最近我发热咳嗽,有人说康缘药业的杏贝止咳颗粒可以治,有用过的吗?

2021年经营数据,营业收入36亿,增长20%,净利润3.21亿,增长22%。负债进一步减少来到15亿,负债率降到了25%,而研发投入将近5亿,历年最高。

财务费用下降,加大回款力度,不进行分红,研发费用大增,虽然很困难,但是康缘好像知道了钱应该怎么花,怎么用。通过降本增效为来年创造更好的价值,非常好。

利息保障倍数:(扣非利润+财务费用)/财务费用,越大说明偿债能力越强。两年平均数:(3.02+2.79+0.082+0.223)/(0.082+0.223)=20倍。横向对比以岭药业为58倍,天士力为29倍。

流动比率、速动比率越高,表明变现能力强,偿债能力强。一般流动比率比值2以上、速动比率值1以上较好。康缘为1.98与1.7。天士力为6.19与4.85,以岭药业为1.85与1.17。康缘药业资金利用资本运作还是差了点。负债率低,但是偿还债务能力也不强。

中药注射剂热毒宁注射液、银杏二萜内酯注射液。

银杏二萜内酯,用于中风病(轻中度脑梗死)恢复期,为神经内科住院患者常用药。主要竞争产品有依达拉奉右莰醇(先声药业)、丁苯酞注射液(石药集团)、银杏内酯(成都百裕),市场大,竞争也激烈。其通过医保谈判后,价格一支93.7元。以为今年续约谈判会降价,但是续约结果价格不变超出个人预期。2021年销量1028万支,增长25%,大约8亿营收,增长速度减缓,新产品都有的情况。今年保底10亿问题不大。

热毒宁注射液,成分青蒿、金银花、栀子,用于外感风热所致感冒、咳嗽,症见高热、微恶风寒、头痛身痛、咳嗽、痰黄。热毒宁注射液销售不振,遇瓶颈,可理解。2018年5838万支,2019年4727万,2020年1978万,2021年2054万支如下图:

但是在2020年报中提到了,“受疫情影响,公司销售前三大品种抗感染药品热毒宁注射液、金振口服液及心脑血管药品银杏二萜内酯葡胺注射液销量大幅下降。疫情初期,医院常规门诊未能正常接诊,尤其医疗机构儿科等门诊量下降幅度较大,后期随着大家防护意识和措施的增强,感冒发烧等病源减少,加之热毒宁注射液为处方药,金振口服液主要销售群体为儿童,这两大品种的销量下降幅度较大。”而2021年疫情恢复常态,热毒宁注射液销量却没有回到2019年,这个我比较意外,销量恢复期不及预期。年报也是提到坚持恢复存量为主,是没重点推了吗?今年2000万支,5亿收入。

金振口服液,主要成分山羊角、平贝母、大黄、黄芩、青礞石、石膏、人工牛黄、甘草。功效:清热解毒,祛痰止咳。用于小儿急性支气管炎符合痰热咳嗽者。主要科室为儿科。金振口服液销量1508万盒,也没有回到疫情前1700万盒的销量高点,但是比热毒宁好许多。金振口服液贡献大约5亿。

妇科产品桂枝茯苓、结散镇痛合计4.4亿。桂枝茯苓主要成分为桂枝、茯苓、白芍、牡丹皮、桃仁,用于子宫肌瘤、乳腺增生等妇科疾病。结散镇痛主要成分为龙血竭、三七、浙贝母、薏苡仁,用于继发性痛经、月经不调、子宫内膜异位症患者。

骨伤科产品,复方南星止痛膏、筋骨止痛凝胶、腰痹通胶囊、抗骨增生胶囊。其中复方南星销售额2.38亿,筋骨止痛凝胶上市首年贡献615万。腰痹通、抗骨增生合计3亿。复方南星止痛膏要高增长比较困难了,骨科产品未来寄托在了筋骨止痛凝胶身上。

其它重点产品还有杏贝止咳颗粒、九味熄风颗粒、大珠红景天胶囊/片、参乌益肾片、香菇多糖注射液、七味通痹口服液、银翘清热颗粒、复方益母颗粒、龙血通络胶囊、复方丹参颗粒、天舒系列等。

银翘清热片:中药1.1类新药,药效学研究结果显示,银翘清热片具有抗病毒作用(甲、乙型流感病毒)、抑菌作用、解热作用、抗炎作用;由北京中医药大学东直门医院作为临床负责单位组织开展的多中心、随机、双盲、安慰剂/阳性药平行对照Ⅲ期临床试验结果显示,治疗3天后,银翘清热片组主症(发热、咽痛、恶风、鼻塞、流涕)消失率为62.12%、银翘解毒片阳性药组为27.50%、安慰剂组为14.29%;银翘清热片组与安慰剂组主症消失率差值为47.83%,P<0.0001;银翘清热片组与银翘解毒片阳性药组主症消失率差值为34.62%,P<0.0001,治疗外感风热型普通感冒具有较好的临床疗效。

2021年产品研发费用达到5亿,3期产品有紫辛鼻鼽颗粒,2期产品有热毒宁颗粒、参蒲盆炎颗粒、麻杏止哮颗粒、伤科天芍凝胶、六味地黄苷糖片、银杏二萜内酯滴丸。研发费用创新高,产品储备较为丰富。

目前康缘药业市盈率为25倍PE,ROE7.5。估值合理,今年利润增长20%还是非常期待发生。冯柳持有康缘药业也已经两年多了,还在坚定持有,目前股价不够理想。

当然了,中成药集采的预期还在,但是长期看,随着人口老龄化,医疗需求增加,中成药等药品需求也会随着增长,逻辑不变,看好康缘药业,特别是银杏二萜内酯、筋骨止痛凝胶、参乌益肾片的临床需求。

市场的短期波动是无法预测的,市场涨跌更多是情绪左右,有时候比小孩子的脾气还不稳定。没必要过得的关注短期走势,拉长时间康缘药业3年内年化15%收益率我认为还是比较确定的。

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