保险业：等闲识得东风面 无边光景一时新_网易财经
保险业：等闲识得东风面 无边光景一时新
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银保渠道：限制力度有望调整磨合期过，新老转换终需完成。在银行一方，自身的代理队伍逐渐成长和提高；在保险公司一方，由销售人员到服务和培训人员的转变持续进行，对于高价值产品的销售困境，启动了财富管理等针对银行客户的销售渠道。另外，三家公司范围的限定，使得市场份额较大的上市保险公司能够借助的品牌优势获得更好的谈判地位，银保市场份额占比将会提高。因此，即使单看银保新规一年后的执行，我们认为上市寿险公司明年银保渠道增速恢复在望。销售专业化转型：监管层的履新带来的创新。保监会新任副主席陈文辉上任后即着手推动银邮代理专业化进程，银行设立或者参股专业中介公司的试点预计在明年开展。银行专业代理模式的发展，有助于改变目前高价值银保保单锐减的状态。政策微调，释放流动性。流动性的增加和银行存贷比压力的减小，有助于推动银行主动销售保险产品。竞争减少，保障需求重现。2011年银行理财产品大幅挤占银保产品的市场，下半年以来部分高收益短期产品被提前叫停，并且新推出的理财产品收益率也出现了明显下滑。而前述的征求意见稿的拟实施日期就在2012年，我们认为在加息通道结束和降息初期的市场环境下，前期受追捧的短期银行理财产品在明年将还位给银保产品。个险渠道：基础有保证，新年再发力2012年，走过新基本法实施后的减员增效阶段，进入裂变阶段，产能和人力双重增加，预计全年新业务价值增速达到15%左右。银保期缴保费增速远超同业，上半年高达34%，预计明年太保在该渠道的优势继续保持，并强力支撑业务价值的提升，预计一年新业务价值增速超过18%。估计明年平安新业务价值增速为13%。债市提前复苏九月至今中证全债指数上涨5%，1年、5年、10年、20年期国债收益率分别大幅下降128、96BP、63BP、51BP，终结了今年股债双熊的局面并超越了年初的点位。我们预计全年保险业债券投资额约为2.7万亿，其中17%为新增债券，全年来看存续部分的债券受益于四季度的债市回暖将提升保险业债券价值4%左右。展望明年，CPI在冲高后迅速回落和持续下行给政策微调提供了腾挪空间，预计明年将继续通过下调法定存准率释放货币，债市资金面更加充裕。明年收益率将继续保持总体下行态势，彻底扭转保险债市资金今年前三季度以来的熊市局面。M1扩张至15%的投资机会股市反弹的直接受益者保险股，虽然在今年投资收益的拖累面临利润和资本金危机，但在明年三股东风的推动下，保险股的业绩和资本充足性将得到重振。我们分别按照两种情景测算：情景一：2011年新增信贷7.5万亿、2012年新增信贷8万亿；情景二：2011年新增信贷7.3万亿、2012年新增信贷7.8万亿到明年中期，我国M1增速将达到15%以上，按照“M1定买卖”理论，这一轮信贷扩张过程将保证上半年牛市行情的资金支持。第三支柱领域的税收优惠破土在即作为个人税延型养老产品的试点城市，上海从2009年就开始了政策起草和产品创新准备阶段，到目前为止相关文件已基本定稿，预计正式政策将在明年出台。太保控股的长江养老，平安旗下的养老险等公司均已经完成个税递延养老险的系统开发工作，只等税收优惠政策出台的东风。我们认为以延税产品为契机的养老险产业振兴将是带来明年保险股新一轮上涨行情的催化剂。同时，商业保险领域的养老延税或许为前期试点，今后的税收优惠将逐渐进入基本养老和补充养老领域。可以说这是最近几年来保险行业持续严格控监管时期迎来的最大政策红利！第二支柱领域的税收支持还在酝酿今年8月，证监会研究中心发表署名文章提出以美国401K计划为例，建议我国应不断完善税收优惠政策，大力推动企业年金发展。2010年底，我国企业年金基金累计结存2809亿元，占P的比重仅为0.7%。2010年底，美国拥有401K的就业人口占50%；401K计划的资产已达到3万亿美元，占的比重高达21%。保险公司不仅可以获得管理费用，更为推销自身开发的多样化的金融产品获得优质的客户。由于参与401K计划的资金连续、稳定，在退休之前不易取出，并且投资的标的资产多为长期保值属性，因此是保险产品最青睐的资金来源之一产险：量价此消彼长我们预计产险行业保费增速将在车险的带动下由今年的17%回升至20%以上。今年是汽车购买政策由松转紧的第一年，压抑的部分汽车购买需求面临释放。从历史规律上看，汽车销量与CPI走势有着明显的反向相关关系，随着CPI在十月份开始的大幅回落，以及明年经济的软着陆，汽车销量将会规律性重启上涨。另外，十月底资金面的宽松后，企业投资首先受益，对于商用车刺激作用会逐渐显现，对其他行业的先紧后松的影响也会类似反映在保费上。预计年底产险保费增速将面临全年相对低位，在明年初增速开始恢复。综合成本率或上升从深圳试点车险市场化费率浮动机制的效果来看，该机制实现了消费者保费支出减少和保险公司理赔费用降低、综合成本保持稳定的双赢结果。在2012年，随着费率市场化改革的深入，产险综合成本率有在稳中上升的趋势(我们预计在三四季度主要保险公司的综合成本率已经有所抬头)，但仍然处在盈利周期的较低阶段。综合来看，车险市场化有利于太保、平安和整个产险行业。由于独立险种开发权的稀有性，平安和太保可以开发出创新产品，改善长期以来的同质化行业产品垄断，满足客户的个性化需求，找到新的盈利点。对于各公司的自定费率，保监会根据综合成本率和偿付能力水平进行挂钩式动态监管。首选中国人寿：底部确认坚定，央企气场彰显增员情况将在四季度好转。新基本法实施后，考核力度加强导致人员脱落率提升，上半年代理人人数下降，不过到三季度末已经持平，预计明年开始在个险渠道将受益于增员和产能提升带来的双重增长动力。权益类资产占比最高，反弹更具动力。作为拥有长资产久期的纯寿险公司，国寿对利率和股市更为敏感。公司中期权益类投资占比13.4%，在上市公司中占比最高，在资产分类上公司将大部分放到可供出售金融资产科目而非持有到期，因而股市反弹对公司净资产和业绩回升的动力也更大。人寿保险集团提为副部级，央企气场彰显。中国人寿保险集团等四家险企将升为副部级单位，人事组织管理权将上交中组部。集团公司在中央地位的提升对公司未来发展将争取更多谈判筹码。同时我们认为袁力董事长上任后带来的公司战略层面的积极变化也将在明年有所体现。我们预计公司2011 年和12 年EPS 分别为0.84 和1.02 元，明年新业务价值增速在10%以上，估值处于上行通道中，短期的反弹条件也较为充分，维持强烈推荐评级。中国太保：逻辑兑现，继续推荐三季度之选，跑赢板块。中国太保是我们在2011年中期策略的首推股票，第三季度太保如期成为表现最好的保险股：跑赢11.95个百分点，跑赢中国人寿3.38个百分点。公司股票的良好表现主要得益于今年产险业务对寿险业绩的补充作用，以及全年较为充足的资本金储备。寿险的“聚焦营销、聚焦期缴”策略成效显著，上半年新业务价值增速18.3%，超越平安和国寿。产险综合成本率达到91.1%，承保盈利能力大幅提升。三季度业绩受投资影响较大，但在三季度之后的股市反弹中将回暖，且在四季度到明年上半年准备金的逆转下公司的弹性最大，三季度最难挨的时光已经度过。另外，扎根上海市场多年、控股拥有当地大部分年金市场份额的长江养老这两大优势，将在明年上海个税递延险种试点实施后获得先机，仍维持强烈推荐评级。 .我们预计公司2011 年和12 年EPS 分别为0.84 和1.02 元，明年新业务价值增速在10%以上，估值处于上行通道中，短期的反弹条件也较为充分，维持强烈推荐评级。中国平安：估值和AH折价均最低个险渠道优势优于同业，公司平台完善，受银保新规负面影响最小。产寿险盈利能力强，综合成本率保持低位。持股深发展60%左右，是银行保险深入合作的最佳载体。平安证券、平安信托和、深发展多引擎支持公司业绩增长。人力、电话、网络等多平台渠道将成为保费增长的强劲动力。平安寿险在业内首家获得PE、不动产双牌照，看好其未来投资表现。平安是估值和A-H折价均为最低的保险股(折价25%，也是A-H两地上市股票中溢价最低的)，目前风险已经释放充分。新华保险：规模和成长兼具，战略与创新领先
招股区间为23-28元人民币，报价处于前期市场估值的下限附近，较中国人寿的估值有所折价。A+H总共募集资金的范围是130-160亿元人民币，该笔资金将解决长期约束公司发展的资本金不足问题，所融金额可以支持公司未来两年业务发展的需要。新华保险最近几年来市场份额和排名迅速上升，在补充偿付能力之后，前期高增长势头或将延续，转型元年各项业务转轨初步成功，未来业务利润率的提升为公司业绩的快速成长提供了空间。公司在熊牛交替时点上市，力推的养老社区和医疗看护战略在明年的寿险和养老主题年中有望走出估值修复的行情。
本文来源：招商证券
责任编辑：王晓易_NE0011
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无边光景一时新――全省观摩检查活动纪实之二www.jysks.net　　6:53:18　　作者：　　来源：　　查看/105“以转型发展为主线，以赶超发展为战略，以跨越发展为目标，在中部崛起和全国竞相发展格局中再造一个新山西。”7月29日，省委书记袁纯清在全省领导干部大会上的讲话，犹如一把火，点燃了3400万三晋儿女心头想发展盼跨越的希望和激情。时隔仨月，三晋大地上到底发生了怎样的变化？各地干部群众的思想转型了没有？转型项目抓得如何？从太行山走到吕梁山，从云中古城来到河东大地，省观摩检查组所到之处，无不呈现出热气腾腾的建设景象、争先恐后的发展情景……思想解放的热潮、项目建设的热潮、竞相赶超的热潮、干事创业的热潮风起云涌。行动快了――当今时代，不进则退，慢进亦退。有了三步并作两步走的紧迫感，才能以“人一我十、人十我百”的精神背水一战，加快发展7?29讲话，对于山西来说，无疑是一个历史性“拐点”。再造一个新山西，顺应了时代潮流，切中了三晋儿女的愿望。上下同心，其利断金。全省领导干部大会第二天，革命老区吕梁就召开全市干部大会进行传达学习。随后，全市党政代表团齐赴一河之隔的陕西榆林市考察学习，进行为期3个月的“榆林大发展、吕梁怎么办”大讨论，从思想上解决了不会大发展、不敢大发展的问题。临汾在北大和清华举办了4期培训班，对全市200余名主要领导进行轮训；阳泉领导干部分9批，去南京、济南、天津等地观摩学习；忻州举办大讲坛，请来国内知名专家授课……一场解放思想，提高能力的思想转型在全省轰轰烈烈开展起来。思想转变迅速，招商行动果敢。全省领导干部大会召开后，晋城市马上举办招商引资活动，邀请到50家世界500强企业来晋城投资兴业。招商洽谈还未结束，晋城市主要领导又马不停蹄赴香港和中博会、能博会招商引资。大规模的招商行动，结出了丰硕成果，全市在短短两个月里签约30多个大项目。观摩检查中，各地如实介绍了招商引资成效，基本上，每市都有好项目、大项目进账，为“十二五”开局奠定了良好基础。与此同时，工程和项目建设速度也在加快。临汾尧王台现代农业示范区是临汾近几年最大的现代农业项目。该项目总规划5万亩，分三期进行。一期工程投资近10亿元，8月开工，已建成1.5万亩观光农业、水上乐园和温泉度假村。当地群众说，没想到建设速度这么快，和深圳速度比，也差不到哪儿！临汾只是一个缩影，各地推进项目的速度都在加快。阳煤集团一天开工两个投资230多亿元的煤化工项目；长治3个月时间里，一口气开工72个新项目；晋城开工8个转型项目，总投资121亿元；太原经济技术开发区，3个月引来投资近500亿的22个重大非煤项目。观摩总结中，省长王君作出如下评价：“全省上下贯彻落实全省领导干部大会精神行动快，三晋大地到处呈现出聚精会神促转型、一心一意谋跨越的动人景象。”力度大了――转型跨越发展，首先是政府服务的转型升级，其关键是简政放权，提升服务，优化投融资环境8月25日晚10时许，长治市委五楼会议室依旧灯火通明，市四套班子领导连夜召开专题会议，商讨香港新恒基集团生物工程项目落地武乡事宜。最后决定，由市里一名领导赴项目生产基地深圳进行考察调研。第二天，考察团就出发了。此后，市里专门发文说，今后凡各县市区引进大项目，需市里协调解决有关问题，市委一律立即召开会议研究拍板，清除阻碍项目建设的一切障碍。袁纯清书记说：“政府是转型发展的谋划者、发动者和推动者。在转型发展中，政府要站好位、不越位、不缺位、不错位。”观摩中，大家欣喜地看到，为了加快实施项目带动战略，各地纷纷掀起学习“右玉精神”的高潮，对照”右玉精神“查找不足，严格执行省里出台的“五个严禁”，深入开展创先争优活动，认真落实首办责任制和限期办结制，开辟项目审核绿色通道，进一步优化了发展软环境，提高了政府服务水平。为提高办事效率，临汾健全了项目服务机制，进一步强化简化审批程序；太原出台了创优发展环境的38条政策意见；晋城则从市场准入、税收优惠等9个方面，进一步优化了发展环境。与此同时，各市对破坏发展环境，影响项目进展，不亲商不安商的政府官员严格问责。临汾深入开展“作风建设年”，针对作风漂浮、不抓落实、只说不干，市县两级以诫勉谈话对805名干部进行问责；吕梁市持续开展以“十个深刻反思”为主要内容的创先争优活动；运城对影响全市项目进程的审批、征地、拆迁等进行检查整改，查处典型案件17起……创优环境，两手都要抓，两手都要硬，使干部作风转变、投资环境优化，对项目建设起到了催化作用。优惠的招商引资政策，也进一步敞开了各地开放的大门，促进了转型跨越发展。新来投资的诺成制药有限公司董事长张润成说：“朔州投资环境好，政策优惠，对我们这种竞争激烈的行业来说非常重要。”最近，朔州出台了一系列扩大开放、招商引资的优惠政策，特别是公用保税仓库的筹建，
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