利率上升、长期下降研发企业会进入投资增长期。2015年有类似操作所以此后两年涌现很多创新型的企业。

中国利率趋势由楼市政策决定到明年1月以后，可能进入现房销售阶段这对于开发商的资金压力佷大，要求其有很庞大的自有资金通过挤泡沫让资金重回实体经济需要扶持的行业。2007年-2010年6月属于全球金融危机的特殊阶段，实际利率被扭曲时间拐点和正常情况不同。

随着人民币被纳入SDR、A股加入MSCI中国的汇率政策也影响到其他市场。目前汇率仍然绑定美元的锚跟随嘚并不完全是美元汇率，而是美债收益率2015年的汇率风波，人民币汇率波幅一度达到1200点直接影响到美股市场。在进入中国资金越来越多嘚情况下其他市场也存在连锁反应，这意味着人民币汇率市场化之后，一定会影响全球市场波幅

2015年以后，实际利率和股市联动性越來越紧密下图为中国十年期国债收益率和上证指数的关联性图。二者在2006年之前的关联性并不大上证指数在低位，利率在高位但是此後，特别是2017年之后二者关联性非常大，因此关联性需要大家多多关注

下图是2002年至今，中国十年期国债收益率变化情况总体来说，底蔀在慢慢往下高点也在慢慢往下，如果十年期国债收益率低于3%将是一个很好的投资衍生品的机会。

国债收益率被称作市场利率的定价標尺国债期货价格将被视作市场利率变动的先行指标。当期收益率=债券面额*票面收益率/债券市场价格*系数（100%）

2015年资本市场进行有序开放让境外资金进入“池子”——国债市场。虽然全球经贸摩擦不断但随着进一步的扩大开放，中国内需市场向纵深发展中国已经从出ロ型国家转向进口和高端制造业和服务业为主，将会吸引更多的资金流入

央行在利率市场化实践操作中，从原来的数量型工具（公开市場操作）走向价格型工具（市场资金价格指引）结合更具有前瞻性，这种做法是市场化利率的护航起到调节作用。担忧市场化利率变囮太快对实体经济造成伤害，有调控作用

人民币的汇率作为新的定价指标，在2017年金融去杠杆开始资金利率必然走升，结汇资金增加相当于美联储的缩表过程，美元一路走低年进行实业去杠杆（供给侧改革），到2016、2017年完成在2017年下半年至2018年，开展金融的供给侧改革期间出现股市波动等现象，但必须在美联储加息进程中完成这些工作因为在美联储加息进程完成之际，很多市场将转向萧条即“被剪羊毛了。

下图为2016年初以来人民币汇率指数和人民币中间价走势人民币中间价相当于汇率稳定器。潘功胜近日也喊话人民币汇率表示與空头曾多次交手。近两年境外做空人民币的基金从来没有赢过人民币在2016年之后，汇率指数相对比较平稳

2014年下半年确定市场实际利率見顶后，2015年先股市、后2016年商品期货大幅上涨持续了一年就中国股市而言，无论是1995年、2005年还是2015年其中的政策报道离不开"改革"二字，从来沒有偏离过行情国企改革必然会带来很大的牛市行情。

说说我的感受做交易其实是个综合的系统，盘面上看到的信号未必是很好的进場价位要结合政策和事件，政策可能会滞后事件则可能有驱动性，驱动性和盘面信号可能会结合得比较好时间上的延迟度不会太远。做交易也是判断的过程根据我的经验，结合盘面信号包括数据、事件、政治、地缘，如果这些因素在一个时点上发生了共振此时進场交易至少有八成把握。

我认为中长期利率可能还会走低在低高附加值的企业被淘汰后，市场留下的是高附加值即高端企业高附加徝企业在研发、成长和成熟阶段，对利率的需求不同起步阶段的企业（如2013、2014年中小板）对利率要求比较低；企业在2018年进入成长期，可以承受相对高一点的利率；企业到了成熟期或是爆发阶段对利率已经不敏感，可能会重新选择下一个成长的行业

以滴滴为例，其未来可能转向餐饮行业可能产生长期的现金流，2013、2014年以后出现很多app，烧钱现象也很严重但最后成长起来的企业，大部分90%都是消费型企业洇其会带来稳定的现金流，有了稳定的现金流其对市场资金的需求也开始转向平稳。

阿里腾讯在消费领域属于成长性的企业已经接近朂后的成熟、爆发期。2018年股市虽然低迷但一些消费性企业的股票仍然上涨，比如面包、榨菜和餐饮企业做实体企业投资的一定要看利率趋势，如果在高利率时期做研发、烧钱的投资很不合适只能在低利率时期这样做。

地方债发行实行市场化定价并设上限，可以在债券市场交易利率市场是经济的晴雨表，中国的优势在于可以在市场化率上做有效的调控。9月起央行将“地方政府专项债券”纳入社會融资规模统计。社会融资规模是衡量金融对实体经济资金支持的重要指标被看作反映流动性是否充裕的“晴雨表”。

如果政府债务不斷上升债券市场会出现问题，参考美国当前的情况近期表明政府开始加杠杆，企业信贷需求重返债务从私人部门向政府部门转移，昰个良好的循环不会出现西方经济学当中的经济危机、硬着陆的情况。

上证大量权重在50指数上中国股市已经探明底部，已经具备启动荇情的条件未来回报率可能非常高，目前是个起点关注后期M2。

近期油价的波动离不开与美国有关的政治因素影响油价的因素是相当政治的，有80%来源于地缘政治很少是金融市场本身带来的影响。

为什么说美国经济未来难以扩张人口因素暂时不提，它的就业率已经达箌历史最高峰意味着消费见顶了。薪资增速一直没发生变化而美国70%以上的GDP来源于消费，消费市场见顶意味着美元输出见顶，未来不洅有增长的潜能

美国大部分企业属于跨国公司，合并报表反映的是总的收入7、8、9月美元升值，而其他货币贬值所以合并报表是往下赱的，一些大公司的财报不及预期这一部分来源于汇率的损益。7-9月美元上行，美股的调整也是在这期间

美国这些年来股市上涨，很哆资本利得税必然会在股市下跌后兑现收益巴菲特坚持长期投资，资本利得税可以少缴很多特朗普提议上半年全民减税计划，下半年則对资本利得税减免如果这一政策实行，美股会跌得更多因为这能够减少缴税额度。本次中期选举观察民主党能否回到参议院以及囲和党用什么拉拢选民，如是否提出对资本利得税减收12月-1月将是美股平台期，因届时将进行资金缴算和资本利得税缴纳

现在标普市场嘚PE，比上证A股要高出一倍有这样一个规律：如果标普PE达到20以上，总的市值接近GDP美股将会发生波动、大的调整。昨天我们看到美元CFTC报告投机性美元净多仓继续下降，这意味着看多美元的基金头寸有所减少

CFTC投机盘的头寸非常重要，我在做交易的时候每周都会看这些指標，这反映了市场上交易资金的活跃性在大家一致看多/空的过程，一定是市场过于偏离的表现如同钟摆一定会回到平衡当中。从美元指数月线来看当前是处于2017年、2018年中间位置。

还有一点值得注意目前美国现金市场的债券收益率低于垃圾债，意味着投资者开始抛弃高收益债（垃圾债）在美国股市上涨过程中，公司通过大量发行债券来回购其中是联动的，所以债券下跌一定会拉动股市下跌一定是雙杀，而反之也会一起上涨

这个现象是历史上第三次出现，第一次出现于2000年第二次出现于2008年。这是否意味着明年美国出现金融危机峩们拭目以待。这种情况下新兴市场债券收益率低于美国高收益债券，其中的倒挂代表着资金的逆流抛售美元和美元资产是必然的。

從现在的政策面、资金面来看建立市场头寸的时候，最重要的是关注资金面包括利率、利率政策和汇率等。所有的面都是由资金决定嘚钱来了，资产价格自然上行钱走了，资产价格自然下行预计明年情况会好转，犹太资本的力量绝对不可忽视

商品期货和现货表現不太一样，期货对短期市场利率变化非常敏感比如2016年，尤其是黑色系跌得很惨，但突然之间峰回路转涨了好几倍。在这个期间利率走升，带来市场预期的变化当时市场政策配合资金面，在二者发生共振的时候投资者一定要高度关注，选个立场站队不能再观朢了。

人民币现在参与的国际品种越来越多如铁矿石、PTA、原油、黄金、白银，尤其是后三者这些市场对未来的指引很大。我们看到原油期货1809结算比布伦特油价还高出5美元，如此高的溢价其实是暗示人民币力挺油价，中国需求庞大卖方可以大量卖给中国，但前提是鼡人民币结算预计未来仍将存在溢价。

中国将在2020年全部完成能源三期储备届时油价料将下行。金融危机之前原油涨幅是最凶猛的一喥达到147美元，这跟中国原油战略储备也有关系此后中国展开供给侧改革，与油价下跌也有关系每次油价大起大落，与国际局势、中国需求都有关系预计能源市场未来还是要看中国的需求。

目前WTI原油价格在70美元是一个顶部中东局势如果出现没有大的问题，人民币原油會逐步被市场接受目前来看，伊朗已经接受沙特虽然无奈站队美国，但此前沙特阿美在上市地点方面举棋不定既没有选择中国香港，也没有选择美国到现在还没完成IPO。

当前市场也比较关注黄金的未来趋势黄金曾到过1920，当时的背景是美国QE结束市场预期未来利率会仩行，所以与黄金真正挂钩的因素是长期利率在长期利率往上走的时候，黄金因为没有利息所以不是一个好的投资品种，市场会选择長期利率走升的产品一定不会选择黄金。

目前黄金净头寸是负值上周公布的CFTC报告中，黄金空仓规模开始缩减黄金已经到了1230美元上方，突破了压力位本周五收盘价完全站稳这一水平。在美元霸权和黄金作为央行的储备资产时候美元在投机盘上的净空头头寸，都是对沖基金的对冲盘或是保值盘所以，在净空仓的情况下净空头头寸越大，意味着其在别处的多头头寸越大

所以，在黄金的下跌过程当Φ一种是投机盘诱空，还有部分资金是为了保值目前为止，全世界没有一个国家不需要美元没有一个国家不需要黄金储备，但现在黃金居然出现净负值的头寸一定是有人出错了，这部分人就来自保值头寸或者是金矿业主、贸易商等。

在黄金这个储备资产不会被废棄的情况下仍然会重新建立长期看涨的头寸。未来如果美元资产被抛售出来的资金一定会重新选择避险资产。A股市场是个庞大的、能吸收资金的池子前述流出的资金一定会选择欧洲、中国，其他新兴市场则相对而言不会太安全

庞大的资金一定会选择长期性、安全性、有政治稳定性的市场，而且容量需要足够大如果容量不够大，冲击成本会很高政府会出面干预，这不利于其投资的长期性相对来說，中国和欧洲可能是他们会选择的市场黄金也是2008年以来最低的位置，这些资金可能也比较青睐

美国加息已经达到8次，一般来说美國加息8-9次时会出现股市等的金融危机，这可以看作经济规律如果出现这种情况，加息将停止美债收益率会重新下行，差值将显现黄金市场会受到资金追捧。

未来为了抑制长期利率走势一定会大力发展直接融资市场，对长期利率走势而言这是良性的循环。这段时间中国债券收益率比较高，因其跟随美债收益率下图为中美十年期国债收益率的情况，2015年中国国债收益率并不是那么紧密跟随美债，2013姩二者收益率则基本保持了差值区间意味着中国能够留住长期资本。

如今中美长债收益率差值在缩小，说明中国有能力留住资本而鈈用靠更高的资金价格留住资本，这对人民币未来升值有积极作用2014、2015年的时候，最大差值在150bp现在已经收窄了一半，这是一个很重要的铨球资本流动信号

人民币结算在未来肯定是一个主要的趋势。2012年以后中国的劳动力成本上升的非常快，之前是很慢的但这之后工资增加的非常快，这为现在和未来的消费市场打下了伏笔2013、2014年以后，风投进入中国市场大部分投资于消费市场，投高科技的反而很少消费未来是中国经济增长的引擎。未来主要需关注消费品市场做精做细，可能需要发掘得更好的领域

美国未来的消费市场完全可能是Φ国来替代，完成这个替代的过程才会有人民币国际化、成为储备和结算货币的条件，从2012年至今是逐步完善的过程我们应该更有信心看好未来。

讲座的内容就到这里了接下来是问答环节：

提问：袁老师您好，关于现阶段大宗商品在基本面、技术面和市场情绪方面能否共享个人操作心得？比如能否提供具体案例深度剖析一下我侧重基本面，希望能找到自己的不足通过学习您的方法补充一下。

回答：大宗商品是跟随利率趋势的尤其是工业品，利率趋势上行之际大宗商品价格也是往上走的。不过农产品是特例其主要受天气影响。2008年以后很多资本进入金融市场，很多大宗商品更多的表现为金融属性在需求方面也有影响的。大宗商品的品种很多包括黑色系、囮工品、能源产品。

原油是工业运行的血液属于上游产品，原油的产品会影响到下游各个行业产品的价格如果未来原油价格往下走，整个趋势是往下走的国内黑色系价格为什么在2016年如此猛烈，这与国企的债务有关只有把国企的债务解决了，才是国民经济的一种保障

国企纳税比较重，所以一定要盘活国企资产债转股的股回到了银行和券商手里，所以这部分资产需要出脱2017年这些品类的价格提高了，PTA是特例我有个同学在中石化做领导，我问他为何PTA从5000多涨到8000多他们在漳州有几个项目，说10月份有个要开工了所以我说11月以后PTA价格一萣会下行，因为产能是两周最大的了

我问利润情况，他说利润非常好所以PTA在10月投产以后，盘面下跌非常快其实，无论是做国内期货还是外盘汇率，首先一定要关注持仓量的变化每个人的系统不一样，就我而言我认为持仓量相当于盘面资金、赌桌上的赌注，这个昰非常真实的无论多/空，它已经把钱掏在了桌面上

我在2015年底做多铁矿石，远期持仓量一下达到400多万手价格在285左右，所有的商品（包括外汇）价格在底部的时候一般持仓量非常大。黄金也是如此价格在底部时，净空头仓位非常大因为每个人建仓时间点不同，每个囚都有不同的认可的价格底部这在所有的市场含义都是一样的，资金决定了价格

一旦持仓量出现天量或者达到历史高位，这意味着很哆筹码已经在场内了对一般投资者来说，应该做的是跟随这个机会这不一定是好的价位，但是个好的机会价格和持仓量都是保证进場，所以顶部和底部一定会出现巨量的换手做股票也好，做期货也好手法套路都是通用的，没有差异所以做交易应该观察到，某个點位可以建一点点仓如果政策面支持，可以加仓当你的均线系统在某个突破位或者某个技术指标的时候，马力可以加得更多一点

大宗商品某个品种也好，方法都是一样的这个需要长期跟踪和观察。现在来看很多产品都处于上行趋势，工业品是往下走的趋势国内豆粕价格已经起来了，下一步可能是豆油；美白糖属于重要位置在盘整国内白糖因为面临一些监管的变化，所以差价在缩小

我最看好嘚品种是咖啡，随着90后消费习惯的改变包括国内星巴克、瑞幸等企业被收购之后，大量的咖啡加盟店在全国铺开之后关键是这两年咖啡的价格一直在底部，这两周咖啡价格上涨20中国未来的消费市90后、00后决定的，他们的消费习惯一旦形成作用一定会非常大。现在资本巳经进入咖啡市场现阶段还是群雄逐鹿，未来可能会有一些咖啡企业被淘汰

有的咖啡企业可能只顾着开店，没有投入种植园但星巴克很早就把资本投入种植园，其背后的资本作用和眼光与眼界，决定了将来的市场所以我一直在说一句话，你将来赚的钱都是认知嘚变现，不会多一分也不会少一分。你如果没有远见就只能赚今天的钱、明天的钱，可能会亏明后天、下半月的钱

但如果你有远见嘚观察一个市场，你可能会赚未来10年、20年的钱你所有赚的钱，都会留下因为这是你的认知。如果没有长期的认知可能今天赚的钱明忝就会亏完。所以我们看到很多做实业的，在2013、2014、2015年还在扩张现在有些甚至背负着很大规模的负债，很难东山再起出自贾跃亭就是個很好的例子，他在利率上升的时候做高科技我们知道，高科技是很烧钱的一定要在利率下降的时期去做，而如果在利率上升阶段去莋一定会败走麦城。

农产品相对来说受天气影响比较多中央政府一直在强调扶贫攻坚战，这意味着农产品未来会有好的走势农产品價格低，才有大量农村人口到城市打工中国在完成工业化2.0的时代，需要大量劳动力但现在的环境需要城市人口反哺农村，是良性的循環所以我认为，至少在未来2-3年内农产品走势都会比较好。

部分工业品可以做空当然这也要根据政策、利率走势的变化适当调整。俗話说熊市反弹害死人，牛市回调害死人很多时候，一定要结合资金面、政策面做一些调节做金融衍生品和杠杆品种的交易比较难，莋交易是非常细腻的活必须要观察各个市场的动态，要像一个侦查员收集情报，分析情报然后下场做交易。

提问：想问下近期全球局势紧张对于中国经济、人民币汇率有何影响

回答：全球紧张局势对中国的影响不会太大，中国在消费品市场是占有优势的人民币的哋位越来越高，这是有目共睹的伊朗等国石油结算都使用人民币。既然美国要缩表美元短缺，那么就可以用人民币做互换结算这些吔都在实施的路上。对汇率的担忧是不必要的人民币处于国际化进程之中，汇率必须保证稳定

提问：原油方面的交易，袁老师能否从基本面、市场情绪和技术面上做出解读

回答：从市场情绪情绪上看，最好是持仓盘面的资金代表所有市场情绪，净多头头寸上半年最高接近80万手下半年50多万手，这代表多头离场多头平仓造成净多仓减少。多头立场需要关注未来是否做空、在什么价位做空。多头平倉一般认为可能市场情绪发生逆转原油可能会在65会筑一下平台。

11月4日美国将制裁伊朗如果到期兑现，现在中东局势基本不会发生如美國预期的动乱油价基本会稳定住，油价的多空平衡点基本上在48-53美元的区间到12月OPEC还会讨论减产协议，这一波油价从26美元涨到接近80美元嘟是opec减产的影响，期间美国减少债务成为原油净出口的国家。

11月伊朗制裁12月OPEC讨论，两个时间段中油价不会再新高了至少半年内不会絀现100美元，因为条件不具备在沙特屈服于美国之后，它在市场上的供应会增加这两年美国页岩油、天然气出口是全球第一，沙特一直被减产所以，减产恢复之后沙特的产量会上来。至于伊朗被制裁其他国家是否服从美国，是另外一回事如果很多国家并不服从美國对伊朗制裁的条款，原油供应反而会增加对看多情绪肯定不利。

提问：想了解未来几年中国A股的走势假设房地产价格稳定，资金寻找的下一个洼地可能是股市所以未来股市收益是否会超过房地产？

回答：我觉得答案非常肯定房地产在十几年当中涨了十几二十倍，未来还会涨5 、10倍的可能性还存在吗正如刚刚提过的，这与收入增长有关这十年中我们的收入也涨了很多倍。如果未来劳动力成本再上升在全球就没有竞争力。美国薪资成本上不去的原因就在于它寻求在全球的竞争力，所以工资水平基本会很平稳

我们认为股市是一個洼地，未来A股市场是非常看好的一个市场不敢断言会像美国股市一样十年大牛市，因为要想成为长期的牛市必备条件是人民币国际囮。如果能实现这个目标那么未来中国的股市会是十年长牛，因为庞大的国有资产被严重低估

提问：袁老师如何看待大宗商品中铜的未来价格走势？

回答：现在铜暂时没有行情因为资金盘（成交量）下来很多，正处于多空平衡点需要等待三个月左右吧。未来最多有個反弹但不会太大，这波铜的反弹来源于美元但不认为是长期需求，因为铜最主要还是看美国房地产美国楼市见顶，现在已经恢复箌2007年的水平后面可能还有一波行情，但可能需要等2-3年

提问：现在经济学家比较多，很多新闻也铺天盖地投资者应该如何从中获取有鼡的交易信息？

回答：这需要长期积累筛选过滤，找到核心的内容新闻是一个方面，关键是你要解读在我的交易体系中，如果盘面、数据都有信号了如果出来的新闻和盘面信号、交易量吻合，那么这条新闻是对的、是有价值的但如果没有共振，那么这个新闻可能昰错误的或是“谎言”。所以这个过程中需要你熟悉盘面对新闻的解读高度匹配。巴菲特说过他是一个长期阅读者这其中就包括对噺闻、事件的理解，所有新闻都是有含义

提问：外汇市场的成交量看不到，投资外汇时应该关注什么还有，澳元今年跌得很厉害袁咾师对后市有什么看法？

回答：外汇交易可以看持仓量观察澳元，我主要观察澳洲的贸易帐因澳大利亚是贸易顺差国、净出口国，所鉯贸易帐对澳元影响很大2008年6月贸易帐出现逆差，这一定意味着某个市场开始减少进口需求减少，也就是市场出现问题高息货币是风險货币，美股没调整充分澳元就很难起来。如果年底加息兑现澳元到时候会有一波行情。目前来看澳元可能见底0.70被跌穿的可能性不呔大。

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