&&························&&联系人：辽宁省中医药管理局 付维利 &东北新闻网健康频道 郭颖 &辽宁中医药大学附属医院 栾晓东卫计委推进县级公立医院改革 四角度掘金受益个股|县级公立医院|卫计委|掘金_新浪财经_新浪网
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卫计委推进县级公立医院改革 四角度掘金受益个股
　　证券时报网()04月04日讯
　　4月4日消息，国家卫计委、财政部、中央编办、国家发展改革委和人力资源社会保障部联合印发《关于推进县级公立医院综合改革的意见》。国家卫生计生委有关负责人在就有关问题回答记者提问时表示，县级公立医院改革要以破除“以药补医”机制为关键环节，明确提出推进县级公立医院去行政化，将建立适应行业特点的人才培养和人事薪酬制度，完善合理分级诊疗模式等。
　　卫计委有关负责人谈及县级公立医院综合改革的总体要求和重点任务时称，《意见》提出“两个坚持”和“三个更加注重”：坚持保基本、强基层、建机制的基本原则，坚持公立医院公益性质；更加注重改革的系统性、整体性和协同性，推动医疗、医保、医药联动改革；更加注重体制机制创新、治理体系与能力建设，推进医疗卫生事业发展；更加注重治本与治标相结合，整体推进与重点突破的统一。
　　《意见》要求以破除“以药补医”机制为关键环节，全面推进管理体制、治理机制、补偿机制、价格机制、药品采购、人事编制、收入分配、医保制度、监管机制等综合改革，建立起维护公益性、调动积极性、保障可持续的运行新机制。同时，以改革促发展，加强以人才队伍为核心的能力建设，不断提高县级公立医院医疗卫生服务水平。
　　下一步，将在第一批311个试点县基础上新增700个县推进县级公立医院综合改革，重点推进公立医院规划布局调整，建立科学补偿机制，理顺医疗服务价格，改革医保支付方式，完善县级公立医院药品采购机制，建立和完善现代医院管理制度，建立适应医疗行业特点的人事薪酬制度，建立适应行业特点的人才培养机制，健全分级诊疗体系，加强行业监管等。
　　对资本市场而言，医疗改革无疑是长期利好，由于受到国家医改政策的推动，公立医院改革势在必行。分析人士表示，在现阶段，公立医院改革的机会主要集中以下四个方面：1.公立医院药房托管，实现某种意义上医药分开，概念股如、等。2.国有企业对公立医院的整合，概念股如、、复华、等。3.社会资本对非营业性医院的收购，概念股如、等。4.由于公立医院非营利性医院改革带来众多并购预期，医疗服务子行业在3月份估计依然活跃。另外，并购已经成为2014年的常态事件，建议关注存在并购预期的概念股，概念股如、等。
　　(证券时报网快讯中心)
　　证券时报网()04月04日讯
　　【概念股】
　　复星医药增持美中互利 加码民营医院布局
　　据第一财经日报报道，复星医药(600196)公告称，公司全资子公司复星实业(香港)有限公司(下称“复星实业”)投资的企业ChindexInternationalInc。(下称“美中互利”)拟通过合并进行私有化并从纳斯达克退市。公司将以不超过19374万美元以及截至日所持有的美中互利共计3157163股A类股票参与美中互利私有化交易；并以不超过4500万美元受让美中互利旗下ChindexMedicalLimited(下称“CML”)30%的股权。
　　交易完成后，复星医药通过复星实业持有美中互利的权益将由目前的17.45%上升至48.65%(预计最高比例)，并持有CML100%的权益。
　　美中互利是一家面向中国市场(包括香港)提供医疗健康服务并供应大型医疗设备、装备和产品的美国医疗健康公司。旗下经营的和睦家医院(UnitedFamilyHospital)是中国第一家外资医院，于1997年在北京开出第一家诊所，目前诊所网络已覆盖北京、上海和广州。
　　复星医药表示，本次私有化交易有利于进一步充实美中互利的营运资本、扩展其于中国境内的高端医疗网点布局，提升业务规模和盈利能力，并加速医疗器械业务的发展。
　　2009年末，复星医药下属子公司复星实业就通过二级市场购入纳斯达克上市公司美中互利11.18%的股份，从而进入医疗服务领域，此后还持续增资美中互利。从2011年起，复星医药开始加快布局医疗服务领域，并先后收购了安徽济民肿瘤医院、岳阳广济医院、宿迁钟吾医院。
　　去年10月，复星医药还发布公告称，其子公司上海医诚医院投资管理有限公司拟出资不超过人民币6.93亿元受让佛山市禅城区中心医院有限公司共计60%的股权。公司希望以禅城医院为中心，对珠三角及华南地区进行辐射，在该区域迅速并购整合一系列综合或专科医院，打造高水平医院群。
　　对于复星医药频频发力民营医疗市场，分析人士告诉记者，复星医药正是以国内中等规模的民营医院为投资重点，逐步布局高端市场化的民营医疗服务。
　　复星医药2013年半年报显示，2013年，集团加大对医疗服务领域的投资，现已基本形成沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的医疗服务业务的战略布局。
　　2013年上半年，集团控股的医疗服务业务共计实现收入人民币16592.58万元。其中，“和睦家”实现营业收入8754万美元，较上年同期长22%，显示了持续增长的高端医疗需求以及“和睦家”的品牌号召力。
　　去年10月，国务院就印发了《关于促进健康服务业发展的若干意见》(40号文件)，明确提出到2020年，健康服务业总规模将达到8万亿元以上。该文件还表示，对出资举办非营利性医疗机构的非公经济主体的上下游产业链项目，优先按相关产业政策给予扶持。鼓励地方加大改革创新力度，在社会办医方面先行先试。
　　中欧国际工商学院医疗管理与政策研究中心主任蔡江南此前接受记者采访时曾表示，40号文件是要建立一个覆盖生命周期的包括医疗、健康管理、养老在内的全产业链，并提出了具体的数据，希望在2020年时中国的健康产业以现在14%的年均复合增长率增长，从目前的占国民经济5个百分点达到9个百分点。“这是个很宏伟的目标，而达到这个目标的手段也从原来的‘政府主导’变成‘政府引导’，让市场和社会起主导作用，这对整个产业起一个很直接的作用。”蔡江南表示。
　　在政策鼓励与市场趋势下，民营医院已成为资本竞逐的热点。据统计，2013年就有6家上市公司通过并购或成立子公司等方式布局了14家民营医院。
　　公开数据显示，截至2013年3月末，全国民营医院已经发展到10166所，比2012年同期增加1302所，增长了14.69%，不过，其诊疗人次和入出院人数仅达到全国医院的十分之一，民营医院诊疗服务能力未来仍有较大发展潜力。
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　　证券时报网()04月04日讯
　　：零售恢复性增长，医疗服务空间大
　　开元投资 000516 批发和零售贸易
　　研究机构： 分析师：朱国广 撰写日期：
　　事件：日前，与开元投资公司高层就公司业务和未来发展进行了交流
　　未来2年高新医院营业收入增速与毛利率迎来双重提升。1)13年底住院部装修完成，提高病房周转率；并开设豪华病房，满足高消费人群需求；2)差异化的建立国际部满足外籍人士需求，且国际部门诊诊疗费和国际部产科诊疗费、床位费均提价30%，其他科室预期14年也存在提价可能，有利于提高其毛利率；3)长期限制普外科发展的放疗设备，近期公司也在招投标中，随着相应设备采购到位，有利于普外科的强势崛起。目前医院正在积极建设以前错位经营没有开设的肿瘤科，借助普外的手术优势，预期将吸引大量患者；4)继续发挥三甲医院的品牌优势，抓住医生多点执业等利好政策吸引优秀专家人才。我们认为：14年高新医院营业收入增速与毛利率将同时提升，收入增速约25%、净利润增速超过30%。
　　圣安医院远景可期。该医院坐落在高新区创意研发园区，为三星电子的配套医疗项目；预期总投资15亿元左右，床位1500张。建成后成为覆盖园区约1-2万外籍人士，具有国际医疗服务特色的大型三甲医院；其建设参照JCI标准，后续将申请JCI国际医保定点单位，以解决韩国、台湾等外籍人医保报销，这将吸引更多的外籍病患。我们认为：三星产业园建设成熟后将引进100多家配套企业，其产业园总人口很可能超过50万人口，医疗需求潜力巨大。
　　14年零售业务收入增速或将爆发。其零售收入增长驱动因素主要体现以下几点：1)13年底钟楼店装修完毕(除七楼餐饮外)，同时引进国内外高端零售品牌，且为规避电商的竞争打造一站式购物消费新体验、时尚购物等，适合时尚年轻高消费人群；2)7楼(钟楼店)餐饮预期改变大排档营业模式，引进类似万达广场的门店模式餐饮品牌，满足现代人群的品质消费。3)西旺店和宝鸡店突破培育期，13年实现扭亏为盈，14年有望大幅贡献业绩。我们认为：估计14零售业务收入增速约20%、净利润增速约30%。
　　估值分析与投资策略。我们预测：2013年、2014年、2015年的EPS分别为0.21元、0.26元、0.33元，对应PE分别为25.90X、20.42X、16.43X。我们认为：公司14年医疗服务、零售业的恢复性增长以及圣安医院独享巨大医疗市场空间，建议投资者关注。给予“买入”评级。
　　风险提示。1)高端品牌引进进展低于预期；2)圣安医院建设进度低于预期。
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　　证券时报网()04月04日讯
　　：产品梯队齐全，销售能力突出
　　益佰制药 600594 医药生物
　　研究机构： 分析师：卫雯清 撰写日期：
　　销售能力突出，多方面扩充产品梯队。公司销售人员3000人，覆盖5000家医院，通过“合伙制营销模式”战略进军县级医院。研发、代理、收购三管齐下，老品种艾迪、康赛迪、杏丁稳定增长；抗肿瘤独家品种洛铂作为第三代化疗药物，进入09年版医保目录之后，在公司强大销售带动下，有望成为未来重要增长点；相继收购南诏、民族和百祥之后，获得了妇炎消、泌淋清等独家潜力品种。自行研发理气活血滴丸疗效明显，有望成为心脑血管新的独家重磅产品。
　　募资用于扩大产能，扩建营销网络，董事长承诺参与。公司拟向不超过10名特定投资者发行不超过11.6亿元，董事长窦总承诺以不低于1亿元现金认购，用于公司GMP改造二期和民族药业、南诏药业GMP异地改扩建和益佰制药营销网络扩建，扩充产能同时加强新产品的销售队伍，将充分挖掘公司产品线的巨大潜力。股权激励将在13年1月底实行最后一次行权，股价压制因素基本消除。
　　盈利预测与评级。公司产品线丰富，横跨肿瘤、心脑血管、呼吸类大病种领域，梯队齐全，老品种稳定增长的同时，二线品种有望逐渐加速。我们预测13-15年EPS分别为1.17、1.48和1.81(假设14开始全面摊薄)，净利润同比增长27.24%、25.41%和22.92%，对应PE为26、21和17倍，我们认为对于一个产品梯队齐全、销售能力强的民营企业来说，14年21倍存在低估，14年初随着股权激励最后一期行权，外加大股东参与定增，业绩确定性强。给予14年25倍估值，目标价38元。
　　风险提示：中药注射剂降价风险，市场推广不达预期风险。
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　　证券时报网()04月04日讯
　　金陵药业：扩张稳步进行，关注公司转型拐点
　　金陵药业 000919 医药生物
　　研究机构： 分析师：胡骥 撰写日期：
　　金陵药业是目前A股市场为数不多的拥有综合性医院资产的公司。公司自上市以来营业收入稳步增长，进五年复合增速大约为9.73%。但净利润增长波动较大，主要原因在于公司业务多元化，相对较为复杂。公司主要利润贡献来自脉络宁和宿迁医院，我们估算对于净利润贡献分别为50%和35%，预计2013年医疗服务部分对于净利润贡献将会进一步提高。
　　三方合作办医样本，政策扶持民营资本办医典范。我们认为公司的价值集中体现在医院资产上。我们认为宿迁医院更为重要的作用在于提升公司估值。目前的医改方向上，制药企业始终受到价格下行影响毛利率的风险，而医疗机构则完全没有该方面的顾虑。医院在整个医药体系中始终处于最为强势的地位，政策风险相对于制药企业要小很多，经营质量有足够的保障。同时公司与2012年7月份收购仪征医院，表明公司在医疗服务方面的扩张规划。我们认为当公司医疗服务对利润占比越来越大之后，有望迎来业绩估值的双重提升。并且，一旦未来成功晋升三甲，医院的盈利能力有望得到进一步提升。
　　营销策略保守，脉络宁增速缓慢。脉络宁注射液是公司业绩的主要贡献来源，该品种为国家基本药物，在临床中使用已经得到时间检验，在脑血管领域有着非常广泛的用药基础。但受制于上市时间较早，产品价格定价相对较低，市场推广等经费无法给与足够的支持，因此该品种近几年来增速缓慢。但考虑到中国人口老龄化加速，心脑血管用药刚性需求依然处于上升期。我们估计近几年公司该产品增速可能维持在10%左右。我们认为去年已经是经营低点，2013年将会逐步走出低谷，在上半年部分厂房改造的情况下，上半年销售依然与去年基本保持持平，我们认为下半年将会迎来小幅增长。
　　盈利预测与估值：我们预计公司年业绩分别为0.36、0.44和0.51元，对应估值为24、20、17倍，考虑到国家鼓励民营资本办医，未来医院收购脚步可能会有所加快，上调评级至“增持”。
　　风险提示：脉络宁恢复增速不达预期；宿迁医院净利率回升较慢；当前股价短期偏高，有一定回调风险
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　　证券时报网()04月04日讯
　　：美国销售超预期，开拓肝病慢病管理蓝海
　　福瑞股份 300049 医药生物
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李秋实 撰写日期：
　　维持12个月目标价24元，维持增持评级〖虑到美国市场销售确认时点以及虫草降价有一定不确定性，我们暂维持年EPS0.15、0.61、0.90元，12个月目标价24元，维持增持评级。
　　FibroScan美国市场销售超预期。市场认为，公司FibroScan在美国市场2013年将主要做准备工作，从2014年起实现销售。我们通过对公司美国独家代理商SandhillScientific的调研判断，公司FibroScan2013年7月推向市场后，截至9月底在美国已销售10台，截至11月初已销售50余台。我们认为公司产品在美国市场获得认可具有标志性意义，不仅打开美国市场且将进一步带动其在全球销售的增长。
　　利用FibroScan进行慢病管理可降低整体医疗费用，符合我国医必费大方向。我们认为，利用FibroScan进行慢病管理不但可以节省肝穿刺的费用，更重要的是可在肝纤维化早期及时进行有针对性的治疗，预防病情恶化成肝硬化和肝癌，从而节省大量的后期治疗费用。FibroScan有可能成为医必费的受益者。我们判断2014年虫草价格大幅下降，药品业务扭亏。我们通过终端调研判断，虫草2014年将供过于求，之前一个每月卖几十公斤的虫草店现每月只能卖一两公斤，且虫草保存期仅1.5-2年，虫草价格或出现恐慌式下降。保守估计公司采购成本从元/kg下降至元/kg，按公司每年使用5000kg虫草计算(暂不考虑销量增长)，则2014年药品税前利润相对2013年增加6000万元。若考虑药品扭亏后公司销售积极性提升，则业绩弹性更大。
　　(证券时报网快讯中心)
　　证券时报网()04月04日讯
　　：进入基药是亮点，收购秘方带来想象空间
　　贵州百灵 002424 医药生物
　　研究机构：厦门证券 分析师：戴晓彬 撰写日期：
　　公司坚持以苗药主体为依托拓展药品市场，产品涵盖了心脑血管等疾病、咳嗽、感冒等疾病领域。2011年以来，公司加快扩张的步伐，进一步整合本省的苗药资源，相继并购了5家药厂和一家保健食品的项目所有权，使企业的触角延伸到了前景广阔的妇科，儿科，以及泌尿系统疾病领域。目前，公司已经拥有17个苗药品种，占贵州154个苗药的10%以上，实属苗药的龙头企业。
　　公司主力产品银丹心脑通软胶囊，成功入选2012年版《国家基本药物目录》。随着各省招标的展开，银丹心脑通销售收入有望重回高增长路径，预计未来3年销售收入增速平均可达40%，成为10亿级品种。在公司品牌优势和质量优势的影响下，公司其他一线产品，未来有望维持8%左右的细分行业平均增速。公司的主要2线产品，并有望在近两年内单品销售额超过7千万元，未来公司将积极促进这些产品进入医保和基药，从而突破销售额瓶颈。
　　公司于2013年3月份收购糖尿病苗药秘方。目前，公司委托中国医学科学院药用植物研究所和贵阳中医学院实验中心基础医学实验室对该秘方进行药效学、毒理学、药学等项目进行试验。
　　同时，公司也通过自身研发团队与国内知名的专家相结合的方式，对秘方的药理性质，包括对糖尿病并发症的疗效等进行深入研究。
　　目前，中国是继美国、日本之后的全球第三大2型糖尿病治疗市场。当前糖尿病市场基本被化药独占，中药寥寥无几。未来如果公司的秘方能证明具有很好的降血糖效果，那么其市场空间巨大。
　　我们预计，公司年净利润增速分别为16%、30%，EPS 分别为0.54、0.70元，按业绩预测来看，目前估值合理，但是由于糖宁通络胶囊想象空间巨大，首次给予“买入”评级。
　　风险提示：银丹心脑通软胶囊收入增速不及预期；银丹心脑通软胶囊价格下降幅度大于预期；糖宁通络胶囊的效果不及预期；天源医院开设的进程不及预期。
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　　证券时报网()04月04日讯
　　：OTC市场引领者
　　华润三九 000999 医药生物
　　研究机构：中金公司 分析师：陈海刚，强静，邹朋 撰写日期：
　　投资亮点
　　品牌和渠道优势奠定OTC行业引领者地位。中国OTC市场规模超过1600亿元，年复合增长率为18%，随着自我药疗意识提高，预计2014年市场规模将达到1923亿元。公司多年深耕OTC领域，通过“1+N”品牌策略清晰定位产品结构，覆盖了全国最优质的经销商和近8万家销售终端，培育出三九胃泰、999感冒灵、999皮炎平等7个过亿单品。公司将外延式发展作为重要的发展路径，未来有望通过并购不断丰富产品线。
　　拥有两大中药注射剂独家品种。中药注射剂是中药板块增长最快、单品规模最大的领域。公司拥有参附和华蟾素两个独家品种，定价能力突出，参附广泛用于各种休克、心血管疾病及肿瘤辅助治疗，华蟾素是抗肿瘤类中药注射剂唯一的医保甲类品种，两者均有潜力成长为10亿元级的重磅品种。
　　具备中药配方颗粒生产资格，分享行业高成长。中药配方颗粒是传统中药饮片很有前景的替代产品，市场规模约33亿元，06-12年复合增长率约60%，仅有6家企业获批生产，由于中药配方颗粒仍处于科研试点研究阶段，我们认为国家标准出台前不会再有新的企业获批。公司解决产能瓶颈、积极参与标准制定，推动学术营销，预计未来仍可保持30%~40%的增速。
　　财务预测
　　我们预计年EPS为1.23元和1.50元，同比增长为19%和22%，对应P/E为21x和17x。
　　估值与建议
　　首次覆盖给予“推荐”评级，目标价30元，对应2014年20倍估值。
　　公司OTC行业领先地位稳固、品牌策略清晰，辅以中药注射剂、中药配方颗粒两大快速增长点，同时积极寻找并购机会。
　　OTC市场竞争激烈，产品销售可能低于预期；药品降价；中药注射剂不良反应事件；中药材及辅料价格大幅上涨；并购进度可能低于预期。
　　(证券时报网快讯中心)
　　证券时报网()04月04日讯
　　康美药业：中药饮片全国布局，进入收获期
　　康美药业 600518 医药生物
　　研究机构：国信证券 分析师：胡博新，贺平鸽 撰写日期：
　　事项：
　　公告：子公司北京康美制药有限公司近日收到北京药监局颁发的《药品GMP证书》。
　　国信观点：
　　2014年康美药业的中药饮片产业进入收获期：此次新产能认证通过后，北京总产能将达到8千-1万吨，开拓华北市场的瓶颈因素得以解除；2014年公司在安徽亳州、四川阆中的中药饮片也将陆续建成投产，中药饮片的全国布局逐步完成，总产能将达到5.4万吨，是目前的两倍。中国的中药饮片市场高速增长但同时又高度分散，公司作为龙头企业目前的中药饮片收入约17亿元，市场份额不足2%，保守按照5-10%的份额测算，未来康美药业的中药饮片规纳望做到50-100亿元，鉴于其产业链一体化优势，未来其中药饮片的整体盈利能力也将显著提升。
　　资源丰富，估值低廉，建议买入！暂不考虑直销业务的业绩贡献，维持13~15EPS0.89/1.12/1.40元预测。公司是行业内唯一整合中药材资源、中药材贸易和中药饮片的大型中药企业，随着饮片产能布局完成、药材贸易的转型以及健康产业延伸至中医药保健养生和医疗服务，未来纵向产业链一体化优势有望更显著。目前13PE20x，未来公司业绩增长点众多，中药饮片等盈利稳定的业务比重呈上升趋势，将提升估值，维持“推荐”评级，未来一年合理估值23~28元。
　　评论：
　　中药饮片产能瓶颈解除(北京子公司总产能将达吨)，大力开拓华北市场
　　2009年3月康美药业全资收购了北京隆盛堂中药饮片有限责任公司(后更名为北京康美制药有限公司)进入北京市场，主要供应广安门医院等重要客户。2010年北京子公司扩产至2000吨，但产能仍不能满足现有主要客户需求，部分时候甚至需要从普宁本部调运以满足需求。因受产能瓶颈制约，公司在华北地区市场拓展也非常谨慎。为了满足北京以及周边市场需求，公司从2010年起在北京大兴新建6000吨产能。此次新产能认证通过后，北京总产能将达到8000吨。生产稳定后，实际上技改可拓展到1万吨。
　　北京市集中了广安门中医院等五家三级甲等中医院，其中仅广安门一家医院的年门诊量就达到200万人次，一年中药饮片销售约2.3亿元〖虑医院和药店渠道，预计北京市中药饮片市场约50亿元。未来北京子公司还可以拓展至天津，河北等华北地区，其中天津市场容量就达40亿元。
　　2013年上半年北京子公司收入为5487万元，全年预计1.2亿左右，受产能限制主要供应广安门医院。本次产能瓶颈解除后，公司有能力向北京及周边区域拓展。
　　从竞争力来看，公司作为中药饮片行业龙头具有众多优势：
　　上游掌握中药材种植、贸易等资源，成本可控、价格合理，质量可靠；
　　主推小包装饮片，配方、储存和使用方便；
　　配套的物流配送服务到位，品牌知名度高。
　　公司自从2010年进入广安门医院以来，就迅速占领了相当市场份额，规模从1000万上升至1亿左右。以公司竞争优势和产能规模，我们保守预计未来3~5年北京市场可以做到5亿规模，考虑天津周边华北市场，北京子公司饮片规模有望达到10亿元，复制又一个快速增长的广东市场。
　　中药饮片布局全国(总产能将达到5.4万吨)，未来增速有望加快，盈利能力显著提升
　　2013年前3季度，公司中药饮片收入规模约14亿元左右，全年预计20亿元左右。支撑起当期规模的主要是广东普宁1-2期2万吨和四川成都6000吨产能，销售区域也主要限于华南市场。为布局全国，公司在北京，亳州新建生产基地，其中亳州首期8000吨产能已处于收尾阶段，预计2014年初过GMP认证，可供应上海等华东市场。四川阆中医药产业基地包括毒性饮品生产线，也有望在2014年建成投产。
　　随着各地中药饮片产能投产，公司总产能将达到5.4万吨，是目前的两倍。从目前北京6000吨新增产能GMP认证通过开始，14~15年产能陆续释放，中药饮片业务增长有望加速，预计2015年规模有望突破30亿元。从盈利来看，受规模限制，北京等子公司利润率较低，规模突破5亿之后，盈利能力也将显著提升。
　　中药饮片行业集中度有待提升，康美药业作为龙头公司未来收入规模有望做到50-100亿元
　　2012年全年中药饮片市场规模约990亿元，公司作为龙头企业规模也只有17亿元，份额不足2%，行业仍处于高度分散的格局〉美药业是行业内唯一整合上下游产业链的企业，竞争优势突出，但一直受制约产能瓶颈尚未大规模拓展市场。未来随着行业监管趋向严格，集中是必然的趋势，公司作为龙头企业，产能释放直接享受市场集中机会，市场份额有望迅速提高。保守按照5-10%的份额测算，公司的中药饮片规纳望做到50-100亿元。
　　风险提示：中药材价格波动风险；中药材市场建设投资回收周期较长
　　资源丰富，估值低廉，看好现代中药材一体化产业链优势及资源整合机遇，建议买入！
　　暂不考虑直销业务的业绩贡献，维持13~15EPS0.89/1.12/1.40元预测。公司是行业内唯一整合中药材资源、中药材贸易和中药饮片的大型中药企业，随着饮片产能布局完成、药材贸易的转型以及健康产业延伸至中医药保健养生和医疗服务，未来纵向产业链一体化优势有望更显著。目前13PE20x，未来公司业绩增长点众多，中药饮片等盈利稳定的业务比重呈上升趋势，将提升估值，维持“推荐”评级，未来一年合理估值23~28元。
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　　三季报点评：政策受益者，利润增速有所回
　　马应龙 600993 医药生物
　　研究机构： 分析师：刘舒畅 撰写日期：
　　报告要点
　　事件描述
　　公司于日发布三季报：1-9月，公司实现销售收入11.47亿元，同比增长3.78%，实现归属上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长10.66%，基本每股收益0.49元≯非后净利润1.5亿元，同比增长17.26%，扣非后每股收益0.44元。
　　事件评论
　　利润增速逐季回升：1-9月，公司实现销售收入11.47亿元，同比增长3.78%；实现扣非后净利润1.5亿元，同比增长17.26%。第三季度，公司实现营业收入3.65亿元，同比增长12.47%；其中扣非后净利润为3940.88万元，同比增长27.56%。我们预计公司医药工业中的处方药业务上量较快，开始带动整体利润增速逐步回升；而医药商业仍处于向医院纯销和基药配送倾斜的调整期，一定程度上拖累了收入规模。
　　政策倾斜，肛肠连锁医院扩张有望加快：日前国务院发布的《关于促进健康服务业发展的若干意见》中对民营医疗医疗机构的支持力度进一步提升。公司作为民营连锁医院的标杆之一，扩张速度有望进一步加快。肛肠医院的运营模式逐步成熟，院内业务也逐步向“大肛肠+小综合”的复合业务模式发展，筹备中的中国肛肠疾病研究中心将为肛肠专科医院提供有力的学术支持。我们认为公司在总体病床规模和单店盈利能力上均开始实现突破，加上政策面的支持和公司在肛肠领域的金字招牌，医院诊疗业务明年将进入高速增长期。
　　药妆业务存在超预期可能：公司药妆业务施行双品牌覆盖多渠道的策略，马应龙“八宝”品牌市场基础良好，针对新客户的品牌“瞳话”采取专业化运营，以“直营+代理”的模式全面覆盖全国性和地方性的专营店渠道。
　　目前铺货和销售人员培训已基本完成，预计在明年年初将配合广告营销攻势进行大规模推广。我们认为随着产品系列化加强，渠道进一步拓展和高空广告的跟进，公司药妆业务有望大幅提速，具备超预期潜力。
　　维持“推荐”评级：公司治痔类药物保持稳健增长，处方药业务进入高速增长轨道；政策向民营医院倾斜，肛肠医院有望加速扩张，业务模式多元化增强盈利能力；药妆产品由专业人士运作，将在新的营销通路上做出尝试，双品牌策略值得市场期待。预计年EPS分别为0.67元、0.86元，维持“推荐”评级。
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